Le azioni di Applied Digital crollano di quasi il 3% dopo l'annuncio dello spin-off del segmento di business Cloud

Statistiche chiave per il titolo Applied Digital

• Variazione del prezzo delle azioni Applied Digital: -3%.
• Prezzo delle azioni $APLD al 30 dicembre: $24,08
• Massimo della settimana 52: $40,20
• Obiettivo di prezzo del titolo $APLD: $43,70

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Cosa è successo?

Il titolo Applied Digital(APLD) è stato volatile negli ultimi mesi, in quanto l'azienda esegue un'aggressiva strategia di espansione dei data center AI e contemporaneamente persegue una separazione strategica delle sue attività di cloud computing.

Gli sviluppi più recenti mostrano come Applied Digital stia accelerando la sua trasformazione da una piccola operazione di hosting di Bitcoin in uno dei principali costruttori di infrastrutture di IA su scala iperscala.

L'azienda ha annunciato che CoreWeave, un hyperscaler di IA quotato in borsa, ha esercitato la sua opzione per espandere il contratto di locazione presso il campus Polaris Forge 1 di Applied Digital a Ellendale, nel Nord Dakota, da 250 megawatt ai 400 megawatt attualmente in costruzione.

Questo aumenta il valore totale del contratto da circa 7 miliardi di dollari a circa 11 miliardi di dollari in 15 anni. Applied Digital ha anche aperto il cantiere di Polaris Forge 2 vicino a Harwood, nel North Dakota, che inizialmente prevedeva la costruzione di 300 megawatt, con un potenziale di scala fino a 1 gigawatt.

Sul fronte dei finanziamenti, il titolo APLD ha ricevuto una spinta dall'annuncio di una linea di credito privilegiata di 5 miliardi di dollari con Macquarie Asset Management.

L'azienda ha attinto a 112,5 milioni di dollari iniziali per far avanzare la costruzione di Polaris Forge 1 e i dirigenti hanno sottolineato che questa struttura è stata progettata per ridurre al minimo la diluizione futura delle azioni, consentendo al contempo una rapida scalabilità in più campus.

L'amministratore delegato Wes Cummins ha sottolineato che Applied Digital ha ora 700 megawatt in costruzione e una pipeline di sviluppo attiva di 4 gigawatt. L'azienda ha inoltre avviato trattative con diversi altri hyperscaler per nuove sedi oltre ai campus del North Dakota.

Applied Digital ha inoltre annunciato l'intenzione di scorporare la propria attività di cloud computing attraverso una fusione inversa con EKSO Bionics, creando una nuova entità denominata ChronoScale Corporation. Il titolo APLD è sceso ieri di quasi il 3% in seguito a questo annuncio.

Applied Digital manterrà circa il 97% della proprietà della società combinata, che si concentrerà esclusivamente sull'infrastruttura cloud accelerata dalle GPU per i carichi di lavoro AI. L'attività cloud ha generato circa 75,2 milioni di dollari di fatturato trailing twelve-month al 31 agosto 2025.

Per il primo trimestre dell'anno fiscale 2026, Applied Digital ha registrato un fatturato di 64,2 milioni di dollari, con un aumento dell'84% rispetto all'anno precedente. Circa 26,3 milioni di dollari provenivano dai servizi di allestimento degli inquilini per il primo edificio da 100 megawatt di CoreWeave, e la direzione prevedeva che questa cifra sarebbe aumentata significativamente nel secondo trimestre.

La società ha registrato una perdita netta di 27,8 milioni di dollari, anche se l'EBITDA rettificato è stato di 0,5 milioni di dollari.

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Cosa ci dice il mercato sul titolo APLD

Il trattamento riservato dal mercato alle azioni APLD riflette la tensione tra un enorme potenziale di crescita e un significativo rischio di esecuzione.

Da un lato, Applied Digital è posizionata al centro di una costruzione di infrastrutture senza precedenti. Si prevede che solo quest'anno gli iperscaler investiranno oltre 350 miliardi di dollari nei data center AI e i vincoli di potenza hanno reso sempre più preziosi gli sviluppatori di comprovata esperienza come Applied Digital.

