Punti chiave
- I confronti sui ricavi complessivi possono trarre in inganno: i ricavi trimestrali di Block, pari a 6,1 miliardi di dollari, sembrano prevalere su quelli di Shopify, pari a 3,2 miliardi di dollari, ma Block ne trattiene meno della metà come utile lordo, la cifra che determina effettivamente la redditività.
- Il titolo Shopify sta registrando una crescita dell’utile lordo del 32% su base annua rispetto al 27% del titolo Block, con Wall Street che prevede un potenziale di rialzo del 31% per Shopify contro il 21% di Block.
- Il modello di TIKR prevede un prezzo obiettivo di circa 294 dollari per il titolo Shopify e di circa 153 dollari per quello di Block entro la fine del 2030, un divario di 6 punti nell’IRR che rende Shopify l’investimento più convincente rispetto ai prezzi attuali.
- Il rischio principale per il titolo Shopify è rappresentato dalla disruption nel canale dell’intelligenza artificiale, che minaccia i tassi di adozione da parte dei negozi; il rischio principale per il titolo Block è invece il rallentamento della crescita degli utenti attivi di Cash App, mentre la crescita di Borrow si normalizza.
Shopify Inc. (SHOP) Dati chiave
- Prezzo (16 giugno 2026):113 dollari
- Intervallo su 52 settimane:da 94 a 182 dollari
- Capitalizzazione di mercato:147,3 miliardi di dollari
- Valore aziendale:141,0 miliardi di dollari
- Obiettivo medio degli analisti:148,22 $
- Consenso degli analisti:28 "Buy", 10 "Outperform", 12 "Hold", 1 "Sell"
Block, Inc. (XYZ) - Dati chiave
- Prezzo (16 giugno 2026):75 $
- Intervallo delle ultime 52 settimane:da 48 a 83 dollari
- Capitalizzazione di mercato:44,9 miliardi di dollari
- Valore aziendale:45,6 miliardi di dollari
- Obiettivo medio degli analisti:90 $
- Consenso degli analisti:28 "Buy", 8 "Outperform", 7 "Hold", 0 "Sell"
La scommessa sulla piattaforma di Shopify contro la scommessa sull’ecosistema di Block
Shopify (SHOP) è il sistema operativo del commercio. I commercianti pagano un abbonamento mensile per gestire il proprio negozio online, e Shopify guadagna di più man mano che tali commercianti crescono, prelevando una percentuale sui pagamenti elaborati tramite Shopify Payments, addebitando le spese di spedizione e gli strumenti di capitale, e incassando commissioni di piattaforma man mano che i commercianti si espandono.
Il modello si autoalimenta: ogni nuovo commerciante che si unisce va ad aggiungersi al gruppo esistente, e il CFO Jeff Hoffmeister ha confermato nel primo trimestre del 2026 che quasi il 90% dei ricavi proveniva da commercianti presenti sulla piattaforma da più di un anno.
Il GMV del primo trimestre ha raggiunto i 101 miliardi di dollari, il secondo trimestre consecutivo al di sopra di tale soglia, e la penetrazione di Shopify Payments ha raggiunto il 67% del GMV, tre punti in più rispetto all’anno precedente.
Block (XYZ), d’altra parte, gestisce due attività distinte sotto un unico ticker. Square si rivolge alle piccole e medie imprese che hanno bisogno di accettare pagamenti con carta allo sportello, online o sul campo.
Cash App è al servizio dei consumatori che effettuano trasferimenti di denaro, inviano pagamenti peer-to-peer, ottengono prestiti a breve termine tramite il prodotto Borrow e effettuano acquisti tramite la Cash App Card.
Afterpay, la piattaforma «compra ora, paga dopo» acquisita da Block nel 2022, è in fase di integrazione in entrambe le attività. Il Bitcoin rimane una linea di ricavi significativa, ma genera un margine lordo molto esiguo.
Il dato di fatturato complessivo di 6,1 miliardi di dollari nel primo trimestre del 2026 include l’intero valore in dollari delle transazioni in Bitcoin e dei pagamenti che transitano attraverso la rete, il che significa che Block trattiene meno della metà di ogni dollaro che dichiara come ricavo.
Questa differenza strutturale è il principale punto di tensione nella valutazione.
