Points clés à retenir concernant l'action Formula One Group
- Le titre Formula One Group a annoncé un chiffre d'affaires de 711 millions de dollars au premier trimestre 2026, en hausse de 59 % par rapport à l'année précédente, dépassant ainsi les estimations consensuelles de 670 millions de dollars.
- Le résultat d'exploitation est passé d'une perte de 67 millions de dollars au premier trimestre 2025 à un bénéfice de 64 millions de dollars au premier trimestre 2026, soit une amélioration de 196 % due à une croissance des revenus plus rapide que celle des coûts.
- Le modèle de scénario intermédiaire de TIKR valorise l'action Formula One Group à environ 165 dollars, ce qui implique un rendement total d'environ 82 % sur 4,5 ans, soit environ 14 % par an.
- Le PDG Derek Chang a confirmé que le partenariat avec Apple TV génère une audience plus importante et un public plus jeune et plus féminin lors des trois premières courses aux États-Unis, renforçant ainsi les fondements commerciaux à long terme.
Formula One Group a enregistré son chiffre d'affaires trimestriel le plus élevé de son histoire, alors qu'Apple et une troisième course ont corrigé l'écart de valorisation
Formula One Group (FWONK), l'action de référence de Liberty Media qui détient les droits commerciaux du Championnat du monde de Formule 1 de la FIA et a récemment acquis le MotoGP, a annoncé un chiffre d'affaires de 711 millions de dollars pour le premier trimestre 2026 à l'issue de sa conférence sur les résultats du 7 mai, le chiffre le plus élevé jamais enregistré par la série pour un premier trimestre.
La société a organisé trois courses au premier trimestre 2026 contre deux au premier trimestre 2025, le Japon ayant été ajouté au calendrier de l'année en cours, et ce changement de calendrier a entraîné une comptabilisation de revenus exceptionnelle dans tous les flux.
Le directeur financier Brian Wendling a expliqué ce mécanisme lors de la conférence téléphonique sur les résultats du premier trimestre: « Le chiffre d’affaires a augmenté de 53 %. L’OIBDA ajusté a progressé de 102 %, grâce à la course supplémentaire organisée et à la croissance de tous les flux de revenus résultant des augmentations des redevances contractuelles sous-jacentes. »
Avec trois des 22 courses prévues comptabilisées au cours du trimestre, environ 14 % des revenus saisonniers ont été enregistrés au premier trimestre, contre environ 8 % lorsque seules deux des 24 courses avaient été comptabilisées au cours de la même période de l’année précédente.
Le sponsoring a été un moteur de premier plan, avec l’arrivée de nouveaux partenaires, dont Standard Chartered et FanDuel, dans un cycle de renouvellement que le PDG Derek Chang a qualifié de de plus en plus concentré en début de période, les partenaires renouvelant leurs contrats bien avant leur expiration.
Le partenariat entre l’action Formula One Group et Apple TV, qui en est désormais à sa première saison complète aux États-Unis, a donné des résultats précoces que Chang a qualifiés de « tout ce que nous avions envisagé lorsque nous avons conclu l’accord avec eux l’année dernière, et plus encore », l'audience ayant augmenté au cours des trois premières courses, le public se composant de plus en plus de jeunes et de femmes, et la plateforme permettant des innovations en matière de diffusion, notamment des projections IMAX et une syndication sur Netflix, qui auraient été structurellement impossibles dans le cadre d'un accord de droits linéaire traditionnel.
Le Paddock Club, l’offre d’hospitalité haut de gamme de Formule 1 en bord de piste, affiche déjà complet pour la quasi-totalité des courses restantes de la saison, avec plus de 65 000 billets vendus à la date de la conférence téléphonique du premier trimestre, égalant la fréquentation totale de l’année 2025 dès les premiers mois.
La saison 2026 se déroule sur un calendrier de 22 courses contre 24 en 2025, après l’annulation des Grands Prix de Bahreïn et d’Arabie saoudite en avril en raison du conflit au Moyen-Orient, et la direction a signalé que le deuxième trimestre serait le plus affecté sur le plan structurel, avec seulement cinq courses prévues contre neuf au deuxième trimestre 2025.
La progression de la marge brute de l'action Formula One Group au premier trimestre 2026 met en évidence l'effet de levier opérationnel que le marché ne reflète pas dans ses valorisations
Les marges brutes de l'action Formula One Group sont passées de 26 % au premier trimestre 2025 à 42 % au premier trimestre 2026, soit une amélioration de 16 points en un an qui reflète une croissance de la base de revenus nettement plus rapide que celle du coût des marchandises vendues.
La marge brute a atteint 298 millions de dollars au premier trimestre 2026 pour un coût des marchandises vendues de 413 millions de dollars, contre une marge brute de 117 millions de dollars pour un coût des marchandises vendues de 330 millions de dollars au premier trimestre 2025, ce qui démontre à quel point l'augmentation du nombre d'épreuves et la hausse des redevances contractuelles se sont directement répercutées sur la marge brute.
Le résultat d'exploitation s'est établi à 64 millions de dollars au premier trimestre 2026, après une perte d'exploitation de 67 millions de dollars au premier trimestre 2025, soit un revirement de 131 millions de dollars en quatre trimestres, alimenté par une croissance du chiffre d'affaires de 59 % alors que les charges d'exploitation totales n'ont augmenté que d'une fraction de ce taux.
