Aspetti salienti:
- Crescita dei ricavi: 1,2% annuo fino al 2029, a causa dei venti contrari secolari del mercato dei PC.
- Proiezione del prezzo: Sulla base dell'attuale esecuzione, il titolo HPQ potrebbe raggiungere i 24,69 dollari entro ottobre 2028.
- Guadagni potenziali: Questo obiettivo implica un rendimento totale del 29,6% dal prezzo attuale di 19,05 dollari.
- Rendimento annuale: Gli investitori potrebbero registrare una crescita del 9,8% circa nei prossimi 2,8 anni.
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HP Inc.(HPQ) ha appena concluso l'anno fiscale 2025 con il sesto trimestre consecutivo di crescita dei ricavi, con un aumento del 4% rispetto all'anno precedente. La divisione Personal Systems dell'azienda ha guidato i guadagni, mentre l'attività di stampa ha affrontato una continua debolezza del mercato.
L'amministratore delegato Enrique Lores sta affrontando un panorama difficile, caratterizzato dall'aumento dei costi della memoria e dai venti contrari del mercato. Tuttavia, HP ha ottenuto miglioramenti dei margini operativi nella seconda metà dell'anno e ha annunciato un'iniziativa di risparmio sui costi di 1 miliardo di dollari guidata dall'intelligenza artificiale che rimodellerà le operazioni nei prossimi tre anni.
Con i PC AI che ora rappresentano oltre il 30% delle spedizioni e il refresh di Windows 11 ancora incompleto al 40%, HP ha catalizzatori a breve termine. Il titolo viene scambiato a 19,05 dollari con un multiplo P/E di 6,1x, ben al di sotto delle medie storiche, offrendo valore agli investitori pazienti che possono guardare oltre le pressioni inflazionistiche della memoria.
Cosa dice il modello per le azioni HP
Abbiamo analizzato HP attraverso la sua trasformazione in un'azienda di informatica e stampa alimentata dall'intelligenza artificiale che gestisce una transizione di mercato matura.
L'azienda punta sui PC con intelligenza artificiale per guidare il mix di prodotti premium ed espandere i ricavi ricorrenti attraverso abbonamenti e servizi. La piattaforma Workforce Experience di HP monitora 48 milioni di endpoint e risolve oltre 12 milioni di problemi IT al mese, creando relazioni più solide con i clienti.
Il management si trova ad affrontare i problemi legati all'inflazione dei costi delle memorie, che rappresentano dal 15% al 18% dei costi tipici dei PC. L'azienda prevede un impatto sull'EPS di 0,30 dollari nell'anno fiscale 2026, concentrato nella seconda metà del periodo, quando le scorte esistenti si esauriranno.
Utilizzando una previsione di crescita annua dei ricavi dell'1,2% e margini operativi del 6,9%, il nostro modello prevede che il titolo salirà a 24,69 dollari entro 2,8 anni. Questo presuppone un multiplo prezzo-utili di 6,1 volte.
Ciò rappresenta una significativa compressione rispetto alle medie storiche del P/E di HP, pari a 7,8x (un anno) e 8,6x (cinque anni). Il multiplo più basso riflette le sfide sul fronte dei ricavi, in quanto l'azienda si trova ad affrontare il calo dei volumi di stampa e le pressioni sui costi della memoria che compensano i vantaggi dell'aggiornamento dei PC.
La vera opportunità risiede nell'attuazione della strategia di trasformazione dell'intelligenza artificiale e nell'espansione di flussi di ricavi ricorrenti a più alto margine sia nei sistemi personali che nella stampa.
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Il modello di valutazione di TIKR consente di inserire le proprie ipotesi per la crescita dei ricavi, i margini operativi e il multiplo P/E di una società e calcola i rendimenti attesi del titolo.
Ecco cosa abbiamo utilizzato per il titolo HPQ:
1. Crescita dei ricavi: 1,2%
La crescita di HP deve affrontare sfide strutturali ma ha catalizzatori a breve termine.
Il refresh di Windows 11 continua, con il 40% della base installata ancora su Windows 10. Il management prevede che questa spinta si estenda anche a breve termine. Il management prevede che questa spinta si estenderà fino all'anno fiscale 2026 e oltre, in particolare nei mercati SMB e internazionali dove l'adozione è in ritardo.