Il modello di Shopify implica che ogni dollaro incrementale di GMV dei commercianti generi proporzionalmente più margine lordo man mano che aumenta la penetrazione di Payments. Il modello di Block implica che la crescita del margine lordo richieda o un maggior numero di utenti attivi che spendono di più, o un tasso di monetizzazione più elevato, o entrambi, in due ecosistemi che sono ancora nelle prime fasi della loro convergenza attraverso il programma Neighborhoods, che collega i venditori di Square agli acquirenti di Cash App.
Il punto di vista di Wall Street sul premio di crescita di Shopify rispetto allo sconto sull’ecosistema di Block
La differenza nei modelli di business si riflette direttamente nel modo in cui gli analisti valutano i prossimi due anni.
Il fatturato di Shopify sta crescendo perché i commercianti sono in aumento, la penetrazione dei pagamenti è in crescita e nuovi canali, tra cui il B2B e il settore enterprise, stanno aggiungendo un GMV incrementale.
L’utile lordo di Block sta crescendo perché i volumi dei prestiti di Cash App sono in forte aumento e Square sta accelerando grazie a nuovi canali di commercializzazione, ma la crescita complessiva del fatturato è bloccata su valori a una cifra bassa perché i calcoli relativi a Bitcoin e ai flussi di pagamento incidono in misura minima.
Il consenso di mercato sul titolo Shopify prevede una crescita dei ricavi del 28% nel secondo trimestre del 2026, con un modesto rallentamento fino a circa il 25% entro il quarto trimestre del 2026, mentre i margini EBITDA dovrebbero espandersi verso il 21% grazie al proseguimento della leva operativa.
L’utile per azione (EPS) è previsto a 0,40 dollari per il secondo trimestre del 2026, con una crescita del 14% su base annua, mentre i margini di flusso di cassa libero dovrebbero mantenersi in un intervallo compreso tra il 16% e il 20% nei prossimi quattro trimestri.
Nel frattempo, le stime di consenso sul titolo Block prevedono una crescita dei ricavi compresa tra il 7% e l’8% per il 2026, con margini EBITDA in espansione verso il 20% entro la fine dell’anno, poiché la redditività supera la crescita dei ricavi.
L’utile per azione (EPS) è previsto a 0,87 dollari per il secondo trimestre del 2026, con una crescita del 40% su base annua, mentre la previsione dell’EPS diluito rettificato per l’intero anno è stata rivista al rialzo a 3,85 dollari, con un aumento del 62%.
I margini di flusso di cassa libero dovrebbero attestarsi in un intervallo compreso tra l’8% e il 12% per gran parte del 2026, un livello significativamente inferiore alla fascia del 16%-20% di Shopify e un promemoria del fatto che una crescita più rapida dell’EPS non si traduce ancora in una generazione di liquidità equivalente.
La copertura sul titolo Shopify si attesta a 38 raccomandazioni di acquisto e “outperform” contro 12 di “hold” e una di “vendita”, con un obiettivo medio degli analisti a 148 dollari, che implica un potenziale di rialzo del 31% rispetto alla chiusura del 16 giugno a 113 dollari.
Nel frattempo, il titolo Block registra 36 raccomandazioni di acquisto e supera le 7 di mantenimento, senza raccomandazioni di vendita attive, con un obiettivo medio di 90 dollari, il che implica un potenziale di rialzo del 21% rispetto alla chiusura a 75 dollari.
Shopify gode di un consenso più forte e di un potenziale di rialzo implicito più ampio, un divario che riflette la preferenza di Wall Street per una piattaforma più snella e in rapida crescita rispetto a un ecosistema complesso e bilaterale che sta ancora dimostrando la validità della propria tesi di convergenza.
Dati finanziari: dove si manifesta effettivamente il vantaggio di Shopify su Block in termini di margine lordo
Il confronto tra Shopify e Block in termini di ricavi è uno degli esercizi più fuorvianti nel settore del commercio quotato in borsa.
Block ha registrato ricavi pari a 6,06 miliardi di dollari nel primo trimestre del 2026, contro i 3,17 miliardi di Shopify: un divario che suggerisce che Block abbia un volume d’affari quasi doppio.
Il conto economico corregge immediatamente questa percezione: Shopify ha generato un utile lordo di 1,55 miliardi di dollari con un margine del 49%, mentre Block ha generato 2,92 miliardi di dollari con un margine del 48%. L’utile lordo di Block è maggiore, ma la differenza strutturale svanisce quando i margini sono quasi identici e Shopify sta aumentando la propria base di utile lordo del 32% su base annua rispetto al 27% di Block.
