Aspetti salienti:
- Netflix mantiene la leadership di categoria nello streaming globale monetizzando la scala attraverso la disciplina dei prezzi, la crescita della pubblicità e una leva operativa costante nei mercati maturi e internazionali.
- In base alle nostre ipotesi di valutazione, il titolo Netflix potrebbe raggiungere i 131 dollari per azione entro dicembre 2027.
- Ciò rappresenta un rendimento totale del 39% rispetto al prezzo attuale di 94 dollari, pari a un rendimento annualizzato del 18% nei prossimi due anni.
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Negli ultimi 6 mesi, il titolo Netflix(NFLX) è sceso di quasi il 30% a causa delle preoccupazioni sulla crescita a lungo termine e dell'incertezza sull'accordo con Warner Bros. Discovery(WBD).
Netflix gestisce la più grande piattaforma di streaming su abbonamento al mondo, distribuendo serie, film, documentari e giochi in oltre 190 Paesi e spostandosi costantemente verso una maggiore monetizzazione per utente.
I titoli recenti sottolineano il posizionamento strategico di Netflix come partner preferenziale per i contenuti a lungo termine, compreso il suo rapporto di produzione pluriennale legato ad asset mediatici di alto profilo, in un contesto di pressione per il consolidamento del settore.
L'azienda ha generato circa 43 miliardi di dollari di fatturato trailing, riflettendo una crescita sostenuta a due cifre guidata dagli aumenti di prezzo, dall'adozione di ad-tier e dalla costante espansione degli abbonati al di fuori del Nord America.
L'utile operativo ha raggiunto circa 13 miliardi di dollari negli ultimi dodici mesi, mentre i margini sono saliti a circa il 29%, grazie a una spesa disciplinata per i contenuti e al crescente contributo della pubblicità e delle licenze.
L'utile netto è salito a circa 10 miliardi di dollari, sottolineando la capacità di Netflix di convertire la scala in una redditività duratura, grazie alla ripartizione dei costi fissi su una base globale di abbonati più ampia.
La capitalizzazione di mercato di Netflix è vicina ai 430 miliardi di dollari, sostenuta da flussi di cassa prevedibili, dall'aumento della generazione di cassa libera e dal miglioramento del ritorno sugli investimenti in contenuti, anche se la crescita si sta moderando.
L'EBITDA rettificato ha superato i 20 miliardi di dollari, mostrando come la leva operativa stia accelerando anche se la crescita dei ricavi si sta normalizzando nella fascia bassa.
Questi dati sono importanti perché Netflix è passata da una fase di crescita ad alta intensità di capitale a una piattaforma mediatica generatrice di cassa in grado di sostenere margini superiori senza un'aggressiva aggiunta di abbonati.
Con l'aumento della redditività e il miglioramento dell'efficienza dei contenuti, la valutazione di Netflix dipende sempre più dalla coerenza dell'esecuzione piuttosto che da ipotesi aggressive di rivalutazione.
Cosa dice il modello per il titolo Netflix
Abbiamo valutato l'upside di Netflix collegando l'espansione dei margini operativi, l'aumento del free cash flow e la leadership globale nello streaming a una crescita duratura degli utili e al ritorno del capitale.
Utilizzando una crescita dei ricavi del 13,3%, margini operativi del 33,3% e un multiplo di uscita di 30,7×, il modello prevede che Netflix passi da 94 a 131 dollari per azione.
Ciò implica un rendimento totale del 39%, o un rendimento annualizzato del 18%, in circa due anni, raggiungendo un prezzo obiettivo di 131 dollari.
Le nostre ipotesi di valutazione
Il modello di valutazione di TIKR consente di inserire le proprie ipotesi di crescita dei ricavi, dei margini operativi e del multiplo P/E di una società e calcola i rendimenti attesi del titolo.
Ecco cosa abbiamo utilizzato per il titolo NFLX:
1. Crescita dei ricavi: 13,3%
Netflix ha ampliato i ricavi da circa 30 miliardi di dollari nel 2021 a circa 43 miliardi di dollari LTM, dimostrando una crescita sostenuta a due cifre attraverso diversi cicli macro e di settore.
La crescita recente è stata trainata principalmente dalle azioni sui prezzi, dal lancio della pubblicità e dalla costante espansione dell'ARPU internazionale piuttosto che dall'aggiunta aggressiva di abbonati.
I mercati internazionali rimangono strutturalmente sotto-monetizzati rispetto al Nord America, sostenendo la continua crescita dei ricavi anche quando le regioni mature rallentano.
La pubblicità rimane una piccola percentuale dei ricavi totali, creando un aumento incrementale senza richiedere un aumento proporzionale degli investimenti in contenuti.
