Principali risultati:
- Efficienza record: CaixaBank (CABK) ha registrato un notevole rendimento del 17% sul patrimonio netto tangibile (RoTE) nel terzo trimestre del 2025, grazie all'aumento del reddito assicurativo.
- Proiezione dei prezzi: Il nostro modello suggerisce un continuo rialzo nonostante il recente rally, proiettando un prezzo obiettivo di 11,91 euro per azione entro dicembre 2030.
- Rendimenti attesi: Questo obiettivo implica un rendimento annualizzato costante del 3,5% (IRR) nel nostro scenario intermedio.
- Macchina per il ritorno del capitale: Il management ha annunciato il suo settimo programma di riacquisto di azioni e ha mantenuto i dividendi al massimo della sua gamma di politiche.
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CaixaBank(CABK) è diventata una delle preferite del mercato, con il prezzo delle sue azioni raddoppiato nell'ultimo anno fino all'attuale livello di 10,39 euro.
La strategia "a due pilastri" di crescita e trasformazione della banca sta dando risultati tangibili. L'amministratore delegato Gonzalo Gortázar ha recentemente sottolineato che quest'anno la banca ha acquisito 400.000 nuovi clienti in Spagna su base netta, con una crescita della base clienti significativamente più rapida rispetto alla popolazione spagnola.
Inoltre, CaixaBank è ora la banca principale per il 72% dei suoi clienti, un livello di penetrazione che supera di gran lunga i suoi colleghi nazionali.
Con un'economia spagnola in crescita del 2,9%, superiore a quella dell'Eurozona, CaixaBank si trova in una posizione unica per beneficiare di un ambiente "Goldilocks", caratterizzato da margini di prestito solidi e da un costo del rischio da record.
Cosa dice il modello per il titolo CABK
Abbiamo valutato il potenziale di CaixaBank tenendo conto della sua penetrazione dominante del 40,4% nella clientela e della sua posizione di leader nel mercato delle assicurazioni e della gestione patrimoniale.
Utilizzando una previsione di crescita dei ricavi del 4,2% (CAGR) e margini operativi sostenuti del 61,0%, il nostro modello prevede un prezzo obiettivo di 9,82 euro entro il 2027 nel modello guidato a breve termine, ma un rimbalzo a lungo termine a 11,91 euro entro il 2030.
Ciò presuppone un multiplo P/E in uscita di 8,6x, che riflette una normalizzazione conservativa dei multipli di valutazione con la stabilizzazione dei tassi di interesse.
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Le nostre ipotesi di valutazione
Il modello di valutazione di TIKR consente di inserire le proprie ipotesi di crescita dei ricavi, dei margini operativi e del multiplo P/E di una società e calcola i rendimenti attesi del titolo.
Ecco quali abbiamo utilizzato per le azioni CABK:
1. Crescita dei ricavi (CAGR): 4,2%.
CaixaBank sta ottenendo una crescita robusta grazie alla sua posizione dominante in Spagna, con un aumento dei premi assicurativi del 13% e delle commissioni di servizio del 5%. Il fatto di essere la banca principale per il 72% dei suoi clienti crea un potente motore per il cross-selling di prodotti di protezione ad alto margine.
La banca si aspetta un impulso dal suo marchio digitale "Imagin", che ha acquisito la metà dei suoi nuovi clienti netti quest'anno. Questa focalizzazione sui ricavi da commissioni ad alto margine rende la banca meno sensibile alle fluttuazioni dei tassi d'interesse rispetto ai suoi colleghi nazionali.
Abbiamo utilizzato una previsione del 4,2% che riflette la superiore penetrazione della clientela e la riuscita diversificazione dei redditi attraverso franchising assicurativi e patrimoniali leader di mercato.
2. Margini operativi: 61.0%
CaixaBank ha raggiunto un RoTE record del 17%, grazie al successo delle integrazioni delle fusioni e a una struttura dei costi altamente efficiente. Le sue enormi dimensioni le consentono di ammortizzare gli investimenti tecnologici con una penetrazione di mercato del 40,4%.
La trasformazione digitale attraverso il marchio "imagin" sostiene il mantenimento dei margini, finanziando al contempo ambiziosi pilastri di crescita strategica. Un costo del rischio da record protegge ulteriormente la redditività in un'economia spagnola in crescita.
Il management punta a margini sostenibili attraverso la leva operativa e un'aggressiva disciplina del capitale, che ha consentito sette programmi consecutivi di riacquisto di azioni.
3. Multiplo P/E di uscita: 8,6x
Il titolo CABK viene scambiato a un multiplo superiore che riflette il suo status di banca di qualità superiore in Spagna con il profilo reddituale più stabile.
Assumiamo un P/E di uscita di 8,6x, leggermente inferiore al P/E di picco del titolo, pari a 12,5x, per garantire un margine di sicurezza incorporato.
I vantaggi a lungo termine derivanti dal suo franchising assicurativo e dal suo status di "macchina da rendimento totale" dovrebbero sostenere valutazioni interessanti man mano che il numero di azioni si riduce.
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Cosa succede se le cose vanno meglio o peggio?
Diversi scenari per il titolo CABK fino al 2030 mostrano l'impatto di diversi contesti economici sulla sua valutazione a lungo termine (si tratta di stime e non di rendimenti garantiti):
- Caso basso: se la Spagna viene colpita da una forte recessione e le svalutazioni dei crediti subiscono un'impennata → -1,8% di rendimento annuo.
- Caso medio: se la banca raggiunge l'obiettivo di un RoTE del 17% e continua la sua serie di riacquisti → 3,5% di rendimento annuo.
- Caso alto: se il "soft landing" spagnolo continua e la penetrazione assicurativa si approfondisce → 7,7% di rendimento annuo.
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Quanto rialzo ha il titolo CaixaBank da qui in poi?
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Bastano tre semplici input:
- Crescita dei ricavi
- Margini operativi
- Multiplo P/E di uscita
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