Punti Chiave
- Spavento DRAM, Azione NAND: Sandisk è scesa del 17,86% la scorsa settimana a $1.299,30, con lunedì, mercoledì e venerdì responsabili di circa il 95% del calo dopo che la cinese CXMT ha annunciato DRAM per server più densi.
- Multiplo a Singola Cifra: Le azioni scambiano a 6,05x gli utili normalizzati NTM, circa la metà della loro media annuale di 11,68x.
- La Street Tiene Duro: 17 buy, 4 outperform, 3 hold e 1 underperform, con un prezzo target medio di $2.173, circa il 67% sopra la chiusura di venerdì.
L'azione Sandisk (SNDK) è scesa del 18% la scorsa settimana, da $1.582 alla chiusura del 9 ottobre a $1.299 venerdì 16 ottobre, dopo che la cinese CXMT ha dichiarato che avrebbe lanciato memoria per server più densa entro fine anno. Le vendite sono proseguite mentre le preoccupazioni per nuovi rialzi dei tassi hanno colpito le azioni AI.
La parte strana è che CXMT produce DRAM, la memoria di lavoro all'interno dei server, mentre Sandisk produce NAND flash, l'archiviazione che conserva i dati. La minaccia era rivolta a un prodotto diverso, eppure lunedì Sandisk è scesa più di Micron, l'azienda statunitense con cui CXMT compete effettivamente.
Tre Sessioni, Due Motivi
Lunedì, mercoledì e venerdì rappresentano circa il 95% del calo di $283.
- Lunedì 12 ottobre (giù 6%): Questa è stata la prima sessione statunitense dopo che il presidente di CXMT Cao Kanyu ha dichiarato a una conferenza sui chip a Shanghai che l'azienda avrebbe rilasciato memoria server DDR5 basata su un design di cella 4F² entro la fine del 2026. Il design può ridurre l'area della cella di circa il 33% rispetto allo standard attuale. Micron (MU) è scesa di quasi il 4% quel giorno, e Samsung e SK Hynix sono scese ciascuna di oltre il 7% nella loro successiva sessione a Seul.
- Mercoledì 14 ottobre (giù 5%): I dati caldi sull'inflazione hanno aumentato le scommesse su un altro rialzo dei tassi della Fed. Le azioni dell'hardware AI sono state vendute, con le preoccupazioni per CXMT ancora sullo sfondo.
- Venerdì 16 ottobre (giù 7%): Le azioni della memoria hanno continuato a scendere anche dopo che Goldman Sachs ha detto ai clienti che le paure per CXMT erano esagerate. Goldman ha anche definito la memoria flash di Sandisk meno esposta a CXMT rispetto ai produttori di memoria AI.
Martedì e giovedì sono scese ciascuna di meno dell'1%. Persino Western Digital (WDC), che produce hard disk, è scesa di circa il 5% il 15 ottobre. Gli investitori hanno venduto l'intero gruppo della memoria e dell'archiviazione, non solo le aziende con cui compete CXMT.
Le Previsioni di Sandisk Non Sono Cambiate
Niente di quanto detto da Sandisk la scorsa settimana ha cambiato le sue prospettive. Ad agosto, ha fornito previsioni per il primo trimestre fiscale di ricavi pari a $10,30 miliardi a $10,80 miliardi, con EPS non-GAAP da $44 a $46 e margine lordo non-GAAP dall'83% all'85%. I ricavi del datacenter hanno raggiunto $2,98 miliardi nel Q4 fiscale, circa un terzo del totale.
Annualizzando il punto medio di quella previsione EPS, il prezzo di venerdì risulta essere circa 7x quell'EPS non-GAAP annualizzato.
L'Azione Sandisk Scambia a Metà del Suo Multiplo Usuale
Sulle stime forward degli analisti, il multiplo è ancora più basso. Sandisk scambia a 6,05x i suoi utili normalizzati per i prossimi 12 mesi, contro una media annuale di 11,68x e un minimo di 5,57x stabilito ad agosto.
Questo è il 48% al di sotto del multiplo medio. Le aziende di memoria che guadagnano margini così alti di solito scambiano a multipli bassi, perché gli investitori si aspettano che i prezzi alla fine scendano. Tuttavia, la scorsa settimana ha spinto il multiplo quasi fino al suo minimo di agosto senza alcun cambiamento nelle previsioni di Sandisk.
Il Prezzo Target Medio della Street È Salito Mentre l'Azione Sandisk Scendeva
Il prezzo target medio è di $2.173, il 67% sopra la chiusura di venerdì. Sandisk ha 17 buy, 4 outperform, 3 hold e 1 underperform. Ventiquattro analisti hanno fissato un prezzo target, che va da $1.000 a $3.600.
Alla fine di settembre, l'azione ha chiuso a $1.740 e il prezzo target medio era a $2.137. Da allora, le azioni sono scese del 25% mentre il prezzo target medio è salito del 2%, e la valutazione sell di settembre non appare più.
Ciò lascia il divario più ampio tra target e prezzo in qualsiasi istantanea dell'ultimo anno. A luglio, il prezzo target medio era solo l'11% sopra il prezzo. Persino il target più basso, $1.000, è solo il 23% sotto la chiusura di venerdì.
Cosa Deciderà per Sandisk il 29 Ottobre
Sandisk pubblica i risultati del primo trimestre fiscale il 29 ottobre. Il numero da osservare è il margine lordo rispetto alla previsione dall'83% all'85%, insieme a qualsiasi cosa l'azienda dica sui prezzi NAND per il trimestre di dicembre.
Se il margine lordo non-GAAP rientra in quell'intervallo e la prossima previsione regge, ciò supporterebbe la mia opinione che la vendita ha esagerato il rischio di utili a breve termine di Sandisk e che un multiplo di 6x sembra troppo basso. Se i margini scendono sotto l'83%, la vendita avrà un caso di utili dietro di sé, semplicemente non quello fornito da CXMT.
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