Punti di forza:
- Reset della leadership: Kroger Co. ha nominato l'ex dirigente di Walmart Greg Foran amministratore delegato con uno stipendio base di 1 milione di dollari e incentivi a lungo termine per 12 milioni di dollari, segnando un cambiamento di governance dopo l'abbandono di un accordo con Albertsons da 25 miliardi di dollari.
- Inflessione del commercio elettronico: The Kroger Co. prevede un miglioramento dei profitti dell'e-commerce per 400 milioni di dollari nel 2026 dopo la chiusura di 3 centri di adempimento, posizionando le vendite digitali all'11% del fatturato per la stabilizzazione del margine.
- Previsioni sull'obiettivo di prezzo: Sulla base di una crescita dei ricavi del 2%, di margini operativi del 3% e di un multiplo di uscita di 12x, il titolo di The Kroger Co. potrebbe raggiungere i 76 dollari entro gennaio 2028, rispetto ai 69 dollari attuali.
- Profilo di rendimento: Kroger Co. implica un rialzo totale dell'11% da 69 a 76 dollari in 2 anni, pari a un rendimento annualizzato del 5% in base a ipotesi conservative di margini e multipli.
Analisi del caso di Kroger Co.
Kroger Co.(KR) ha nominato Greg Foran come CEO il 9 febbraio 2026, ha riaffermato la guidance per l'EPS per l'anno fiscale 2025 di 4,75-4,80 dollari e ha segnalato un miglioramento degli utili dell'e-commerce per 400 milioni di dollari nel 2026 dopo la chiusura di 3 centri di adempimento.
Il titolo KR è salito dell'8% intraday dopo l'annuncio, prima di chiudere in rialzo dell'1%, riflettendo l'attenzione degli investitori sulla credibilità della leadership e sulla riaffermazione della guidance di fatturato di 147 miliardi di dollari in un contesto di cautela dei consumatori.
Nel frattempo, i ricavi sono stati pari a 147 miliardi di dollari negli ultimi dodici mesi, le vendite identiche senza carburante sono cresciute del 3% e le vendite di e-commerce sono aumentate del 17%, mentre i canali farmaceutici e digitali hanno guidato la crescita delle unità.
Nel terzo trimestre il margine lordo è aumentato di 49 punti base rispetto all'anno precedente, l'utile operativo ha raggiunto 1,1 miliardi di dollari, l'EPS rettificato è cresciuto del 7% a 1,05 dollari e la leva netta è rimasta disciplinata a 1,7x EBITDA.
Il management prevede 400 milioni di dollari di profitti incrementali nel 2026 per l'e-commerce e ha dichiarato: "Prevediamo che queste decisioni contribuiranno a migliorare la redditività dell'e-commerce per circa 400 milioni di dollari nel 2026", ancorando l'espansione dei margini ai cambiamenti strutturali nell'adempimento.
L'azienda prevede l'apertura di 14 nuovi negozi nel quarto trimestre e un aumento del 30% nella costruzione di nuovi negozi nel 2026, reindirizzando il capitale dall'automazione all'espansione fisica a più alto rendimento.
L'allocazione del capitale rimane attiva, con 5 miliardi di dollari di riacquisti accelerati di azioni completati e 2,5 miliardi di dollari ancora da autorizzare, a sostegno di un obiettivo di rendimento per gli azionisti a lungo termine compreso tra l'8% e l'11%.
Con le azioni a 69 dollari e un obiettivo modellato di 76 dollari che implica un rialzo dell'11% e rendimenti annualizzati del 5%, il dibattito si concentra sul fatto che i margini operativi del 3% e gli utili a 12x colgano appieno il rischio di esecuzione e la stabilizzazione digitale.
Cosa dice il modello per il titolo KR
Il passaggio della leadership a Greg Foran e una maggiore attenzione all'esecuzione dei negozi, alla scala digitale e al controllo dei costi ridefiniscono le priorità a breve termine di Kroger, ma un profilo operativo strutturalmente a basso margine del 3,3% e un forte investimento sui prezzi limitano l'espansione della valutazione.
Il modello incorpora una crescita dei ricavi dell'1,7%, inferiore al CAGR storico quinquennale del 3,8%, mentre il management restringe le previsioni di vendita identiche al 2,8%-3,0%, affrontando i venti contrari ai rimborsi farmaceutici e la spesa selettiva dei consumatori.
I margini operativi si mantengono al 3,3%, in linea con il livello del 3,3% di un anno fa, grazie a una gestione disciplinata del margine lordo, a 400 milioni di dollari di miglioramento dei profitti previsti per l'e-commerce e al continuo reinvestimento nei prezzi e negli standard dei negozi.
Il multiplo di uscita di 12,1x si colloca al di sotto della recente ipotesi di mercato di 13,2x P/E NTM, riconoscendo che gli incrementi di redditività e il cambiamento di leadership non giustificano ancora un'espansione sostenuta del multiplo.
In base a queste ipotesi, Kroger raggiunge un prezzo obiettivo di 76,14 dollari entro il 31.1.2018, il che implica un rialzo totale del 10,9% e un rendimento annualizzato del 5,4% a partire da 68,66 dollari, inferiore a un hurdle rate del 10%.
A fronte di una crescita modesta dell'1,7%, di margini piatti del 3,3% e di un multiplo compresso di 12,1x, il modello segnala una vendita in quanto i rendimenti corretti per il rischio favoriscono la conservazione del capitale rispetto a un apprezzamento significativo.
Le nostre ipotesi di valutazione
Il modello di valutazione di TIKR consente di inserire le proprie ipotesi di crescita dei ricavi, dei margini operativi e del multiplo P/E di un'azienda e calcola i rendimenti attesi del titolo.