Les marges d'exploitation ont atteint 9 % au premier trimestre 2026, contre -13 % au cours de la même période de l'année précédente, et la trajectoire sur les quatre derniers trimestres, passant d'un résultat négatif au premier trimestre 2025 à 21 % au deuxième trimestre 2025, 16 % au troisième trimestre 2025, et maintenant 9 % au premier trimestre 2026, qui correspond au trimestre le plus faible du cycle saisonnier en termes de chiffre d'affaires, confirme que la volatilité des marges est liée au calendrier et non structurelle.
La pression sur les frais généraux et administratifs (SG&A) était bien réelle au premier trimestre 2026, le directeur financier Wendling citant des taux de change défavorables, des coûts de personnel plus élevés et une augmentation des dépenses informatiques, partiellement compensés par une baisse des dépenses marketing liée à l'événement du 75e anniversaire de l'année précédente, ce qui signifie que les difficultés liées aux SG&A sont concentrées en début d'année et en partie non récurrentes.
L'action Formula One Group devance Live Nation en termes de marges d'exploitation sur tous les trimestres comparables, mais la régularité de TKO comble l'écart
L'action Formula One Group a affiché une marge d'exploitation de 21 % au deuxième trimestre 2025 et de 15 % au troisième trimestre 2025, devançant Live Nation Entertainment (LYV), qui a affiché respectivement 7 % et 9 % au cours des mêmes périodes, soit un écart de 14 et 6 points de pourcentage qui reflète les bases de coûts structurellement différentes entre un détenteur de droits et un organisateur d’événements en direct.
TKO Group Holdings (TKO), qui détient les portefeuilles de droits de l'UFC et de la WWE dans le cadre d'une structure très similaire au modèle commercial de Formula One Group, a enregistré des marges d'exploitation de 21 % au deuxième trimestre 2025 et de 16 % au troisième trimestre 2025, se situant à un niveau proche de celui de l’action du Groupe Formula One au cours de ces deux trimestres et démontrant qu’une fourchette de marge d’exploitation soutenue comprise entre 15 % et 21 % est réalisable pour une activité de droits sportifs à grande échelle.
Le creux du premier trimestre 2025, où l'action du Groupe Formula One a affiché une baisse de 13 % contre une hausse de 22 % pour TKO et de 3 % pour Live Nation, était d'ordre calendaire plutôt que structurel, et la remontée de 34 points à 21 % au deuxième trimestre 2025 confirme que le profil de marge de l'action du Groupe Formula One, lorsque le calendrier des courses est complet, rivalise directement avec celui des principaux concurrents du secteur du divertissement spécialisés dans les droits.
L'action Formula One Group est-elle sous-évaluée en 2026 ? Le modèle de TIKR à 165 $ évalue la base de droits, et non le nombre de courses
Le modèle de scénario intermédiaire de TIKR valorise l'action Formula One Group à environ 165 $ d'ici décembre 2030, ce qui implique un rendement total d'environ 82 % par rapport au cours actuel de 90 $, soit environ 14 % par an sur les 4,5 prochaines années.
Si les droits médiatiques contractuels avec Apple, Sky, CCTV et d’autres partenaires continuent de croître au rythme fixé lors des récents renouvellements, et si le calendrier 2026 de 22 courses s’avère temporaire plutôt que durable, la trajectoire vers environ 165 $ nécessite une croissance annuelle du chiffre d’affaires d’environ 7 %, ce qui se situe dans la fourchette que la direction a atteinte pendant quatre années consécutives.
Si les perturbations au Moyen-Orient se prolongent au-delà de 2026 et que le calendrier des courses se réduit davantage, le scénario le plus pessimiste, qui table sur environ 165 dollars d'ici 2035, implique toujours un rendement annualisé d'environ 7 % par rapport aux niveaux actuels, ce qui signifie que le scénario baissier comporte un potentiel de hausse supérieur à ce que reflète le cours actuel du marché.
Si la commercialisation du MotoGP s'accélère parallèlement à la base contractuelle de la Formule 1, le résultat du scénario optimiste d'environ 254 dollars d'ici 2035 implique un rendement annualisé d'environ 13 %, un scénario qui ne nécessite aucune hypothèse héroïque au-delà de la mise en œuvre par Liberty Media, pour le MotoGP, de la même stratégie que celle appliquée en Formule 1.
L'action Formula One Group est-elle un achat en 2026 ?
L'action Formula One Group se négocie à 90 $, contre un objectif TIKR de scénario intermédiaire d'environ 165 $, ce qui implique un rendement total d'environ 82 % sur 4,5 ans, soit environ 14 % par an.
Le passage d'une perte de 67 millions de dollars à un bénéfice de 64 millions de dollars au premier trimestre 2026 montre que l'entreprise dispose d'un véritable effet de levier opérationnel lorsque ses revenus sont élevés.
La base commerciale sous contrat, y compris les accords médiatiques pluriannuels avec Apple, Sky et CCTV, reste intacte malgré les perturbations du calendrier en 2026.
L'action Formula One Group est-elle sous-évaluée ou surévaluée ?
Le modèle de scénario pessimiste de TIKR, qui table sur une croissance prudente du chiffre d'affaires, prévoit tout de même un bénéfice d'environ 165 dollars par action d'ici 2035, ce qui implique que le scénario baissier offre un rendement annualisé positif par rapport au cours actuel de 90 dollars.
Les marges brutes ont augmenté de 16 points de pourcentage en glissement annuel au premier trimestre 2026, passant de 26 % à 42 %, ce qui indique que la structure de coûts sous-jacente n'augmente pas proportionnellement aux opportunités de chiffre d'affaires.
Le marché semble considérer la réduction du nombre de courses en 2026 comme une dépréciation structurelle, et non comme une perturbation ponctuelle d'une année.
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