Statistiche principali
- Prezzo attuale: ~$78
- Ricavi Q1 2026: 12,5 miliardi di dollari, in crescita dell'11% rispetto all'anno precedente
- EPS comparabile Q1 2026: $0,86, in crescita del 18% rispetto all'anno precedente
- Crescita del fatturato organico: 10% nel 1° trimestre
- Guida ai ricavi organici per l'intero anno: 4% - 5%
- Previsione di EPS comparabili per l'intero anno: in crescita dall'8% al 9% rispetto ai 3,00 dollari del 2025 (aumentata dal 7% all'8%)
- Obiettivo di prezzo del modello TIKR: ~$102
- Rialzo implicito: ~30%
Il titolo Coca-Cola offre una forte analisi degli utili del 1° trimestre
Il titolo Coca-Cola(KO) ha aperto il primo trimestre del 2026 con un utile per azione comparabile di 0,86 dollari, in crescita del 18% rispetto agli 0,73 dollari del trimestre precedente, su un fatturato di 12,5 miliardi di dollari, in aumento dell'11% rispetto agli 11,2 miliardi di dollari.
I ricavi organici sono cresciuti del 10%, con un volume di casse unitarie in aumento del 3% in tutti i segmenti operativi.
La crescita del 3% dei volumi è stata ampia: Il Nord America ha registrato una crescita dei volumi del 4%, l'America Latina è cresciuta nonostante la nuova tassa sullo zucchero in Messico e l'Asia Pacifico ha ampliato i volumi in tutte le unità operative nonostante il forte confronto con l'anno precedente.
Il rapporto prezzo/mix si è attestato al 2%, grazie a circa 4 punti di azioni sui prezzi compensate da 2 punti di mix sfavorevole legato al calendario pasquale, al mix di categoria in Nord America e agli effetti di mix geografico in America Latina.
Secondo quanto dichiarato dal direttore finanziario John Murphy nel corso della conferenza stampa sugli utili del primo trimestre del 2026, 5 dei 6 giorni di calendario in più nel trimestre si sono tradotti in spedizioni di concentrato che hanno anticipato le vendite di casse unitarie, aggiungendo circa 5 punti al dato sulle vendite di concentrato.
La crescita dei volumi in Nord America ha beneficiato di un'ampia forza dei marchi Coca-Cola, Fanta, FRESCA, BODYARMOR, POWERADE, DASANI, smartwater e Minute Maid.
L'Asia-Pacifico ha registrato una crescita dei volumi in tutte le unità operative, ma un calo dei profitti, dovuto alle pressioni sulle materie prime nel tè e nel caffè e a un'operazione una tantum di riduzione dei costi di inventario dei succhi in Cina, che Murphy ha descritto come unica nel primo trimestre.
Il margine lordo comparabile è diminuito di circa 30 punti base, riflettendo questi venti negativi sui costi delle materie prime e delle scorte.
Il margine operativo comparabile è aumentato di circa 70 punti base, grazie all'efficientamento delle spese operative e all'aumento degli investimenti nei marchi.
Coca-Cola ha alzato le sue previsioni di EPS comparabili per l'intero anno all'8%-9% di crescita rispetto ai 3,00 dollari del 2025, rispetto al precedente intervallo del 7%-8%, grazie alla riduzione di un punto dell'aliquota fiscale effettiva sottostante prevista al 19,9%.
La guidance sui ricavi organici per l'intero anno è stata riaffermata al 4%-5%, con le dismissioni che dovrebbero creare un vento contrario di circa 4 punti sui ricavi netti comparabili.
Il management ha sottolineato che la vendita di Coca-Cola Beverages Africa, che dovrebbe concludersi nella seconda metà del 2026, migliorerà meccanicamente il profilo dei margini consolidati dell'azienda una volta completata.
I dati finanziari del titolo Coca-Cola: La leva operativa emerge a fronte di un margine lordo negativo
Il conto economico del 1° trimestre 2026 mostra che la leva operativa sta prendendo piede nella parte bassa del P&L mentre il margine lordo assorbe una compressione dovuta alle materie prime, un modello che la traiettoria dell'intero anno dovrà risolvere.
Il margine lordo ha raggiunto il 63% nel primo trimestre del 2026, rispetto al 63% del primo trimestre del 2025, anche se la cifra del margine lordo comparabile divulgata dal management ha mostrato un calo di circa 30 punti base su base comparabile, che riflette i venti negativi sui costi di magazzino di tè, caffè e Cina.
Negli otto trimestri precedenti, il margine lordo ha oscillato tra il 60% e il 63%, attestandosi tra il 62% e il 63% nei periodi stagionali più forti.
L'utile operativo è stato di 4,4 miliardi di dollari nel primo trimestre del 2026, con un aumento del 17% rispetto ai 3,7 miliardi di dollari del primo trimestre del 2025, mentre il margine operativo è salito al 35% dal 34% dell'anno precedente.
