Statistiche principali
- Prezzo attuale: 82 dollari (6 maggio 2026)
- Ricavi Q1 2026: 15,3 miliardi di dollari, +12% a/a
- EPS rettificato Q1 2026: 0,97 dollari, +20,8% a/a
- EBITDA DEL 1° TRIMESTRE 2026: 5,4 miliardi di dollari, +5,3% a/a
- Margine EBITDA: ~36%, pressoché invariato rispetto all'anno precedente
- Prospettive EBITDA 2026: crescita dal 4% all'8% (riconfermata)
- Obiettivo di prezzo del modello TIKR: $111
- Rialzo implicito: ~56% dal prezzo attuale
Cosa è successo?
Le azioni Anheuser-Busch InBev(BUD) hanno registrato un EPS rettificato per il primo trimestre del 2026 di 0,97 dollari, con un aumento del 20,8% rispetto all'anno precedente e il più alto EPS del primo trimestre nella storia dell'azienda.
I ricavi hanno raggiunto i 15,3 miliardi di dollari, con un aumento del 12% rispetto ai 13,6 miliardi di dollari del primo trimestre del 2025, grazie alla gestione disciplinata dei ricavi e al mix positivo del portafoglio derivante dalla premiumization e da Beyond Beer.
I volumi di birra sono cresciuti dell'1,2%, con Messico, Colombia, Brasile, Sudafrica e Perù che hanno raggiunto livelli di volume record nel primo trimestre.
Il portafoglio di grandi marchi è stato il principale motore di crescita, con un aumento dei ricavi netti combinati dell'8,2% e una crescita dei ricavi di Corona del 16% al di fuori del Messico.
Secondo quanto dichiarato dall'amministratore delegato Michel Doukeris durante la telefonata di presentazione dei risultati del primo trimestre 2026, i ricavi della birra analcolica sono cresciuti del 27%, trainati da Corona Cero a livello globale e da Michelob ULTRA Zero negli Stati Uniti, con una stima del 60% del volume proveniente da nuove occasioni e nuovi consumatori.
Negli Stati Uniti, gli investitori in azioni Anheuser-Busch InBev hanno assistito a un trimestre positivo per quanto riguarda i volumi di birra, con l'azienda che ha conquistato la prima posizione per quanto riguarda il totale degli alcolici, sia per la birra che per gli alcolici.
Beyond Beer ha registrato una crescita dei ricavi nell'ordine degli anni '60 negli Stati Uniti, mentre Cutwater ha registrato una crescita dei ricavi a tre cifre e si è posizionato come il marchio numero uno per il guadagno di quote nel settore degli alcolici totali per il primo trimestre del 2026.
L'EBITDA ha raggiunto i 5,4 miliardi di dollari, con un aumento del 5,3% rispetto all'anno precedente, e il margine EBITDA si è mantenuto intorno al 36%, sostanzialmente stabile, grazie ai venti contrari dovuti al cambio transazionale che sono stati compensati dalla gestione dei costi e dagli investimenti incrementali in vendite e marketing.
Secondo quanto dichiarato dal direttore finanziario Fernando Tennenbaum durante la telefonata sugli utili del primo trimestre 2026, l'azienda non ha obbligazioni in scadenza nel 2026, ha una scadenza media ponderata del debito di 13 anni e ha recentemente ricevuto un upgrade del rating creditizio da Moody's ad A2 da A3.
Il management ha riaffermato le previsioni di crescita dell'EBITDA per l'intero anno 2026, tra il 4% e l'8%, e Tennenbaum ha sottolineato che le pressioni sui costi dovrebbero attenuarsi nel secondo semestre, mentre gli investimenti in vendite e marketing aumenteranno in occasione della Coppa del Mondo FIFA di giugno e luglio.
I dati finanziari del titolo Anheuser-Busch InBev
Il conto economico del 1° trimestre 2026 mostra una società che ha registrato una significativa ripresa della crescita dei ricavi, mantenendo i margini operativi stabili dopo un periodo di compressione su base annua.
I ricavi sono scesi a 13,6 miliardi di dollari nel primo trimestre del 2025, con una contrazione del 6,3% su base annua, prima di registrare una ripresa sequenziale a metà del 2025 e una forte accelerazione fino a 15,3 miliardi di dollari nel primo trimestre del 2026, con un guadagno del 12% su base annua che rappresenta ora il tasso di crescita comparabile più forte degli otto trimestri visibili nel conto economico.
Il margine lordo ha raggiunto il 56,6% nel 1° trimestre 2026, in aumento rispetto al 55,7% del 1° trimestre 2025 e al di sopra del precedente intervallo di quattro trimestri compreso tra il 55,4% e il 56,4%, a indicare che la gestione dei ricavi e il mix favorevole derivante dalla premialità si stanno ripercuotendo sulla linea lorda.
L'utile operativo è stato di 4,1 miliardi di dollari nel primo trimestre del 2026, con un aumento del 13,5% rispetto ai 3,6 miliardi di dollari del primo trimestre del 2025, riprendendosi da un calo che aveva visto l'utile operativo ridursi a 3,6 miliardi di dollari con un margine operativo del 26,3% nel primo trimestre del 2025.
