I compensi basati sulle azioni rappresentano un costo significativo, ma spesso frainteso, per le aziende moderne. Sebbene le aziende spesso aggiungano questa spesa agli utili rettificati, in modo da non ridurre i profitti dichiarati, essa rimane un costo economico reale per gli azionisti.
Ogni azione emessa ai dipendenti tramite SBC diluisce di fatto gli azionisti esistenti. Capire come funziona questo meccanismo aiuta a determinare se un'azienda è veramente redditizia o se sta semplicemente spostando il costo del lavoro dalle spese operative alla diluizione attraverso la compensazione basata sulle azioni.
L'obiettivo di questa analisi è identificare dove gli incentivi dei dipendenti si allineano con gli interessi degli azionisti. Se un'azienda emette una quantità eccessiva di azioni senza ottenere un corrispondente aumento del valore aziendale, gli azionisti ne risentono. Un approccio disciplinato ai compensi basati sulle azioni aiuta a separare i modelli aziendali sostenibili da quelli che si affidano alla continua diluizione per sopravvivere.
Tracciare l'entità delle spese per i compensi basati sulle azioni
La misurazione dei compensi basati su azioni come percentuale dei ricavi e della liquidità operativa è il primo passo di questa analisi. Questa sezione è inclusa perché rivela quanta parte della produttività dell'azienda va effettivamente ai dipendenti piuttosto che ai proprietari. Le aziende tecnologiche in forte crescita spesso utilizzano il capitale proprio per attirare i talenti, ma questo costo deve alla fine normalizzarsi affinché l'azienda crei valore per voi.
Dovete confrontare questa spesa con l'utile netto dell'azienda per determinare se l'azienda sarebbe redditizia anche senza la remunerazione delle azioni. Molte società registrano un EBITDA rettificato positivo, ma rimangono in rosso se si includono i costi di emissione delle azioni. Questa discrepanza è importante perché il mercato alla fine valuta le società in base ai loro reali guadagni economici, non ai dati rettificati che ignorano i costi reali.
Seguire l'andamento per diversi anni rivela se il management sta diventando più disciplinato o più aggressivo con le concessioni di azioni. Se le spese crescono più rapidamente dei ricavi, il modello aziendale potrebbe essere strutturalmente difettoso. Un'azienda che non è in grado di attrarre o trattenere i talenti senza aumentare costantemente il tasso di diluizione si trova di fronte a un difficile percorso verso la capitalizzazione a lungo termine.
Suggerimento TIKR: Utilizzate i dati finanziari dettagliati di TIKR per trovare le retribuzioni basate su azioni nel rendiconto finanziario e confrontatene l'entità con i ricavi e l'utile netto degli ultimi dieci anni per società come Plug Power(PLUG).
Analizzare l'impatto diluitivo sugli azionisti
Il modo più diretto per misurare l'impatto della remunerazione azionaria è monitorare il numero di azioni in circolazione. Questa sezione spiega perché è necessario considerare il numero di azioni quando si valuta il costo reale delle sovvenzioni ai dipendenti. Se il numero di azioni aumenta ogni anno, la vostra partecipazione agli utili futuri dell'azienda si sta riducendo.
Un aumento del numero di azioni agisce come un vento contrario alla crescita degli utili per azione. Anche se una società aumenta del 10% l'utile netto totale, il vostro rendimento sarà pari a zero se anche il numero di azioni cresce del 10%. Dovete assicurarvi che l'azienda cresca abbastanza velocemente da compensare la diluizione derivante dalle sue pratiche di compensazione.
Gli investitori dovrebbero cercare una discrepanza tra i "ritorni di capitale" dichiarati e l'effettiva riduzione del numero di azioni. Alcune società spendono miliardi in riacquisti di azioni proprie, ma mantengono il numero di azioni invariato solo perché stanno riacquistando azioni che hanno appena dato ai dipendenti. Questa sezione vi aiuta a determinare se un programma di riacquisto di azioni proprie è un vero e proprio ritorno di denaro o solo una spesa di lavoro nascosta.
