Punti Chiave
- Verdetto del Mercato Obbligazionario: L'azione CoreWeave è scesa di circa il 25% la scorsa settimana a $61 mentre le sue obbligazioni con scadenza 2032 venivano scambiate vicino a 79,5 centesimi sul dollaro e i CDS a cinque anni hanno toccato un record di 1.194,5 punti base.
- Gli Interessi Superano il Profitto: Le spese per interessi del Q2 hanno raggiunto i 640 milioni di dollari, in aumento di circa il 140% su base annua, contro una perdita operativa di 49 milioni di dollari. Le previsioni per il Q3 indicano spese per interessi tra 860 e 940 milioni di dollari.
- Carico di Debito: Il debito totale ha raggiunto i 51,61 miliardi di dollari al 30 giugno, di cui circa 16,5 miliardi di dollari sono obbligazioni di leasing.
- La Piazzetta Non Si È Mossa: 22 raccomandazioni di acquisto, 8 outperform, 8 hold, 1 underperform e 2 sell sostengono un prezzo target medio di $140,58, circa il 129% sopra il prezzo attuale.
L'azione CoreWeave (CRWV) è scesa del 25% la scorsa settimana, passando da $82 venerdì 9 ottobre a $61 venerdì 16 ottobre. Gran parte del calo si è verificato mercoledì, quando le azioni sono precipitate del 15% mentre le obbligazioni della società scivolavano verso livelli di distress.
Questa volta è stato il mercato obbligazionario a fissare il prezzo. CoreWeave non ha pubblicato risultati da agosto, quando il suo ordine di lavori ha raggiunto il record di 104 miliardi di dollari. Ciò che si è mosso è stato il prezzo che i finanziatori richiedono per finanziare il prossimo round di data center.
Le Obbligazioni di CoreWeave Si Sono Mosse Per Prime
Mercoledì, le obbligazioni non garantite di CoreWeave con cedola del 9,625% in scadenza nel 2032 venivano scambiate intorno a 79,5 centesimi sul dollaro, circa un rendimento del 15%, lo stesso giorno in cui l'inflazione di settembre è risultata più alta del previsto al 3,7%. Le obbligazioni sotto gli 80 centesimi segnalano tipicamente distress. L'amministratore delegato Mike Intrator ha detto ai dipendenti in una nota interna che il mercato "a volte può fraintendere e agire in modo irrazionale". Ha accusato le IPO e le operazioni di debito problematiche dei rivali di trascinare CoreWeave.
Giovedì c'è stato un rimbalzo del 6%, anche se i credit default swap a cinque anni hanno toccato un record di 1.194,5 punti base, in aumento rispetto ai 452 di giugno. Jensen Huang di Nvidia ha detto che il costo del capitale di CoreWeave sta diminuendo e che non ha bisogno di una garanzia di Nvidia.
Venerdì il rimbalzo è stato cancellato. L'azione è scesa del 12% mentre i timori di un rialzo dei tassi hanno colpito il trade sull'IA, con Reuters che ha sottolineato il carico di debito di circa 50 miliardi di dollari di CoreWeave.
Una cosa che la vendita non ha fatto è aumentare l'attuale fattura degli interessi di CoreWeave, perché quelle obbligazioni hanno una cedola fissa. Il danno si ripercuote sul prossimo dollaro che prenderà in prestito. Con 35-39 miliardi di dollari di spese in conto capitale pianificate per il 2026, ci sono molti prossimi dollari.
La Fattura degli Interessi Ha Superato il Business
CoreWeave ha pagato 640 milioni di dollari di interessi nel secondo trimestre, un aumento del 140% rispetto all'anno precedente, mentre il reddito operativo era una perdita di 49 milioni di dollari. Otto trimestri fa, gli interessi erano 104 milioni di dollari e il reddito operativo era un profitto di 117 milioni di dollari.