La voce relativa all’utile operativo fornisce un quadro più significativo della posizione di ciascuna azienda nel percorso verso la redditività.
L’utile operativo di Shopify nel primo trimestre del 2026 è stato di 500 milioni di dollari, rappresentando un margine operativo del 16% sul fatturato e proseguendo una tendenza di espansione della leva finanziaria che dura da quattro trimestri. Un anno prima, nel primo trimestre del 2025, il margine operativo di Shopify era del 12%.
La perdita operativa GAAP di Block pari a 160 milioni di dollari nel primo trimestre del 2026 va contestualizzata: un onere una tantum di ristrutturazione di 852 milioni di dollari, derivante dalla decisione dell’azienda di ridurre di circa il 40% la propria forza lavoro e di orientarsi verso l’intelligenza artificiale, ha distorto il dato principale. Escludendo tale voce, Block ha registrato un utile operativo rettificato di 728 milioni di dollari, il massimo storico, con un margine rettificato del 25%, il che di fatto avvicina le due società in termini di redditività sottostante più di quanto suggerisca il dato GAAP.
È proprio nell’andamento del margine lordo che il vantaggio di Shopify diventa strutturale.
I margini lordi di Shopify si sono mantenuti tra il 46% e il 52% negli ultimi otto trimestri, nonostante la rapida crescita di Merchant Solutions, il segmento dei pagamenti a margine più basso.
I margini lordi di Block sono migliorati notevolmente, passando dal 37% nel secondo trimestre del 2024 al 48% nel primo trimestre del 2026, poiché l’utile lordo ha superato i ricavi complessivi, rimasti invariati.
Entrambe le società stanno convergendo verso livelli di margine lordo simili: Shopify grazie a una leva strutturale del software che genera un risultato operativo su larga scala, e Block grazie a un’aggressiva disciplina dei costi che ha portato a un margine operativo rettificato del 25% nel primo trimestre del 2026.
Shopify vs Block: cosa dice il modello di valutazione di TIKR
Il modello di TIKR valuta Shopify Inc. a circa 294 dollari entro dicembre 2030, il che implica un rendimento totale di circa il 160% rispetto al prezzo attuale di 113 dollari, ovvero circa il 23% all’anno.
L’obiettivo si basa sul fatto che Shopify mantenga la traiettoria che ha registrato negli ultimi quattro trimestri consecutivi: una crescita del fatturato superiore al 30% accompagnata da margini di flusso di cassa libero compresi tra il 15% e il 20%.
Se la penetrazione di Shopify Payments continuerà ad aumentare e i segmenti B2B e enterprise contribuiranno con ulteriori incrementi del GMV, la leva operativa che ha spinto i margini dal 12% al 16% in un solo anno subirà un’ulteriore accelerazione.
Il titolo Shopify appare sottovalutato ai prezzi attuali,con il consenso di Wall Street che implica già un potenziale di rialzo del 31% a 148 dollari e il modello a più lungo termine di TIKR che indica circa 294 dollari.
Il modello di TIKR valuta Block, Inc. a circa 153 dollari entro dicembre 2030, il che implica un rendimento totale di circa il 104% rispetto al prezzo attuale di 75 dollari, ovvero circa il 17% all’anno.
L’obiettivo presuppone che Block mantenga la traiettoria dell’utile lordo delineata dal CFO Amrita Ahuja per l’intero anno: una crescita dell’utile lordo del 19% che porta a un margine operativo rettificato del 27%.
Se il programma «Neighborhoods» inizierà a trainare la crescita attiva di Cash App nella seconda metà del 2026, come previsto dal management, la convergenza tra Square e Cash App inizierà a contribuire a un margine lordo incrementale che il modello attuale non tiene pienamente in considerazione.
Il titolo Block appare leggermente sottovalutato ai prezzi attuali, con un EPS rettificato che dovrebbe crescere del 62% nel 2026 e l’obiettivo medio di Wall Street di 90 dollari che implica un potenziale di rialzo del 21%.
Il modello di TIKR indica un vantaggio in termini di IRR di circa 6 punti percentuali per il titolo Shopify rispetto a quello di Block fino al 2030, un divario sufficientemente ampio da favorire Shopify per gli investitori che devono scegliere tra i due, ma non così ampio da poter ignorare l’ingresso più conveniente di Block in termini di margine lordo e la crescita più rapida dell’EPS.
È meglio investire in Shopify Inc. o in Block, Inc.?
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