Suggerimento TIKR: Esaminare la riga delle azioni in circolazione nei dati finanziari dettagliati di TIKR per vedere se la base azionaria totale si sta effettivamente riducendo o aumentando nel tempo.
Valutare l'allineamento e gli incentivi del management
I compensi basati sulle azioni dovrebbero idealmente trasformare i dipendenti in proprietari che la pensano come voi. Questa sezione è inclusa perché la struttura di queste sovvenzioni determina se il management è incentivato a creare valore a lungo termine. È necessario verificare se le assegnazioni sono legate a specifici obiettivi di performance o se si tratta semplicemente di premi a tempo che maturano indipendentemente dai risultati.
Le azioni basate sui risultati che premiano la crescita del rendimento del capitale (ROC) o del flusso di cassa libero per azione allineano gli interessi del management con i vostri. Le assegnazioni che prevedono che il dirigente rimanga in servizio solo per tre anni non proteggono gli azionisti. Se il management riceve premi azionari massicci mentre il prezzo delle azioni è in calo, il sistema di incentivi è rotto.
Livelli elevati di insider ownership indicano generalmente che il programma di remunerazione ha funzionato come previsto. Quando i dirigenti conservano le azioni maturate invece di venderle immediatamente, dimostrano di essere convinti del futuro dell'azienda. L'osservazione degli acquisti sul mercato aperto da parte degli insider fornisce la conferma definitiva che il gruppo dirigente ritiene che le azioni siano sottovalutate.
Suggerimento TIKR: Utilizzare la scheda Ownership di TIKR per monitorare le partecipazioni degli insider e verificare se i dirigenti mantengono le azioni ricevute attraverso i programmi di remunerazione.
Valutare l'impatto sui multipli di valutazione
Il mercato assegna spesso multipli diversi alle società in base al modo in cui gestiscono le retribuzioni azionarie. Questa sezione spiega come la remunerazione basata sulle azioni influenzi il prezzo che si dovrebbe essere disposti a pagare per un'azione. Un'azienda con un'elevata diluizione dovrebbe essere scambiata a sconto rispetto a un'azienda di pari livello che finanzia il costo del lavoro interamente in contanti.
Quando si utilizza un rapporto P/E, si usa un denominatore che spesso esclude l'impatto della diluizione futura. Se si ignorano le azioni che la società emetterà l'anno prossimo, si sopravvaluta il valore della partecipazione attuale. Adattare i modelli di valutazione per tenere conto della diluizione in corso assicura che non si paghi troppo per un'azienda con una struttura dei costi nascosta.
Il calcolo del rendimento del free cash flow "diluito" fornisce un quadro più chiaro dell'opportunità di investimento. A tal fine, prima di calcolare il rendimento, si sottraggono le spese di compensazione basate su azioni dalla liquidità derivante dalle operazioni. Questo approccio conservativo consente di confrontare le aziende su un piano di parità, indipendentemente dalla retribuzione dei dipendenti.
Suggerimento TIKR: Controllare la scheda Stime in TIKR per verificare se le previsioni degli analisti per l'EPS tengono conto degli aumenti previsti del numero di azioni nei prossimi tre anni.
Il risultato di TIKR
I compensi basati su azioni sono una spesa reale che richiede un'analisi attenta per evitare le trappole della valutazione. Sebbene le aziende spesso le trattino come voci non monetarie, la diluizione che ne deriva ha un impatto permanente sulla proprietà dell'azienda. Seguendo il conteggio delle azioni e confrontando la retribuzione azionaria con la redditività effettiva, è possibile individuare le società che creano realmente valore per gli azionisti.
Le aziende migliori utilizzano con parsimonia la remunerazione azionaria e si assicurano che essa produca rendimenti più elevati per tutti i proprietari. Quando il management utilizza le azioni per allineare gli interessi senza diluire il numero di azioni, crea un potente motore per la capitalizzazione. TIKR vi fornisce i dati storici e le tendenze di proprietà necessarie per verificare che la struttura retributiva di un'azienda funzioni per voi, non contro di voi.
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