Points clés à retenir concernant l'action Zscaler
- L'action Zscaler a enregistré un chiffre d'affaires de 850,5 millions de dollars au troisième trimestre de l'exercice 2026, en hausse de 25 % par rapport à l'année précédente, dépassant les estimations des analystes qui s'élevaient à 835,7 millions de dollars.
- La marge brute a progressé de 26 % en glissement annuel pour atteindre 658 millions de dollars, avec une marge brute qui s'est maintenue à 77 %, signe d'une rentabilité durable de la plateforme malgré l'augmentation des coûts.
- Le modèle de valorisation TIKR évalue l'action Zscaler à un objectif de cours moyen d'environ 228 dollars, ce qui représente un potentiel de hausse d'environ 81 % par rapport au cours actuel de 126 dollars sur une période d'environ quatre ans.
- La direction a annoncé une croissance de l'ARR et du chiffre d'affaires de 16 % à 17 % pour l'exercice 2027, ce qui a déclenché une chute de plus de 30 % qui a ramené l'action Zscaler à son cours actuel, proche de son plus bas niveau sur 52 semaines.
L'action Zscaler affiche une croissance de 25 % de son chiffre d'affaires et une marge d'exploitation record au troisième trimestre de l'exercice 2026
Zscaler, Inc. (ZS) est une entreprise de cybersécurité native du cloud qui achemine le trafic des entreprises via sa plateforme Zero Trust Exchange, remplaçant les pare-feu traditionnels par des contrôles d'accès basés sur l'identité et au niveau des applications. Lors de la publication des résultats du troisième trimestre de l'exercice 2026 le 26 mai 2026, l'action Zscaler a enregistré un chiffre d'affaires de 850,5 millions de dollars, en hausse de 25 % par rapport à l'année précédente, dépassant les prévisions et les estimations des analystes de 14,8 millions de dollars.
Le directeur financier Kevin Rubin a décrit ce résultat en termes clairs : « Nous avons enregistré de solides résultats au troisième trimestre de l'exercice 2026, avec une croissance du chiffre d'affaires de 25 % tout en investissant de manière rigoureuse. »
La donnée financière marquante du trimestre a été la marge d’exploitation non-GAAP, qui a atteint 23 %, ce que M. Rubin a qualifié de « record historique », grâce à l’effet de levier sur les ventes et le marketing.
Les perspectives d’avenir s’articulent autour de trois axes stratégiques qui gagnent simultanément du terrain : AI Protect, qui a franchi la barre des 100 millions de dollars de prises de commandes au cours des douze derniers mois ; la sécurité des données, qui a dépassé les 500 millions de dollars de revenus annuels récurrents (ARR) avec une croissance de plus de 30 % en glissement annuel ; et Zero Trust Branch, dont les revenus annuels récurrents ont environ triplé en glissement annuel.
Le risque à court terme est bien réel : deux responsables commerciaux de haut niveau ont quitté l’entreprise après la clôture du trimestre, ce qui a incité la direction à adopter une « approche prudente » concernant les prévisions pour l’exercice 2027, tablant sur une croissance de l’ARR de 16 % à 17 %, un chiffre inférieur aux attentes des analystes qui a déclenché la vague de ventes qui définit désormais la situation de l’action Zscaler.
La marge brute de l'action Zscaler s'établit à 26 %, tandis que les coûts GAAP indiquent des investissements dans la plateforme
La marge brute de l'action Zscaler a atteint 658 millions de dollars au troisième trimestre de l'exercice 2026, en hausse de 26 % par rapport aux 522 millions de dollars de l'année précédente, un taux qui a légèrement dépassé la croissance du chiffre d'affaires et maintenu les marges brutes stables à 77 % contre 77 % au trimestre de l'année précédente.
La marge brute s'est maintenue dans une fourchette étroite sur huit trimestres, oscillant entre 76 % et 78 %, ce qui reflète une structure de coûts des ventes conçue pour l'échelle : à mesure que Zscaler traite davantage de transactions via son infrastructure d'échange existante, les revenus supplémentaires sont générés avec une grande efficacité.
Les charges d'exploitation totales ont atteint 690 millions de dollars au troisième trimestre de l'exercice 2026, contre 547 millions de dollars un an plus tôt, soit une augmentation de 26 % qui reflète la croissance du chiffre d'affaires et explique la persistance de pertes d'exploitation selon les PCGR comprises entre 3 % et 4 %.
La tension dans le compte de résultat de Zscaler n'est pas due à une détérioration, mais à un effet de levier différé, les frais généraux et administratifs de 450 millions de dollars et les dépenses de R&D de 230 millions de dollars au troisième trimestre de l'exercice 2026 absorbant le coût de l'extension de la plateforme à la sécurité IA, SecOps et Zero Trust Everywhere, des investissements qui n’ont pas encore permis de réduire les dépenses d’exploitation en pourcentage du chiffre d’affaires selon les normes GAAP
Ce que le compte de résultat GAAP montre clairement, c'est un moteur de marge brute croissant de 26 % par an avec une rentabilité unitaire remarquablement stable, finançant une structure de coûts que la direction qualifie de « s'orientant vers la discipline », comme en témoigne la marge d'exploitation non-GAAP record de 23 % publiée ce trimestre.
