Punti di forza:
- La "Borsa di tutto": Coinbase non è più solo per le criptovalute; la società ha lanciato il trading azionario, i derivati e i mercati di previsione, con l'obiettivo di gestire "l'intera vita finanziaria" di un utente.
- Crescita esplosiva: I dati finanziari sono in crescita, con un aumento del fatturato LTM del 115% e un'impennata del reddito operativo del 1.257% rispetto all'anno precedente.
- Il divario di valutazione: mentre gli analisti di Wall Street prevedono aggressivamente che il titolo raggiungerà i 342 dollari in soli 12 mesi, il modello di valutazione ha una visione più conservativa, considerando tale prezzo come obiettivo per il 2029.
- Ritorni solidi: Anche con questa tempistica conservativa, il modello implica un solido rendimento annualizzato dell'11% dal prezzo attuale di 227 dollari.
Coinbase(COIN) sta eseguendo uno dei più ambiziosi pivot nella storia del fintech.
L'amministratore delegato Brian Armstrong ha recentemente presentato l'"Everything Exchange", una strategia per espandersi oltre il semplice trading di criptovalute in azioni, mercati di previsione e derivati.
L'obiettivo è quello di diventare il "conto finanziario primario" per l'economia del futuro, dove gli utenti potranno negoziare azioni, coprire con i futures e spendere tramite la Coinbase Card, tutto in un'unica app.
I numeri confermano questa tesi.
Negli ultimi dodici mesi, il fatturato totale ha raggiunto i 7,37 miliardi di dollari, con una crescita del 115% rispetto all'anno precedente.
Ancora più impressionante è il fatturato della redditività.
Il reddito operativo è passato da una massiccia perdita nel 2022 a un robusto utile di 2,25 miliardi di dollari nell'ultimo anno, a riprova dell'immensa leva operativa del modello aziendale.
Tuttavia, il titolo è scambiato a 227 dollari, lasciando gli investitori a chiedersi se il rally abbia le gambe.
Con i nuovi flussi di entrate derivanti dall'abbonamento a "Coinbase One" e l'enorme ecosistema blockchain "Base" in arrivo, il mercato sta dormendo sulla prossima fase di crescita?
Cosa dice il modello per le azioni COIN
Questa analisi valuta il potenziale di Coinbase fino al 2029, tenendo conto del successo del lancio delle sue nuove classi di asset.
Il modello segnala un "acquisto".
Utilizzando una previsione di crescita dei ricavi dell'11,7% (CAGR) e margini di guadagno netto del 23,1%, il modello indica un prezzo obiettivo di 341 dollari entro la fine del 2029.
Ciò implica un rendimento annualizzato del 10,9% rispetto ai livelli attuali.
Vale la pena notare che si tratta di una visione conservativa rispetto a quella della Borsa.
L'obiettivo medio degli analisti di Wall Street è di 342 dollari, ma prevedono che il titolo raggiunga questo livello nel 2026, non nel 2029.
Se gli analisti avessero ragione e il titolo raggiungesse l'obiettivo in un anno invece che in quattro, i rendimenti sarebbero notevolmente superiori.
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Le nostre ipotesi di valutazione
Il modello di valutazione di TIKR consente di inserire le proprie ipotesi di crescita dei ricavi, dei margini operativi e del multiplo P/E di una società e calcola i rendimenti attesi del titolo.
Ecco cosa abbiamo utilizzato per le azioni COIN:
1. Crescita dei ricavi: 11,7%
L'"inverno delle criptovalute" è finito ed è iniziata la "fase delle utility".
Coinbase sta diversificando i propri ricavi dalle volatili commissioni di trading.
Nuove iniziative come la "Coinbase Developer Platform" (Crypto-as-a-Service) e l'espansione nei derivati regolamentati negli Stati Uniti forniscono motori di crescita costanti e ricorrenti.
Il management ha anche sottolineato che gli abbonamenti a "Coinbase One" sono in crescita, con gli utenti che guadagnano il 4% sulla loro spesa in Bitcoin, creando un ecosistema appiccicoso.
Il modello prevede un CAGR sostenibile dell'11,7% fino al 2029, grazie a queste nuove linee di prodotto che si aggiungono all'attività di trading principale.
2. Margini operativi: 23,1% (netto)
Coinbase è diventata una macchina da flussi di cassa.
I margini lordi rimangono elitari, pari all'84,8%, e offrono un ampio margine di manovra per investire pur rimanendo redditizi.
L'azienda ha disciplinato la sua base di spese, con le spese generali e amministrative che si sono stabilizzate mentre i ricavi sono aumentati.
Il modello ipotizza che i margini di guadagno netti si assestino al 23,1%, riflettendo la natura ad alto margine del software e dei servizi di custodia.
3. Multiplo P/E in uscita: 35,7x
Coinbase è attualmente scambiata a un P/E a termine di circa 40x, in linea con i peer fintech a forte crescita.
Il modello ipotizza un multiplo di uscita di 35,7x.
Si tratta di un multiplo superiore, ma è giustificato dalla posizione dominante di Coinbase come "guardiano" della criptoeconomia e dalle sue elevate barriere all'ingresso nella regolamentazione.
Cosa succede se le cose vanno meglio o peggio?
Il profilo rischio/rendimento appare favorevole, con il "caso base" che offre rendimenti annuali a due cifre (si tratta di stime, non di rendimenti garantiti).
- Caso basso: se l'"Everything Exchange" non riesce ad affermarsi o la regolamentazione si inasprisce, il modello indica un prezzo di 264 dollari, che è comunque superiore del 16% a quello attuale.
- Caso medio: se la società rispetta la sua tabella di marcia, il modello prevede un rendimento totale del 50% entro il 2029.
- Caso alto: se un nuovo mercato delle criptovalute accelerasse in modo significativo i volumi di scambio, il titolo potrebbe salire a 416 dollari, con un rendimento totale dell'83%.
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Bastano tre semplici input:
- Crescita dei ricavi
- Margini operativi
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