La penetrazione dei PC AI ha raggiunto il 30% nel quarto trimestre e dovrebbe salire al 40-50% nel 2026. Questi dispositivi di qualità superiore hanno prezzi più alti e fanno crescere i ricavi più rapidamente della crescita delle unità.
L'attività di stampa rimane sotto pressione e si prevede un calo del mercato dell'hardware tradizionale. HP sta raddoppiando le stampanti consumer Big Tank e sta espandendo il suo programma di abbonamento All-In, che ha raggiunto il miliardo di dollari di fatturato annuo. La grafica industriale ha superato 1,8 miliardi di dollari con nove trimestri consecutivi di crescita.
2. Margini operativi: 6.9%
HP sta gestendo la pressione sui margini da più fronti.
I costi della memoria sono in aumento e l'azienda prevede un impatto minimo nella prima metà dell'anno fiscale 2026 grazie alle scorte esistenti, ma una pressione significativa nella seconda metà. Il management sta attuando misure aggressive di mitigazione, tra cui la diversificazione dei fornitori, la riprogettazione del portafoglio per configurazioni di memoria ridotte e la determinazione strategica dei prezzi.
L'azienda ha appena completato il programma Future Ready, ottenendo 2,2 miliardi di dollari di risparmi sui costi rispetto all'obiettivo di 1,4 miliardi di dollari. Ora HP sta lanciando una trasformazione guidata dall'intelligenza artificiale che dovrebbe generare un risparmio di 1 miliardo di dollari in tre anni, con una riduzione della forza lavoro compresa tra 4.000 e 6.000 unità.
I margini dei sistemi personali dovrebbero rimanere nell'intervallo 5-6% per la prima metà dell'anno fiscale 2026, ma potrebbero scendere sotto il 5% nella seconda metà a causa dei costi della memoria. I margini di stampa sono previsti nella metà superiore della fascia 16-19%.
3. Multiplo P/E di uscita: 6,1x
Attualmente il mercato valuta HP a 6,1x gli utili. Riteniamo che il P/E rimanga invariato a 6,1x nel periodo di previsione.
L'azienda deve affrontare venti contrari secolari nel settore della stampa e pressioni cicliche dovute all'inflazione delle memorie. I catalizzatori a breve termine di Windows 11 e dei PC AI sono utili, ma non sono sufficienti per ottenere un'espansione del multiplo, date le dinamiche di mercato mature.
Con l'aumento dei ricavi ricorrenti derivanti da abbonamenti, servizi e software, che diventeranno una parte più consistente dell'attività, HP potrebbe meritare una valutazione più elevata. L'azienda genera un forte flusso di cassa libero e ha restituito agli azionisti 1,9 miliardi di dollari nell'anno fiscale 2025.
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Cosa succede se le cose vanno meglio o peggio?
Le aziende tecnologiche devono affrontare cicli di materie prime e transizioni di mercato. Ecco come potrebbe andare il titolo HP in diversi scenari fino a ottobre 2030:
- Caso basso: se la crescita dei ricavi rallenta all'1,3% e i margini di utile netto si comprimono al 4,7%, gli investitori vedono comunque un rendimento totale del 21,7% (4,2% annuo).
- Caso medio: Con una crescita dell'1,5% e margini del 5,0%, prevediamo un rendimento totale del 44,8% (8,1% annuo).
- Caso alto: se l'adozione dei PC AI accelera e HP mantiene margini del 5,2% con una crescita dell'1,6%, i rendimenti potrebbero raggiungere il 66,4% totale (11,3% annuo).
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L'intervallo riflette l'esecuzione delle misure di mitigazione dei costi della memoria, il successo nello spostamento del mix verso categorie premium e ricavi ricorrenti e i tempi di stabilizzazione della stampa.
Nel caso più basso, l'inflazione della memoria si rivelerà peggiore del previsto o il mercato dei PC si indebolirà oltre le attuali proiezioni.
Nel caso più alto, l'adozione di PC AI spinge la crescita dell'ASP, l'azienda esegue in modo aggressivo il programma di risparmio sull'AI da 1 miliardo di dollari e gli abbonamenti alla stampa acquistano slancio, mentre la grafica industriale mantiene una crescita a due cifre.
Quanto può aumentare il titolo HP da qui in poi?
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Bastano tre semplici input:
- Crescita dei ricavi
- Margini operativi
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