Cummins ha fatto un paragone sorprendente durante la telefonata di presentazione degli utili, osservando che gli hyperscaler investiranno in un solo anno in infrastrutture per l'IA più del costo corretto per l'inflazione della costruzione dell'intero sistema autostradale interstatale degli Stati Uniti, che ha richiesto 30 anni per essere completato.

Il Dipartimento dell'Energia stima una carenza di energia per i data center di 40-50 gigawatt, e alcuni esperti, come l'ex CEO di Google Eric Schmidt, suggeriscono che potrebbe superare i 90 gigawatt.

I campus di Applied Digital nel North Dakota offrono vantaggi strategici, tra cui l'abbondanza di energia a basso costo, oltre 200 giorni di raffreddamento naturale gratuito all'anno e un ambiente normativo favorevole.

Il progetto proprietario dell'azienda punta a un rapporto di efficacia nell'utilizzo dell'energia di 1,18 con un consumo di acqua prossimo allo zero, offrendo potenzialmente un vantaggio competitivo sul costo totale di proprietà.

La struttura di finanziamento di Macquarie risponde anche a una delle principali preoccupazioni degli investitori riguardo alle azioni APLD: la necessità di continui aumenti di capitale per finanziare gli ampliamenti.

Assicurandosi il capitale a livello di asset con un quadro chiaro, Applied Digital può teoricamente sbloccare da 20 a 25 miliardi di dollari di capitale totale se combinato con il finanziamento di progetti, riducendo significativamente la diluizione futura a livello di società pubblica.

Tuttavia, i rischi rimangono notevoli. Applied Digital è ancora in fase di pre-redditività per quanto riguarda i contratti di locazione dei centri dati, con i primi 100 megawatt che dovrebbero iniziare a generare redditi da locazione verso la fine del calendario 2025. Le entrate derivanti dall'allestimento degli affittuari forniscono un flusso di cassa a breve termine, ma operano con margini a una sola cifra.

Applied Digital sta anche affrontando un complesso ambiente di finanziamento. Il direttore finanziario Saidal Mohmand ha dichiarato che si prevede di completare il finanziamento del progetto per gli edifici garantiti da CoreWeave entro il trimestre fiscale, puntando a un loan-to-cost del 70% e a un prezzo di 400-450 punti base rispetto al SOFR.

Questo finanziamento è fondamentale per convalidare il modello di business e dimostrare che i rendimenti a livello di asset possono sostenere la struttura del capitale.

Il titolo APLD deve anche affrontare la pressione della concorrenza, in quanto i nuovi operatori si affacciano sul mercato. Cummins ha riconosciuto che Applied Digital è stata "sommersa di opportunità" da parte di soggetti che hanno ottenuto energia e terreni, ma che non hanno le capacità di progettazione e costruzione per soddisfare i requisiti degli iperscaler.

Ha suggerito che il mercato potrebbe subire una "scossa" nei prossimi 12 mesi, quando alcuni nuovi sviluppatori non riusciranno a rispettare i tempi di costruzione.

Lo scorporo di ChronoScale aggiunge un ulteriore livello di complessità. Se da un lato la separazione dell'attività cloud potrebbe sbloccare il valore consentendo a ciascuna entità di perseguire strategie di crescita distinte, dall'altro significa che Applied Digital sta eseguendo un'importante ristrutturazione aziendale e contemporaneamente sta costruendo diversi campus su scala gigawatt.

Per gli investitori a lungo termine, la tesi del toro è incentrata sul vantaggio di Applied Digital di essere un early-mover e sulla sua comprovata esecuzione. L'azienda è stata tra le prime ad avviare la progettazione di data center di nuova generazione nel 2023, si è assicurata per tempo partnership chiave con la catena di fornitura e ha costruito relazioni con i migliori hyperscaler attraverso una rigorosa due diligence tecnica.

Con 11 miliardi di dollari di ricavi contrattuali solo per Polaris Forge 1 e un potenziale economico simile per Polaris Forge 2 e oltre, il titolo APLD potrebbe offrire rendimenti sostanziali se il management riuscirà a realizzare il suo ambizioso piano di costruzione senza ritardi significativi o sforamenti dei costi.

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