Statistiche principali - Gruppo Zillow, 4° trimestre 2025
- Prezzo attuale: ~$47
- Ricavi totali del 4° trimestre 2025: 654 milioni di dollari, +18% a/a
- Ricavi dell'intero anno 2025: 2,53 miliardi di dollari, +16% a/a
- Ricavi da affitti Q4 2025: $168M, +45% YoY
- Ricavi da vendita Q4 2025: $475M, +11% YoY
- Ricavi ipotecari del 4° trimestre 2025: 57 milioni di dollari, +39% a/a
- Utile netto GAAP dell'intero anno 2025: 23 milioni di dollari (prima redditività GAAP dell'intero anno)
- EBITDA DEL 4° TRIMESTRE 2025: 149 milioni di dollari, margine EBITDA: 23%, +260 punti percentuali a/a
- Flusso di cassa libero per l'intero anno 2025: 420 milioni di dollari, +36% a/a
- Previsione di fatturato per il 1° trimestre 2026: $700M-$710M (~18% YoY a metà percorso)
- Previsione di fatturato per l'intero anno 2026: crescita della metà degli anni '90.
- Obiettivo di prezzo del modello TIKR: ~$243
- Rialzo implicito: ~416%.
Ripartizione degli utili del Gruppo Zillow per il quarto trimestre 2025
Il titolo Zillow(ZG) ha registrato un fatturato totale per il quarto trimestre di 654 milioni di dollari, con un aumento del 18% rispetto all'anno precedente e vicino alla parte alta del suo range di previsione, coronando un anno intero di crescita del fatturato del 16% a fronte di un mercato immobiliare che è cresciuto solo del 3%.
Il numero principale all'interno del titolo è stato quello degli affitti: 168 milioni di dollari nel quarto trimestre, con un aumento del 45% rispetto all'anno precedente, con un aumento del 63% dei ricavi multifamiliari.
Il numero di proprietà multifamiliari ha raggiunto le 72.000 unità alla fine dell'anno, con un aumento del 44% rispetto alle 50.000 unità dell'anno precedente, grazie all'aumento della spesa pubblicitaria da parte dei gestori di proprietà su quella che il management descrive come la piattaforma a più alto ROI della categoria.
Nel settore For Sale, i ricavi del quarto trimestre, pari a 475 milioni di dollari, sono cresciuti dell'11% rispetto all'anno precedente, superando di circa 800 punti base il tasso di crescita del settore del 3% riportato dalla NAR.
Nell'ambito del settore For Sale, i ricavi dei mutui ipotecari, pari a 57 milioni di dollari, sono cresciuti del 39% nel quarto trimestre, ben al di sopra delle previsioni del management (~20%), grazie all'accelerazione del volume dei prestiti per l'acquisto, che ha raggiunto una crescita del 67% rispetto all'anno precedente.
I mercati avanzati, in cui confluisce l'esperienza integrata acquirente-agente-funzionario del prestito, hanno rappresentato il 44% delle connessioni nel quarto trimestre, rispetto al 21% di un anno fa, e l'azienda punta al 75% come traguardo intermedio.
Per l'intero anno, Zillow Group ha registrato un utile netto GAAP di 23 milioni di dollari, raggiungendo l'obiettivo di redditività e aumentando il margine di utile netto di 590 punti base rispetto all'anno precedente.
Il free cash flow dell'intero anno ha raggiunto 420 milioni di dollari, con un aumento del 36%, e la società ha riacquistato 670 milioni di dollari di azioni nel 2025, parte di 1,1 miliardi di dollari di capitale totale restituito dopo aver ritirato 419 milioni di dollari di debito convertibile all'inizio dell'anno.
Per il primo trimestre del 2026, il management ha previsto un fatturato compreso tra 700 e 710 milioni di dollari, il che implica una crescita del 18% circa a metà strada, con una crescita del 40% circa dei ricavi da locazione e del 40% circa dei mutui.
La guidance per l'intero anno 2026 prevede una crescita del fatturato a metà strada, una continua espansione del margine EBITDA e una riduzione dei compensi basati su azioni di oltre il 10% rispetto all'anno precedente, mentre le elevate spese legali sono state segnalate come un vento contrario all'EBITDA di 100 punti base per l'anno.
Azioni del gruppo Zillow: Cosa mostrano i dati finanziari
Il conto economico del quarto trimestre è una storia di recupero dei margini: le perdite operative si stanno riducendo drasticamente a fronte della crescita dei ricavi, anche se i margini lordi subiscono la pressione del mix dei segmenti a crescita più rapida e a costi più elevati.
Il margine lordo del quarto trimestre è stato del 73%, in calo rispetto al 77% circa del quarto trimestre 2024, a causa della crescita più rapida dei mutui e degli affitti rispetto al segmento residenziale a più alto margine.
Il reddito operativo è stato di (11 milioni di dollari) nel quarto trimestre, con un margine operativo dell'1,7%, rispetto al 12,5% del quarto trimestre del 2024, con un miglioramento di circa l'11% rispetto all'anno precedente.