Negli ultimi quattro trimestri, gli interessi hanno totalizzato 1,87 miliardi di dollari contro una perdita operativa combinata di 231 milioni di dollari. Il management ha fornito previsioni per le spese per interessi del terzo trimestre comprese tra 860 e 940 milioni di dollari, contro un reddito operativo rettificato di 200-260 milioni di dollari.
L'indebitamento che c'è dietro si vede nel bilancio. Il debito totale ha raggiunto i 51,61 miliardi di dollari al 30 giugno, una cifra che include circa 16,5 miliardi di dollari di obbligazioni di leasing insieme a circa 35,1 miliardi di dollari di prestiti.
È questa la matematica che gli obbligazionisti stanno prezzando. La stessa matematica sta colpendo Oracle (ORCL), che finanzia anche il suo sviluppo nell'IA con il debito ed è scesa di quasi il 10% la scorsa settimana. La differenza è il cuscinetto: il profitto operativo di Oracle copre i suoi interessi quasi cinque volte.
La Piazzetta Non Ha Svalutato l'Azione CoreWeave
Il prezzo target medio degli analisti è di $140,58, il 129% sopra la chiusura di venerdì. La suddivisione è di 22 acquisti, 8 outperform, 8 hold, 1 underperform e 2 sell.
Dal 30 settembre, l'azione è scesa del 30%, da $87 a $61. Il target medio è sceso di $1 nello stesso periodo, quindi il divario rispetto al prezzo è più che raddoppiato dal 62%. Il target più alto è effettivamente sceso a $278 da $317. Ma il target più basso è rimasto a $39, e un anno fa il target medio era a $139 con l'azione proprio lì vicino a $137.
Gli analisti stanno valutando l'ordine di lavori. Gli obbligazionisti stanno valutando il bilancio.
Il Caso a Favore e Contro l'Azione CoreWeave Ora
Il caso rialzista è la domanda. CoreWeave ha aggiunto oltre 25 miliardi di dollari di nuovi impegni all'inizio del Q3, oltre all'ordine di lavori da 104 miliardi di dollari. Nvidia, che possiede circa il 10%, dice che i costi di finanziamento di CoreWeave stanno migliorando.
Il caso ribassista sono le previsioni stesse. CoreWeave prevede di pagare più del triplo del suo reddito operativo rettificato in interessi nel Q3, e il mercato del credito sta prezzando probabilità superiori al 50% di un default entro cinque anni.
Io starei dalla parte delle obbligazioni finché il reddito operativo non inizia a colmare quel divario. A $61, l'azione riflette già un rischio reale. Ma l'ordine di lavori ripaga solo se CoreWeave può finanziarlo a un costo che il business può sostenere, e il Q3 è il primo trimestre che risponde a questa domanda.
Il target medio di CoreWeave si è appena mosso mentre l'azione scendeva del 30% da settembre. Vedi come cambiano i target di prezzo di CoreWeave dopo il Q3 su TIKR gratuitamente →
Quindi, quanto vale realmente l'azione CoreWeave?
TIKR ti permette di prevedere il prezzo futuro di qualsiasi azione in meno di un minuto. Basta inserire alcune ipotesi nel modello di valutazione di TIKR e vedere quanto potrebbe valere l'azione CRWV. Parti dalle stime di consenso di Wall Street, o modifica gli input per riflettere la tua visione del business. È gratuito.
Valuta CoreWeave, Inc. gratuitamente→
Disclaimer:
Si prega di notare che gli articoli su TIKR non intendono servire come consigli di investimento o finanziari da parte di TIKR o del nostro team di contenuti, né sono raccomandazioni per acquistare o vendere azioni. Creiamo i nostri contenuti sulla base dei dati di investimento del TIKR Terminal e delle stime degli analisti. La nostra analisi potrebbe non includere notizie recenti della società o aggiornamenti importanti. TIKR non ha posizioni in nessuna delle azioni menzionate. Grazie per la lettura e buoni investimenti!