La marge brute de 77 % de l'action Zscaler conserve une avance durable sur Cloudflare sur huit trimestres
L'action Zscaler a maintenu des marges brutes comprises entre 76 % et 78 % au cours de chaque trimestre de juillet 2024 à avril 2026, clôturant le troisième trimestre de l'exercice 2026 à 77 %, un chiffre qui est resté pratiquement inchangé depuis deux ans malgré le fait que la société ait absorbé le coût de trois acquisitions et une forte augmentation des dépenses de R&D.
Palo Alto Networks (PANW) a régulièrement affiché les marges brutes les plus élevées de ce groupe de pairs, oscillant entre 74 % et 74 % sur la même période avant de reculer à 68 % au cours du dernier trimestre, une baisse notable qui réduit considérablement l'écart avec l'action Zscaler.
Dans le même temps, Cloudflare (NET) est à la traîne par rapport à ses deux concurrents sur l'ensemble de la période de huit trimestres, passant de 78 % en juillet 2024 à 71 % en avril 2026, une compression de six points qui contraste avec le profil stable de l'action Zscaler et renforce la durabilité de la structure de coûts de sa plateforme à grande échelle.
L'action Zscaler est-elle sous-évaluée en 2026 ? Le modèle de scénario intermédiaire de TIKR, à 228 dollars, indique que la correction a créé une opportunité d'entrée
Le modèle de scénario intermédiaire de TIKR évalue l'action Zscaler à environ 228 $, ce qui représente un rendement total d'environ 81 % par rapport au cours actuel de 126 $ sur environ 4,1 ans, soit environ 15 % en taux annualisé.
Si l'action Zscaler suit la trajectoire du scénario intermédiaire, avec un chiffre d'affaires croissant d'environ 17 % par an et des marges bénéficiaires nettes s'étendant vers 21 %, le modèle implique un cours d'environ 392 $ d'ici 2030, soit un rendement total d'environ 211 % et un TRI d'environ 15 %.
Si la croissance ralentit pour se rapprocher du scénario pessimiste, avec un chiffre d'affaires composant à environ 16 % et des marges s'établissant près de 19 %, le modèle implique un cours d'environ 278 $, ce qui représente tout de même un potentiel de hausse significatif par rapport aux niveaux actuels, à environ 10 % en taux annualisé.
Si l'opportunité liée à la sécurité agentique accélère l'adoption et que la croissance du chiffre d'affaires avoisine les 19 % avec des marges proches de 22 %, le scénario optimiste implique un cours d'environ 538 $, ce qui se traduit par un rendement annualisé d'environ 20 % sur la même période.
Faut-il acheter l'action Zscaler en ce moment ?
L'action Zscaler se négocie près de son plus bas niveau sur 52 semaines, à 115 dollars, après une chute de plus de 30 % post-résultats, provoquée par des prévisions pour l'exercice 2027 tablant sur une croissance de l'ARR de 16 % à 17 % et par le départ de deux cadres supérieurs de la direction commerciale.
Le scénario intermédiaire du modèle TIKR implique un cours d'environ 228 $, soit environ 81 % de plus que le cours actuel de 126 $, mais ce rendement dépendra de la nature transitoire ou non de la transition des ventes et de la capacité du pipeline de sécurité IA à se concrétiser à grande échelle.
Les investisseurs qui envisagent d'acheter devraient examiner si le taux de croissance composé de la marge brute de 26 % au troisième trimestre de l'exercice 2026 se maintiendra à mesure que la plateforme évolue vers une tarification non basée sur le nombre de postes.
Quelles sont les prévisions de Zscaler pour l'exercice 2027 ?
La direction a donné un aperçu de l'exercice 2027 lors de la conférence téléphonique sur les résultats du troisième trimestre de l'exercice 2026, prévoyant une croissance de 16 % à 17 % du chiffre d'affaires annuel récurrent (ARR) et du chiffre d'affaires. Le directeur financier Kevin Rubin a cité deux facteurs contributifs : le départ de deux responsables commerciaux seniors sous la direction du directeur commercial Mike Rich, qui a conduit à une approche prudente des prévisions à court terme, et l'incertitude quant au rythme d'adoption du produit SecOps intégré dont le lancement est prévu au cours de l'exercice 2027.
Les prévisions pour l'ensemble de l'exercice 2026 tablent sur un chiffre d'affaires d'environ 3,33 milliards de dollars, soit une croissance de 25 % par rapport à l'année précédente.
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