Statistiche chiave per il titolo Honeywell
- Prezzo attuale: $217,03
- Intervallo di 52 settimane: da $186,76 a $248,18
- Obiettivo medio di mercato: ~$248
- Prezzo obiettivo del modello TIKR: ~$310
- Rialzo implicito (TIKR): ~48%
- Rendimento del dividendo: 2,4%
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Un trimestre contrastato, una previsione del secondo trimestre poco incoraggiante e la conferma della data di rotazione, tutto nella stessa settimana
Honeywell(HON) ha comunicato il 23 aprile il primo trimestre 2026. Il fatturato di 9,14 miliardi di dollari è stato inferiore di circa 140 milioni di dollari rispetto al consenso, mentre l'EPS rettificato di 2,45 dollari ha battuto le stime di 2,32 dollari di circa il 6%. L'azienda ha registrato una crescita dell'11% degli utili rettificati e un'espansione del margine di 90 punti base, portando il margine a oltre il 23%.
Il titolo è comunque sceso, poiché la guidance per il secondo trimestre prevedeva un EPS rettificato di 2,35-2,45 dollari, contro un consenso di 2,56 dollari, e una guidance per i ricavi di 9,4-9,6 miliardi di dollari, al di sotto delle aspettative di 9,7 miliardi di dollari. La dirigenza ha citato limitazioni temporanee della catena di approvvigionamento in gennaio e febbraio, mentre marzo è stato il mese con i ricavi più elevati del trimestre.
L'EPS rettificato ha battuto le stime in tutti e cinque i trimestri mostrati nella tabella, mentre i ricavi sono stati mancati nei due periodi più recenti. La reazione attenuata del titolo ai risultati positivi riflette un mercato che si concentra quasi esclusivamente sull'aspetto delle due attività autonome dopo la separazione.
La notizia più importante della settimana è stata la conferma che la scissione di Aerospace Technologies si chiuderà il 29 giugno, con 20 miliardi di dollari di finanziamenti già raccolti.
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I margini si sono abbassati, la scissione è progettata per risolvere il problema
Il fatturato è cresciuto da 34,4 miliardi di dollari nel 2021 a 37,4 miliardi di dollari nel 2025, ma i margini operativi si sono ridotti da circa il 22% a circa il 19% nello stesso periodo. I margini lordi si sono mantenuti tra il 36 e il 38%.
La compressione riflette il peso dei costi di gestione di un conglomerato attraverso un ciclo di ristrutturazione attivo. Il segmento aerospaziale opera con margini del 26,5% e ha un portafoglio di 19 miliardi di dollari che è cresciuto del 20% rispetto all'anno precedente.
Come pure-play, dovrebbe ottenere un multiplo significativamente più alto di quello che riceve oggi all'interno della struttura mista. Le restanti attività di automazione, che coprono l'automazione degli edifici, dell'industria e dei processi, saranno più snelle e mirate una volta completata la separazione, con la rimozione dei costi non recuperabili che sta già accelerando prima della fusione.
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Come appare un prezzo equo per HON in questo momento
Il modello di TIKR punta a circa 310 dollari, il che implica un rendimento totale di circa il 48% in cinque anni, o circa il 9% annualizzato.
Se si aggiunge il dividendo del 2,4%, il rendimento totale annuo nel caso medio si avvicina all'11%. Le ipotesi sono ragionevoli: i ricavi crescono di circa il 5% all'anno, i margini si espandono fino a circa il 18% e l'EPS cresce di circa il 6% all'anno con una variazione del multiplo sostanzialmente piatta.
Su cosa puntano i tori:
- La rotazione del settore aerospaziale sblocca il valore nascosto. Un'azienda pura con un portafoglio di 19 miliardi di dollari e margini del 26,5% dovrebbe essere scambiata a un multiplo superiore come azienda indipendente, e gli investitori che acquistano HON oggi ottengono questo asset con lo sconto del conglomerato.
- Due giornate per gli investitori prima della chiusura offrono una reale chiarezza. Aerospaziale il 2 e 3 giugno, Automazione l'11 giugno. Entrambi sono i primi sguardi all'economia autonoma e storicamente sono catalizzatori di rivalutazione.
- I vincoli della catena di approvvigionamento sembrano temporanei. Il mese di marzo ha registrato una forte ripresa, la guidance per l'intero anno nel settore aerospaziale è stata mantenuta e la traiettoria del portafoglio ordini offre al management una reale visibilità.
Cosa guardano gli orsi:
- La guidance per il Q2 è stata una significativa mancanza. Se i vincoli si estendono oltre il 1° trimestre, le stime per l'intero anno saranno messe sotto pressione prima ancora che la rotazione si chiuda.
- L'attività di automazione successiva alla scissione non è ancora collaudata come attività autonoma. Gli investitori che possedevano HON per l'esposizione al settore aerospaziale dovranno prendere una nuova decisione, il che crea una pressione di vendita a breve termine.
- Il recupero dei margini nell'automazione non è garantito. La rimozione dei costi incagliati aiuta, ma il ritmo e l'entità rimangono incerti fino a quando la nuova struttura non sarà operativa.
Conviene investire in Honeywell?
Honeywell ha quasi finito di diventare qualcosa di diverso da quello che era due anni fa. La separazione si chiuderà tra sei settimane; gli investor day seguiranno poco dopo, e il titolo è scambiato al di sotto dei massimi delle 52 settimane del 13%, con i catalizzatori più importanti ancora da affrontare.
A circa 20 volte gli utili, con un dividendo del 2,4% e un modello TIKR che punta a 310 dollari con un tasso annualizzato del 9% circa, la valutazione non richiede la perfezione.
Le giornate dedicate agli investitori di giugno saranno il vero banco di prova, in quanto consentiranno agli investitori di vedere per la prima volta il reale valore di ciascuna attività a sé stante.
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