Questo miglioramento fa parte di un arco di ripresa costante per tutto il 2025: margini operativi di (1,5%), (1,7%), (0,1%) e (1,7%) tra il primo e il quarto trimestre, con la società che ha mantenuto le perdite operative vicino al pareggio per tutto l'anno.
L'incidenza dei costi fissi sul fatturato è scesa dal 44% nel 2024 al 41% nel 2025, poiché i costi fissi totali sono cresciuti solo del 2% a fronte di una crescita del fatturato del 16%, secondo quanto dichiarato dal direttore finanziario Jeremy Hofmann nel corso della conferenza stampa sugli utili del quarto trimestre.
Il margine EBITDA dell'intero anno 2025 è aumentato di 180 punti base rispetto all'anno precedente e il management ha previsto un'espansione simile nel 2026, nonostante l'elevato vento contrario delle spese legali.
Valutazione del modello di valutazione
Il modello TIKR valuta il titolo Zillow a circa 243 dollari, il che implica un rialzo del 416% circa rispetto al prezzo attuale di 47 dollari.
Le ipotesi a medio termine prevedono un CAGR dei ricavi del 13,5% nel periodo di previsione e un margine di utile netto del 46,5%, entrambi coerenti con gli obiettivi dichiarati dal management a metà ciclo di 5 miliardi di dollari di ricavi e margini EBITDA del 45% in un contesto immobiliare normalizzato.
Il rapporto del quarto trimestre rafforza l'ipotesi di investimento sull'esecuzione: l'azienda ha raggiunto il massimo delle sue previsioni di fatturato, ha ottenuto una redditività GAAP superiore a molte aspettative e sta espandendo sia gli affitti che i mutui a tassi che migliorano il mix di ricavi a lungo termine.
Anche nello scenario più basso, il modello implica un prezzo delle azioni vicino a 250 dollari entro la fine del 2030, il che suggerisce che l'attuale prezzo di circa 47 dollari sta valutando un livello di esecuzione e di rischio macro che i risultati del quarto trimestre ovviamente non supportano.
Il titolo Zillow sta eseguendo ciò che può controllare; la domanda per gli investitori è quanto della tesi richieda che il mercato immobiliare si riprenda dall'attuale ritmo di 4,1 milioni di vendite annue verso un ritmo più normalizzato di 6 milioni.
La tensione centrale: Il titolo Zillow sta dimostrando una consistente sovraperformance in un mercato immobiliare in crisi, ma il percorso verso il pieno valore del modello richiede un'esecuzione sostenuta e un ciclo industriale che non si è ancora invertito.
Cosa deve andare bene
- Affitti raggiunge l'obiettivo di ricavi superiori a 1 miliardo di dollari: le proprietà multifamiliari sono cresciute del 44% nel 2025, raggiungendo quota 72.000, a fronte di un mercato indirizzabile di 140.000 edifici, con una previsione per il 2026 di una crescita dei ricavi da affitti pari a circa il 30%.
- La scala dei mercati avanzati verso il 75% delle connessioni: al 44% nel quarto trimestre del 2025, rispetto al 21% di un anno fa, con ogni punto percentuale che aggiunge volume di accessi ipotecari e aumento della conversione delle transazioni.
- Zillow Home Loans diventa un prestatore d'acquisto di importanza fondamentale: le sottoscrizioni di acquisti sono cresciute del 53% nel 2025, il volume del quarto trimestre è aumentato del 67% e il management ha previsto una crescita dei ricavi ipotecari del 40% nel primo trimestre del 2026.
- La redditività GAAP si espande: l'utile netto per l'intero anno 2025 è stato di 23 milioni di dollari con un'espansione del margine di 590 punti percentuali, con un calo dei costi basati sulle azioni previsto per il 2026 di oltre il 10% e una crescita dell'utile netto superiore a quella del fatturato e dell'EBITDA.
Cosa potrebbe ancora andare storto
- Le vendite di case esistenti restano ferme a 4,1 milioni: il management ha esplicitamente ipotizzato un 2026 senza ripresa del mercato immobiliare; l'obiettivo del 45% di EBITDA a metà ciclo richiede un ritorno a circa 6 milioni di case vendute all'anno.
- Le spese legali sono più lunghe e profonde di quanto previsto: Il 1° trimestre 2026 comporta un vento contrario di 200 punti percentuali sul margine EBITDA, compresa una questione FTC con una tempistica accelerata che prevede un processo nell'estate del 2026.
- Continua la compressione del margine lordo: Il margine lordo del Q4 2025, pari al 73%, è in calo di circa 4 punti percentuali rispetto al Q4 2024, poiché i segmenti a crescita più rapida e a costi più elevati fanno scendere il margine misto.
- Il ritmo di lancio del mercato migliorato delude: il management ha riconosciuto che il tempo di avvio dei funzionari di prestito e la costruzione della fiducia degli agenti limitano la velocità di espansione, non il capitale, rendendo incerta la tempistica di connessione al 75%.
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