L'intensità della concorrenza limita la riaccelerazione, ma la scala globale e l'efficienza dei contenuti di Netflix stabilizzano la visibilità della crescita futura.
Secondo le stime del consenso degli analisti, una previsione di crescita dei ricavi del 13,3% è appropriata per riflettere un potere di determinazione dei prezzi duraturo, una graduale monetizzazione della pubblicità e una costante espansione dell'ARPU internazionale, in contrasto con la maturità della piattaforma e le pressioni della concorrenza.
2. Margini operativi: 33.3%
I margini operativi di Netflix hanno raggiunto il 29% circa negli ultimi dodici mesi, in costante espansione rispetto alla fascia bassa del 20% dell'inizio del decennio.
Il miglioramento dei margini è stato determinato da un ammortamento disciplinato dei contenuti, da una crescita più lenta delle spese operative e dalla leva di scala della distribuzione globale.
I flussi di ricavi a più alto margine, tra cui le licenze e la pubblicità, hanno migliorato la redditività incrementale senza aumentare materialmente i costi fissi.
Storicamente, Netflix ha ampliato i margini operativi parallelamente all'aumento dei ricavi, il che suggerisce un effetto leva duraturo e guidato dalla scala, anziché una spinta ciclica a breve termine.
La futura espansione dei margini dipende dal mantenimento dell'efficienza dei contenuti e dal continuo reinvestimento selettivo nella programmazione e nella tecnologia.
In linea con le proiezioni del consenso degli analisti, i margini operativi dovrebbero normalizzarsi intorno al 33,3%, sostenuti dall'economia di scala e dall'efficienza della monetizzazione, ma limitati dai continui investimenti in contenuti e dai costi competitivi dei talenti.
3. Multiplo P/E di uscita: 30,7x
Netflix è attualmente scambiata con un multiplo di guadagno a termine basso, pari a 30, che riflette la forte visibilità degli utili e la leadership globale nello streaming.
I multipli di valutazione storici erano più alti durante i periodi di massima crescita, ma si sono normalizzati con la moderazione della crescita e il miglioramento della redditività.
L'ottimismo degli investitori si basa sulla prevedibile generazione di cassa e sul potere di determinazione dei prezzi, mentre la cautela riflette i cicli di spesa per i contenuti e l'intensità della concorrenza.
Per sostenere questa valutazione è necessaria una crescita costante degli utili e una conversione stabile del free cash flow piuttosto che un'espansione del multiplo.
Sulla base delle stime del consenso degli analisti, un multiplo P/E di uscita di 30,7× rimane appropriato, data la redditività duratura di Netflix, i vantaggi di scala globale e il limitato potenziale di rivalutazione nel momento in cui la crescita passa a una fase matura.
Cosa succede se le cose vanno meglio o peggio?
Diversi scenari per il titolo Netflix fino al 2027 illustrano come i risultati variano a seconda della dinamica dei contenuti e dell'esecuzione pubblicitaria (si tratta di stime, non di rendimenti garantiti):
- Caso basso: La crescita rallenta a causa dell'indebolimento del potere di determinazione dei prezzi e dell'aumento dei costi dei contenuti, con conseguente pressione sui margini e modesta compressione dei multipli → ~10% di rendimento annuo.
- Caso medio: Crescita dei ricavi vicina a livelli bassi, con un'espansione costante dei margini e un supporto stabile delle valutazioni → ~16% di rendimento annuo.
- Caso alto: La monetizzazione pubblicitaria e la leva operativa superano le aspettative, sostenendo i margini premium e la resilienza multipla → ~22% di rendimenti annuali.
Il lato negativo di Netflix è attenuato dalle dimensioni, dalla redditività e dal potere di determinazione dei prezzi, anche se la crescita si riduce. Il rialzo dipende da un'espansione sostenuta dei margini e dal contributo della pubblicità piuttosto che da un'accelerazione della crescita degli abbonati.
Quanto rialzo ha il titolo NFLX da qui in poi?
Con il nuovo strumento Valuation Model di TIKR, è possibile stimare il prezzo potenziale di un'azione in meno di un minuto.
Bastano tre semplici input:
- Crescita dei ricavi
- Margini operativi
- Multiplo P/E di uscita
Se non siete sicuri di cosa inserire, TIKR compila automaticamente ogni dato utilizzando le stime di consenso degli analisti, fornendovi un punto di partenza rapido e affidabile.
Da qui, TIKR calcola il prezzo potenziale dell'azione e i rendimenti totali negli scenari Toro, Base e Orso, in modo da poter capire rapidamente se un titolo appare sottovalutato o sopravvalutato.
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