Punti Chiave
- I ricavi del quarto trimestre fiscale di Micron hanno raggiunto $54,23 miliardi, ma il cambiamento più grande è contrattuale: gli impegni dei clienti nell'ambito di accordi di fornitura a lungo termine sono saliti a $32 miliardi da $22 miliardi di giugno, e le prestazioni rimanenti da fornire ammontano a circa $150 miliardi.
- TIKR mostra che il multiplo prezzo/utili normalizzati a 12 mesi (NTM) di Micron è a 6,60x dopo una chiusura a $1.065,11, in aumento rispetto ai $122,00 di agosto 2025, il che suggerisce che gli investitori continuano a prezzare un ripetersi dell'ultima fase di contrazione.
- Le previsioni per il primo trimestre fiscale di $61,5 miliardi di ricavi e $38,15 di EPS si collocano circa l'8% sopra il consenso, con un margine lordo di circa l'86,25% indicato come il minimo per l'anno fiscale 2027.
I contratti offrono a Micron una maggiore protezione degli utili, mentre un P/E di 6,60x dice che gli investitori rimangono scettici. Controlla la storia di valutazione di Micron su TIKR gratuitamente →
Le Azioni Micron Continuano a Scambiarsi Come una Scommessa Ciclica Nonostante $150 Miliardi di Ricavi Contrattualizzati
Nella mattinata del 1° ottobre, le azioni di Micron Technology (MU) sono scivolate di circa l'1% in pre-market a $1.055,81. Poche ore prima, la società aveva riportato $54,23 miliardi di ricavi trimestrali contro stime di $51,07 miliardi e aveva fornito previsioni per il trimestre successivo di $61,5 miliardi.
Un'azione già salita di oltre il 273% quest'anno ha fatto una pausa su quello che sembrava un chiaro superamento delle attese.
Il dettaglio più importante è la struttura contrattuale dietro quei ricavi. Micron ha firmato 26 accordi di fornitura a lungo termine, che il management stima coprano oltre il 35% dei ricavi fino al 2030. Tutti sono contratti "take-or-pay". Tre quarti di quei ricavi hanno un quadro di prezzo definito, principalmente con prezzi minimi e massimi, e la stragrande maggioranza dei $32 miliardi di impegni dei clienti è costituita da depositi in contanti. Il CFO Mark Murphy ha addirittura dichiarato nella conference call degli utili del Q4 che anche ai prezzi minimi, Micron si aspetta margini "significativamente superiori a qualsiasi picco di margine dei cicli precedenti". Il CEO Sanjay Mehrotra ha aggiunto che oltre il 75% della produzione di Micron per il 2027 è già impegnata.
Il grafico di TIKR sul multiplo prezzo/utili normalizzati a 12 mesi (NTM) di Micron segna 6,60x. La sua media di 30,10x non è un benchmark utile, perché un episodio la distorce. Alla fine del 2022, il multiplo è salito oltre 6.000x per poi scendere sotto i -8.000x.
Un rapporto fa questo solo quando gli utili prospettici si riducono verso lo zero e poi diventano negativi. Questa è la forma dell'ultima fase di contrazione della memoria, e un multiplo così basso suggerisce che gli investitori continuano a prezzare quella cicatrice nel titolo. Reuters, citando dati LSEG, ha posto il multiplo a 7x, in calo rispetto agli 11x di tre mesi fa, quindi si è compresso mentre le previsioni salivano.
La storia stessa di Wall Street mostra la stessa inquietudine. Il 28 maggio, Micron ha chiuso a $923,52, sopra il prezzo target medio di $674,23, lasciando il rapporto target/prezzo di TIKR al 73%. Al 30 settembre, il target medio era balzato a $1.520,76, eppure i 46 target andavano da $361 a $2.200. Uno scarto di circa sei volte tra il minimo e il massimo è il dibattito sul picco del ciclo espresso nei price target.
Il Prossimo Rapporto Deciderà Se gli Utili Contrattualizzati Si Meritano un Miglior Multiplo
Le prove supportano un'affermazione più ristretta di quella dei toro. Gli utili di Micron sono meglio protetti rispetto all'ultima fase di contrazione, ma non sono completamente contrattualizzati. Gli accordi coprono oltre il 35% dei ricavi fino al 2030, l'obiettivo del management è circa il 50%, e un quarto di quei ricavi contrattuali viene periodicamente ripreso al prezzo di mercato. I $12,7 miliardi di depositi dei clienti in bilancio non sono nemmeno profitto. Vengono restituiti nella seconda metà della durata di ciascun accordo, e si trovano nella voce finanziaria, al di fuori dei $33,2 miliardi di free cash flow generati da Micron nel quarto trimestre fiscale.
Il primo trimestre fiscale è il primo test. Le previsioni indicano $61,5 miliardi di ricavi, $38,15 di EPS e un margine lordo di circa l'86,25%, in calo dall'87% del quarto trimestre fiscale. Murphy ha attribuito circa $1 miliardo di costi più alti del Q1 a fattori tra cui la retribuzione incentivante e i costi di avviamento, e ha definito il Q1 il minimo del margine per l'anno fiscale 2027. Le previsioni di ricavi ed EPS si collocano circa l'8% sopra il consenso LSEG di $57,02 miliardi e $35,40, quindi l'asticella è alta.
Due risultati supporterebbero la tesi contrattuale: un margine lordo pari o superiore all'86,25%, e una previsione di ricavi per il secondo trimestre fiscale superiore a $61,5 miliardi, dato che il management si aspetta una crescita sequenziale ogni trimestre. Anche il primo passo di restituzione di capitale dopo il 9 dicembre conta. Micron detiene $73,5 miliardi in contanti e investimenti, ha $2,2 miliardi rimasti sulla sua autorizzazione al buyback e prevede di richiederne di più. Una nuova ampia autorizzazione metterebbe quei contanti a lavoro contro il numero di azioni al multiplo attuale.
Il rischio si trova dall'altra parte del bilancio. Gli aumenti di prezzo sono previsti a un ritmo più moderato mentre il capex aumenta, con circa $25 miliardi pianificati per la prima metà dell'anno fiscale 2027. Un margine sotto il minimo, o una previsione per il Q2 stagnante, suggerirebbero che la moderazione sta arrivando più velocemente di quanto i contratti possano compensare. Un trimestre non risolverà la questione, ma mostrerà quale storia i numeri favoriscono.
Un margine lordo pari o superiore all'86% e una previsione più alta per il Q2 fiscale sosterebbero la tesi contrattuale. Monitora i margini e le previsioni di Micron su TIKR gratuitamente →
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