La traiettoria del margine operativo negli ultimi otto trimestri mostra un chiaro andamento stagionale: i margini hanno raggiunto un picco del 35% nel primo trimestre del 2025, sono scesi al 25% nel quarto trimestre del 2025 e sono risaliti al 35% nel primo trimestre del 2026.
Secondo quanto dichiarato da Murphy durante la telefonata sugli utili del 1° trimestre 2026, circa due terzi della compressione dei margini nel 1° trimestre sono attribuibili alla voce una tantum delle scorte in Cina, mentre i venti strutturali sottostanti nell'area APAC dovrebbero migliorare nel corso dell'anno.
Murphy ha inoltre sottolineato che la dismissione di CCBA fungerà da volano meccanico per i margini nella seconda metà del 2026, rimuovendo un'attività di imbottigliamento a basso margine dal conto economico consolidato.
Cosa dice il modello di valutazione?
Il modello di TIKR valuta il titolo Coca-Cola a circa 102 dollari, il che implica un potenziale di rendimento totale di circa il 30% rispetto al prezzo attuale di 78 dollari in circa 4,7 anni.
Le ipotesi di medio periodo sono conservative: un CAGR dei ricavi del 2,8% fino al 2035, con un margine di utile netto che passa dall'attuale 27% storico al 30%, grazie alla continua efficienza operativa e alla semplificazione del portafoglio in corso.
I risultati del 1° trimestre 2026 rafforzano leggermente l'ipotesi di investimento: l'aumento della guidance sugli EPS, la crescita dei volumi in tutti i segmenti e l'espansione del margine operativo a livello di gruppo sostengono la traiettoria di espansione dei margini incorporata nel modello.
Il rischio principale è che l'ipotesi di un margine di guadagno netto del 30% del modello richieda che i venti contrari delle materie prime nel tè e nel caffè e il freno strutturale dei margini in APAC si risolvano come indicato dal management e che il contesto macroeconomico non si deteriori ulteriormente.
Nel complesso, la stampa del 1° trimestre mantiene intatta la tesi di valutazione di TIKR. Il titolo Coca-Cola è valutato con uno sconto significativo rispetto al fair value medio, e la relazione sugli utili aggiunge ulteriore fiducia piuttosto che sollevare nuove preoccupazioni.
La tensione creata da questa relazione: Coca-Cola ha registrato una crescita dei volumi e ha aumentato la guidance sugli EPS, ma il percorso di espansione dei margini dipende dalla risoluzione del problema delle materie prime e da una cessione che non è ancora stata chiusa.
Cosa deve andare bene
- Le pressioni sulle materie prime del tè e del caffè rimangono "gestibili", secondo Murphy nella telefonata del 1° trimestre, e l'evento straordinario delle scorte in Cina non si ripete dal 2° al 4° trimestre.
- Coca-Cola Beverages Africa chiude nel secondo semestre del 2026 come previsto, aumentando meccanicamente il margine consolidato e convalidando l'ipotesi di un margine di reddito netto del 30% nel modello TIKR.
- Lo slancio dei volumi in Nord America continua fino all'attivazione della Coppa del Mondo FIFA nel secondo trimestre, dove KO ha attivato confezioni collegate nei mercati degli Stati Uniti e del Messico.
- L'algoritmo bilanciato di circa il 3% di volume e il 2% di prezzo/mix si mantiene per tutto l'anno, mantenendo la crescita organica dei ricavi all'interno dell'intervallo di riferimento del 4%-5% per l'intero anno.
Cosa potrebbe ancora andare storto
- Le tensioni geopolitiche segnalate da Murphy nella telefonata del 1° trimestre potrebbero spostare i costi delle materie prime oltre la fascia "gestibile" e mettere sotto pressione l'economia degli imbottigliatori nei mercati ad alta intensità di alluminio e PET.
- L'utile operativo dell'APAC è diminuito nel 1° trimestre, con i margini operativi messi sotto pressione sia dalla Cina, una tantum, sia dal vento contrario strutturale del mix geografico Giappone-mercati in via di sviluppo, creando un rischio di esecuzione per la seconda metà dell'anno.
- I volumi in Eurasia e Medio Oriente sono diventati negativi a marzo dopo l'inizio del conflitto, aggiungendo un segmento geografico che potrebbe pesare sulla crescita dei volumi del 2° trimestre, quando il vento di coda della Pasqua e il beneficio del calendario non saranno più applicabili.
- Il volume del Messico continua ad essere frenato dalla nuova tassa sullo zucchero introdotta all'inizio del 2026, mentre il rapporto prezzo/mix dei Paesi dell'America Latina è già stato negativo di 6 punti nel 1° trimestre a causa del mix geografico e degli investimenti in termini di prezzo.
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