Statistiche chiave per il titolo Merck
- Prezzo attuale: 119,37 dollari
- Prezzo obiettivo (medio): $185.11
- Prezzo obiettivo (medio): $128.04
- Rendimento totale potenziale: +55.1%
- TIR annualizzato: 9,60% / anno
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Cosa è successo?
Merck (MRK) ha trascorso due anni sotto un'unica ombra: l'incombente scadenza del brevetto statunitense di Keytruda nel dicembre 2028.
I tori sostengono che la pipeline è abbastanza profonda da colmare il divario. I detrattori sostengono che nel settore farmaceutico nulla sostituisce un blockbuster in modo netto. Questa settimana, Merck ha dato la sua risposta più precisa a questo dibattito.
Il 25 marzo 2026, Merckha annunciato l 'acquisizione di Terns Pharmaceuticals per 53 dollari per azione in contanti, per un valore azionario di circa 6,7 miliardi di dollari, ovvero circa 5,7 miliardi di dollari al netto della liquidità acquisita.
Le azioni MRK sono salite di 3 dollari, pari al 2,58%, per chiudere a 119,37 dollari il giorno dell'annuncio. La reazione è stata misurata, non euforica.
L'asset al centro dell'accordo è TERN-701, un inibitore orale allosterico della tirosin-chinasi BCR::ABL (un farmaco mirato che blocca la proteina che guida la crescita delle cellule tumorali della CML) in fase di studio nei pazienti affetti da leucemia mieloide cronica, o CML, un tumore del sangue a crescita lenta che nasce dal midollo osseo.
Si stima che la CML colpisca ogni anno circa 18.000 nuovi pazienti negli Stati Uniti, nei principali mercati europei e in Giappone.
L'amministratore delegato Robert Davis ha dichiarato: "Riteniamo che TERN-701 abbia il potenziale per essere una terapia di prim'ordine, grazie a un'elevata selettività e a un indice terapeutico migliorato che potrebbe portare a vantaggi di efficacia rispetto agli agenti TKI attualmente approvati".
"Questa è la terza acquisizione multimiliardaria di Merck in circa dodici mesi.
Il precedente acquisto da 10 miliardi di dollari di Verona Pharma e l' accordo da 9,2 miliardi di dollari per Cidara Therapeutics portano il totale a circa 25,9 miliardi di dollari di capitale impegnato in tre operazioni, tutte finalizzate a dare spessore alla pipeline prima che i ricavi di Keytruda calino.
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Merck è sottovalutata oggi?
MRK è scambiata a 23,28x P/E NTM e 15,50x EV/EBITDA NTM al 25 marzo 2026.
Il premio rispetto ai peers in difficoltà è semplice da spiegare.
Pfizer viaggia a 9,21x P/E NTM e Bristol-Myers Squibb a 9,40x, entrambi alle prese con ripidi precipizi brevettuali e con un minor numero di attività sostitutive credibili in fase di sviluppo avanzata. Novartis quota a 16,76x e AstraZeneca a 18,20x, multipli più ricchi sostenuti dallo slancio della pipeline.
Il valore di 23,28x di Merck presuppone che la sua transizione si compia. Questa ipotesi si basa in gran parte su ciò che Terns apporta.
Secondo BioPharma Dive, i dati presentati al meeting dell'American Society of Hematology nel dicembre 2025 hanno suggerito che TERN-701 potrebbe sfidare Scemblix di Novartis, un farmaco con un potenziale di vendita annuale di picco superiore a 4 miliardi di dollari.
Andy Hsieh, analista di William Blair, ha definito il profilo clinico di TERN-701 "senza precedenti" nella LMC. Andrew Berens di Leerink Partners ha scritto che l'offerta di Merck "sottostima ampiamente" il potenziale di TERN-701, con il suo modello che prevede circa 6,2 miliardi di dollari di fatturato annuo di picco.
Ciò che rende TERN-701 diverso è il suo meccanismo.
A differenza dei TKI tradizionali, che competono per il sito attivo della proteina BCR::ABL, TERN-701 si rivolge a una tasca allosterica distinta, ovvero si lega a una regione separata progettata per superare le mutazioni di resistenza che portano i pazienti a fallire le terapie esistenti nel tempo.
