Dati chiave sul titolo PayPal Holdings
- Intervallo delle ultime 52 settimane: 38,46 $ – 79,50 $
- Prezzo attuale: 42,51 $
- Obiettivo medio di mercato: ~$52
- Obiettivo del modello TIKR: ~67 $ con un IRR annualizzato di circa il 6,5%
- Ricavi del primo trimestre 2026: 8,4 miliardi di dollari (+7% su base annua)
- Margine operativo non GAAP del primo trimestre 2026: 18,4%
- Volume totale dei pagamenti: 464 miliardi di dollari (+11% su base annua)
- Conti attivi: 439 milioni (+1% su base annua)
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Un nuovo CEO e un problema già noto
PayPal (PYPL) è da anni un titolo frustrante. Sebbene il marchio sia riconosciuto a livello globale e la piattaforma gestisca quasi mezzo trilione di dollari in pagamenti ogni trimestre, il titolo ha perso circa la metà del suo valore negli ultimi cinque anni.
Fortunatamente, il consiglio di amministrazione è finalmente intervenuto e Enrique Lores è stato nominato amministratore delegato dopo aver concluso che la velocità di esecuzione e la focalizzazione strategica, in particolare per quanto riguarda il checkout con marchio, necessitavano di miglioramenti. Lores proveniva direttamente da HP, dove aveva guidato una trasformazione simile in una grande azienda. Ha assunto ufficialmente l’incarico il 1° marzo 2026, dopo quasi cinque anni nel consiglio di amministrazione di PayPal e un periodo come presidente del consiglio dalla metà del 2024.
Il suo messaggio iniziale è stato diretto. «Abbiamo punti di forza significativi, ma non abbiamo sfruttato appieno il nostro potenziale», ha affermato Lores. «È giunto il momento di trasformare questi punti di forza in una maggiore focalizzazione e in risultati più solidi e costanti».
Il piano prevede la riduzione di circa il 20% della forza lavoro nell’arco di due o tre anni, con l’obiettivo di ottenere un risparmio sui costi di almeno 1,5 miliardi di dollari. Si tratta di un piano aggressivo, che peserà sui margini a breve termine prima di contribuire al loro miglioramento.
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I numeri dietro la frustrazione
Nel primo trimestre il fatturato è cresciuto del 7% a 8,4 miliardi di dollari: un dato soddisfacente, ma non entusiasmante. Il volume totale dei pagamenti ha raggiunto i 464 miliardi di dollari, con un aumento dell’11%, il che riflette meglio l’attività della piattaforma rispetto al dato di fatturato riportato in primo piano.
Il problema è la redditività. Il margine operativo non GAAP si è attestato al 18,4%, in calo rispetto al 20,7% dell’anno precedente. L’utile operativo GAAP è diminuito del 3%. L’azienda sta generando una quantità enorme di liquidità, ma le tendenze stanno andando nella direzione sbagliata mentre Lores cerca di prendere piede.
Il flusso di cassa libero negli ultimi quattro anni ha oscillato tra i 4,2 e i 6,8 miliardi di dollari all’anno, con una previsione per il 2025 di circa 5,6 miliardi di dollari. All’attuale capitalizzazione di mercato di circa 37,5 miliardi di dollari, il rendimento del flusso di cassa libero si avvicina al 15%. Questo dato tende ad attirare l’attenzione degli investitori orientati al valore.
Il programma di riacquisto sottolinea quanto il management ritenga che il titolo sia sottovalutato. PayPal ha riacquistato azioni per un valore di 6 miliardi di dollari nel 2025 e prevede di fare lo stesso nel 2026, mentre prevede un flusso di cassa libero rettificato di almeno 6 miliardi di dollari per l’intero anno. Quando un’azienda riacquista ogni anno circa il 16% della propria capitalizzazione di mercato, sta lanciando un segnale forte riguardo alla propria valutazione.
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Da dove deve provenire la crescita
La sfida principale di PayPal è che la sua attività di checkout brandizzato, ovvero la versione di PayPal che compare presso milioni di commercianti online, ha subito una battuta d’arresto. Nel quarto trimestre, il volume totale dei pagamenti tramite checkout brandizzato online è cresciuto di circa l’1%, e il management ha ammesso che l’esecuzione «non è stata all’altezza delle aspettative».
Venmo rappresenta un punto di forza. I ricavi di Venmo sono cresciuti di circa il 20% raggiungendo 1,7 miliardi di dollari, e sia gli account attivi mensili che il volume totale dei pagamenti sono aumentati. La sfida consiste nel convertire l’enorme coinvolgimento degli utenti di Venmo in ricavi significativi derivanti dalle transazioni, un lavoro in corso da anni.
L’opportunità internazionale è reale ma sottoutilizzata. PayPal opera in circa 200 mercati e nell’ultimo trimestre ha registrato ricavi internazionali pari a 3,5 miliardi di dollari, in crescita del 4% su base annua, ma la crescita al netto dell’effetto cambio è rimasta sostanzialmente stabile. Esiste un divario tra la portata della piattaforma e la sua monetizzazione al di fuori degli Stati Uniti.
Cosa dice il modello di valutazione
Il modello di TIKR punta a circa 67 dollari per azione nello scenario intermedio, il che implica un rendimento totale di circa il 58% in circa 4,5 anni, con un tasso annualizzato di poco inferiore al 7%. L’intervallo di scenario è più ristretto rispetto alla media: lo scenario base si attesta intorno ai 58 dollari con un rendimento annuo di circa il 4%, mentre lo scenario ottimistico si attesta intorno agli 89 dollari con un rendimento annuo di circa il 9%.
Il rendimento del modello è determinato quasi interamente da una rivalutazione dei multipli piuttosto che dalla crescita degli utili, il che rappresenta il modo più onesto di inquadrare questo investimento. Il consenso sulla crescita futura dei ricavi si attesta intorno al 4%, mentre le stime sull’EBITDA sono in realtà in leggero calo. Lo scenario rialzista non si basa sul fatto che PayPal torni a crescere rapidamente, ma piuttosto sul fatto che Lores stabilizzi i margini, che il programma di riacquisto continui a ridurre il numero di azioni in circolazione e che il mercato finisca per rivalutare un’azienda generatrice di liquidità a un multiplo superiore a 8 volte gli utili.
L’obiettivo di Wall Street, pari a circa 52 dollari, implica un modesto potenziale di rialzo rispetto ai livelli attuali. Al momento non vi è un consenso entusiastico su PYPL, il che spiega in parte il livello attuale della valutazione.
Il rischio è che la ripresa richieda più tempo del previsto, che i margini rimangano sotto pressione a causa dei tagli ai costi e che il servizio di pagamento con marchio proprio continui a perdere quote di mercato a favore di concorrenti più dinamici come Stripe e Apple Pay. PayPal non è in crisi, ma è in fase di transizione, e le transizioni di questa portata tendono a misurarsi in anni, non in trimestri.
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