Il margine operativo ha raggiunto il 26,7% nel T1 2026, tornando in linea con i livelli del T2 2025 e del T3 2025 dopo il calo del T1 2025, suggerendo che la struttura dei margini è stabile piuttosto che in espansione.
Secondo quanto dichiarato da Tennenbaum durante la teleconferenza sugli utili del 1° trimestre 2026, i venti contrari al costo dei beni venduti pesano sul primo semestre, in particolare in Messico e in Brasile, e la società ha adottato misure proattive di gestione dei ricavi e dei costi all'inizio dell'anno per attenuare il confronto tra il 1° e il 2° semestre.
Cosa dice il modello di valutazione?
Il modello TIKR valuta il titolo Anheuser-Busch InBev a 111 dollari, pari a circa il 56% di rialzo rispetto al prezzo attuale di 71 dollari, con un rendimento annualizzato di circa il 10% su un orizzonte temporale di quasi 5 anni.
Il modello mid-case ipotizza un CAGR dei ricavi di circa il 5% fino al 2035 e un margine di utile netto del 15%, un significativo passo avanti rispetto al margine di utile netto dell'1~2% registrato dall'azienda nell'ultimo anno.
Il rapporto del primo trimestre 2026 rafforza l'ipotesi di investimento a margine: una crescita dei ricavi del 12% superiore all'ipotesi di un CAGR del 5%, un trimestre con un EPS record e una struttura dei margini che si mantiene sui livelli previsti riducono il rischio di esecuzione a breve termine insito nel modello.
La domanda da porsi per il titolo BUD non è se l'attività stia migliorando; è chiaro che lo sta facendo. La domanda è se il prezzo attuale di 71 dollari rifletta uno sconto sufficiente rispetto al valore intrinseco per ricompensare gli azionisti pazienti mentre i venti di coda della FIFA, la ripresa della Cina e la scalata di Beyond Beer si svilupperanno nei prossimi anni.
Le azioni di Anheuser-Busch InBev hanno registrato due anni di crescita costante, ma il percorso da 71 dollari all'obiettivo del modello di 111 dollari richiede un'espansione sostenuta dei margini e un cambiamento del mix del portafoglio premium che non si è ancora pienamente concretizzato.
Cosa deve andare bene
- Un CAGR dei ricavi del 4,6% richiede uno slancio sostenuto verso la premiumization, dove i mega brand hanno già registrato una crescita dei ricavi netti dell'8,2% nel primo trimestre del 2026 e i volumi di premium e super premium sono cresciuti di poco più di 20 punti in Brasile e di 20 punti in Sudafrica.
- L'espansione del margine di guadagno netto dall'11,8% (trailing) al 15% (modello mid-case) dipende dalla leva operativa derivante dalla scalata di Beyond Beer, dove Cutwater è cresciuta a tre cifre e i margini in dollari assoluti di Beyond Beer sono, secondo quanto riferito da Doukeris nella telefonata del primo trimestre 2026, superiori del 20%-30% rispetto alla birra premium.
- La Coppa del Mondo di calcio a giugno e luglio rappresenta un catalizzatore di volumi storico di 20-30 punti base all'anno, concentrato nel secondo e terzo trimestre, che potrebbe accelerare la traiettoria della linea superiore e sostenere il ROI degli investimenti di marketing.
- Il GMV di BEES Marketplace derivante da prodotti di terzi ha raggiunto 1,1 miliardi di dollari nel primo trimestre del 2026, con una crescita del 55% rispetto all'anno precedente, creando un livello di monetizzazione in aggiunta all'attività principale di produzione di birra che l'attuale modello non è in grado di valutare appieno.
Cosa potrebbe ancora andare storto
- I volumi in Cina sono scesi dell'1,5% nel 1° trimestre 2026, con Doukeris che ha riconosciuto che l'azienda deve ancora lavorare per espandere la presenza nei canali domestici e aumentare la partecipazione nei segmenti a più rapida crescita del Paese, un freno all'ipotesi di crescita dell'APAC.
- I venti contrari al tasso di cambio delle transazioni hanno rappresentato una significativa compensazione nel 1° trimestre, in particolare in Messico e Brasile, e se la debolezza della valuta locale dovesse accelerare insieme alla potenziale inflazione dovuta alle tariffe, l'alleggerimento dei costi nel 2° semestre potrebbe non concretizzarsi come previsto.
- L'ipotesi di un modello di margine di utile netto del 15% implica un salto strutturale rispetto alla storia recente; il margine sui 12 mesi si attesta all'11,8% e la media decennale era del 19,5% prima di anni di performance al di sotto degli obiettivi, rendendo incerto il momento della normalizzazione.
- L'indebolimento del sentimento dei consumatori statunitensi nella seconda metà del 2026 potrebbe mettere sotto pressione i volumi della categoria della birra; Doukeris ha osservato nel corso della telefonata che i costi dell'energia e l'inflazione impiegano in genere da tre a sei mesi per ripercuotersi sul comportamento dei consumatori, con possibili effetti di aggravamento entro la fine dell'anno.
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