Come ha dichiarato il Dr. Dean Li, Presidente dei Laboratori di Ricerca Merck, durante la telefonata, i primi dati suggeriscono che TERN-701 potrebbe ottenere un tasso di risposta molecolare maggiore circa doppio e da due a tre volte il tasso di risposta molecolare profonda dei TKI approvati, compreso Scemblix.
Gli orsi hanno una vera e propria controargomentazione. TERN-701 è ancora in fase di sperimentazione clinica di Fase 1/2.
Il premio del 6% pagato rispetto all'ultimo prezzo di chiusura di Terns è stato tra i più bassi degli ultimi anni per un produttore di farmaci quotato in borsa, inducendo William Blair a suggerire che potrebbe ancora emergere un'offerta concorrente.
Il direttore finanziario Caroline Litchfield ha confermato che l'accordo comporterà un onere per la ricerca e lo sviluppo di circa 5,8 miliardi di dollari, pari a circa 2,35 dollari per azione, nel 2026, oltre agli oneri già incorporati da Cidara.
La pressione dell'IRA aumenta il rumore a breve termine. La riduzione del 79% del prezzo di Januvia per Medicare entrerà in vigore nel 2026, mentre il franchise Janumet dovrà affrontare la negoziazione dei prezzi nel 2027.
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Analisi avanzata del modello TIKR
Statistiche principali:
- Prezzo attuale: 119,37 dollari
- Prezzo obiettivo (medio): $185.11
- Rendimento totale potenziale: +55.1%
- TIR annualizzato: 9,60% / anno
Il mid-case utilizza un CAGR dei ricavi dello 0,5% fino al 31.12.30, che riflette la pressione a breve termine dei biosimilari su Keytruda, compensata da due fattori: la rampa commerciale di Winrevair nell'ipertensione arteriosa polmonare (pressione sanguigna elevata nelle arterie polmonari) e il contributo crescente di nemtabrutinib e zilovertamab vedotin nell'ematologia. Un margine di utile netto del 33,4% nel caso intermedio riflette la leva operativa del programma di riduzione dei costi da 3 miliardi di dollari. Il rischio principale è un calo dei ricavi di Keytruda più netto del previsto a partire dalla fine del 2028, aggravato da una più lenta adozione della formulazione sottocutanea di Keytruda (una versione a iniezione rapida progettata per fidelizzare i pazienti prima dell'ingresso dei biosimilari).
L'ipotesi alta raggiunge 228,76 dollari se TERN-701 ottiene l'approvazione e conquista una quota significativa di CML, mentre Winrevair e l'ematologia spingono i margini verso il 35%. L'ipotesi bassa, a 165,06 dollari, riflette una crescita dei ricavi prossima allo zero e una compressione dei multipli se la transizione dovesse deludere. A 119,37 dollari, il caso medio offre un rendimento annualizzato del 9,60% fino alla fine del 2030. Per un'azienda che paga un dividend yield del 2,8% con 14,57 miliardi di dollari in contanti, non è un'ipotesi eroica.
Conclusioni: Tenere d'occhio i ricavi del 1° trimestre 2026 quando Merck presenterà il bilancio, previsto per fine aprile. A febbraio il management ha fornito una previsione di 65,5-67,0 miliardi di dollari per l'intero anno. Una riconferma indica che gli oneri di acquisizione sono un rumore. Un taglio convalida la preoccupazione degli orsi che il ritmo delle acquisizioni stia superando i risultati a breve termine.
La tesi di Merck è semplice: spendere in modo aggressivo oggi per evitare che nel 2029 si verifichi un crollo dei ricavi. L'accordo con Terns aggiunge la risorsa ematologica scientificamente più credibile che l'azienda abbia acquisito. Se TERN-701 fornirà nella Fase 3 ciò che ha dimostrato nella Fase 1/2, il prezzo netto di 5,7 miliardi di dollari potrebbe un giorno sembrare un affare. Ciò che deve andare bene sono i dati. Quello che potrebbe andare storto è che non lo facciano.
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