Ecco quali abbiamo utilizzato per le azioni Kroger:
1. Crescita dei ricavi: 1,7%
Il titolo Kroger ha generato 147 miliardi di dollari di ricavi negli ultimi dodici mesi, ma ha registrato una crescita del -1,9% su un anno, poiché gli investimenti sui prezzi e la deflazione hanno compensato la stabilità delle unità.
Il CAGR quinquennale dei ricavi del 3,8% e il CAGR decennale del 3,1% mostrano una maturità strutturale, in quanto i guadagni incrementali di quota derivano da cambiamenti di mix piuttosto che dall'espansione dell'impronta.
Le iniziative digitali e l'espansione delle private label sostengono la fidelizzazione del traffico, ma la penetrazione dell'e-commerce rappresenta ancora una porzione modesta delle vendite totali e comporta margini più sottili.
La nomina di Greg Foran segnala una maggiore attenzione all'esecuzione, ma il grocery rimane una categoria ad alta frequenza e bassa crescita, dove i prezzi competitivi azzerano rapidamente le ipotesi di volume.
Sostenere una crescita dell'1,7% richiede una fidelizzazione stabile dei clienti e promozioni disciplinate, e qualsiasi escalation della concorrenza sui prezzi comprime i ricavi data la limitata elasticità della categoria.
Questo dato è inferiore alla crescita dei ricavi a 5 anni del 3,8%, perché la saturazione della scala limita l'espansione incrementale e la valutazione capitalizza quindi un contributo costante ma limitato alla top-line.
2. Margini operativi: 3.3%
Il titolo Kroger ha registrato margini operativi del 3,2% nel periodo di riferimento, rispetto al 3,3% di un anno fa e a una media quinquennale del 2,4% durante i cicli di investimento.
Il margine lordo è migliorato al 24,0% dal 22,7% di tre anni prima, ma le spese operative hanno raggiunto i 30,6 miliardi di dollari, assorbendo gran parte dell'espansione dell'utile lordo.
Il background di Foran in Walmart U.S. enfatizza gli standard dei negozi e la disciplina dei costi, ma l'intensità della manodopera e i costi di evasione limitano l'espansione strutturale dei margini.
Il mantenimento di margini del 3,3% presuppone promozioni disciplinate e livelli di differenze inventariali stabili, mentre gli investimenti per l'adempimento automatizzato e le trattative sindacali introducono variabilità.
Qualsiasi scostamento di 50 punti base nel margine operativo influisce in modo significativo sull'utile netto a causa della scarsa redditività assoluta su 147 miliardi di dollari di fatturato.
Questo è in linea con il margine operativo a 1 anno del 3,3%, perché la disciplina dei prezzi compensa l'inflazione dei costi e la valutazione incorpora la stabilità piuttosto che il miglioramento strutturale.
3. Multiplo P/E in uscita: 12,1x
Il titolo Kroger viene scambiato a 13,25× Prezzo NTM / Guadagni Normalizzati sulla base dell'ipotesi di mercato del 2026, mentre il modello applica un multiplo terminale di 12,1×.
Il multiplo di 12,1× capitalizza gli utili normalizzati in condizioni di bassa crescita, coerentemente con il profilo difensivo del settore grocery e con il limitato potenziale di espansione a lungo termine.
La crescita dei ricavi dell'1,7% e i margini operativi del 3,3% presuppongono già un'esecuzione costante, e l'applicazione di un multiplo più elevato aggiungerebbe ottimismo ai fondamentali stabilizzati.
Il rendimento del free cash flow del 6,7% e il rendimento del dividendo del 2,1% ancorano le aspettative di rendimento degli azionisti al reddito piuttosto che alla rivalutazione della crescita.
Se l'intensità della concorrenza aumenta o l'esecuzione sotto la nuova leadership vacilla, la resistenza degli utili si indebolisce e la compressione del multiplo avviene più rapidamente dell'espansione.
Questo è inferiore al P/E a 1 anno di 13,18× e all'ipotesi di mercato per il 2026 di 13,25×, perché la crescita degli utili rimane limitata e la valutazione presuppone una normalizzazione piuttosto che una rivalutazione.
Cosa succede se le cose vanno meglio o peggio?
I risultati del titolo Kroger si basano sulla disciplina dei prezzi, sulla trazione delle private label e sull'efficienza dell'adempimento digitale, che determinano la direzione dell'attività fino al 31.12.30.
- Caso basso: se la concorrenza sui prezzi si intensifica e i costi digitali rimangono elevati, i ricavi crescono del 2,1% e il margine netto si mantiene al 2,1% → rendimento annualizzato del 2,3%.
- Caso medio: Con un traffico costante e promozioni disciplinate, il fatturato cresce del 2,3% e il margine netto raggiunge il 2,2% → 7,6% di rendimento annualizzato.
- Caso alto: se l'esecuzione sotto Greg Foran aumenta la produttività e la leva digitale migliora, i ricavi crescono del 2,5% e il margine netto raggiunge il 2,3% → 12,4% di rendimento annualizzato.
Quanto rialzo ha il titolo Kroger da qui in poi?
Con il nuovo strumento Valuation Model di TIKR, è possibile stimare il prezzo potenziale di un'azione in meno di un minuto.
Bastano tre semplici input:
- Crescita dei ricavi
- Margini operativi
- Multiplo P/E di uscita
Se non siete sicuri di cosa inserire, TIKR compila automaticamente ogni dato utilizzando le stime di consenso degli analisti, fornendovi un punto di partenza rapido e affidabile.
Da qui, TIKR calcola il prezzo potenziale dell'azione e i rendimenti totali negli scenari Toro, Base e Orso, in modo da poter capire rapidamente se un titolo appare sottovalutato o sopravvalutato.
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