Points clés à retenir concernant l'action CoStar Group
- L'action CoStar Group a enregistré un chiffre d'affaires de 897 millions de dollars au premier trimestre 2026, en hausse de 23 % par rapport à l'année précédente, marquant ainsi le 60e trimestre consécutif de croissance à deux chiffres du chiffre d'affaires.
- L'EBITDA ajusté a doublé d'une année sur l'autre pour atteindre 132 millions de dollars, soit 26 % de plus que le point médian des prévisions de la direction.
- Le résultat d'exploitation a atteint 3 millions de dollars au premier trimestre 2026, après une perte de 43 millions de dollars au premier trimestre 2025, soit une amélioration de 107 % par rapport à l'année précédente.
- Le modèle de scénario intermédiaire de TIKR valorise CSGP à environ 72 dollars par action d'ici décembre 2030, ce qui implique un rendement total d'environ 119 % par rapport au cours actuel de 33 dollars.
CoStar Group affiche son 60e trimestre consécutif de croissance à deux chiffres après les résultats du premier trimestre 2026
CoStar Group (CSGP), le principal fournisseur de données sur l'immobilier commercial, de technologies pour le marché résidentiel et d'infrastructures de jumeaux numériques 3D, a réalisé un chiffre d'affaires de 897 millions de dollars au premier trimestre 2026, selon sa conférence téléphonique sur les résultats du 28 avril, soit une hausse de 23 % en glissement annuel, prolongeant ainsi une série ininterrompue de croissance trimestrielle à deux chiffres de son chiffre d'affaires à 60 trimestres consécutifs.
Le chiffre phare du compte de résultat n'est pas celui du chiffre d'affaires. C'est celui de l'EBITDA. L'EBITDA ajusté de 132 millions de dollars a doublé d'une année sur l'autre et s'est établi à 17 millions de dollars au-dessus de la fourchette haute des prévisions de la direction. Lors de la conférence téléphonique, le directeur financier Chris Lown a attribué cette surperformance à un changement structurel, et non ponctuel : « La surperformance de l'EBITDA ajusté est principalement due à la baisse des coûts de personnel résultant des efforts de réduction des coûts, alors que nous continuons à réaliser des gains d'efficacité grâce à l'IA, à la gestion du personnel et à d'autres initiatives de réduction des dépenses. »
Le segment commercial, qui couvre la plateforme d’analyse CoStar, LoopNet et CoStar Debt Solutions, a généré un chiffre d’affaires de 472 millions de dollars au premier trimestre, en hausse de 15 % par rapport à l’année précédente, avec un EBITDA ajusté de 161 millions de dollars et une marge de 34 %. Le segment résidentiel, qui comprend Apartments.com et Homes.com, a généré un chiffre d'affaires de 425 millions de dollars au premier trimestre, en hausse de 32 % par rapport à l'année précédente, avec une perte d'EBITDA résidentiel en baisse de 56 millions de dollars par rapport à l'année précédente.
Le signal prospectif le plus important dans la transcription est celui des données de monétisation de Homes.com.
Le PDG Andy Florance a présenté les résultats d'une analyse portant sur les 11 400 premiers membres de Homes.com, comparant les commissions perçues avant et après leur adhésion, et a déclaré lors de la conférence téléphonique sur les résultats du premier trimestre: « En moyenne, un abonné à Homes.com a perçu 36 400 dollars de commissions supplémentaires au cours de sa première année d'adhésion. Compte tenu d’un coût d’abonnement annuel moyen de seulement 3 400 dollars, cela représente un retour sur investissement multiplié par 11. »
Ce profil de retour sur investissement justifie une augmentation des tarifs. La direction a confirmé que les frais pour les nouveaux clients augmenteraient le 1er mai, et que des hausses potentielles pour les renouvellements étaient également à l'étude.
Le chiffre d'affaires annuel annualisé de Homes.com pour le mois de mars a atteint 106 millions de dollars, en hausse de 92 % par rapport à l'année précédente, contre un objectif d'investissement net de 550 millions de dollars pour l'ensemble de l'année 2026 que la direction a réaffirmé.
Les nouvelles réservations nettes pour le premier trimestre se sont élevées à 67 millions de dollars, en hausse de 20 % par rapport à l'année précédente. Les prévisions de chiffre d'affaires pour l'ensemble de l'année 2026 ont été réaffirmées entre 3,78 et 3,82 milliards de dollars. Les prévisions d'EBITDA ajusté pour l'ensemble de l'année ont été revues à la hausse de 30 millions de dollars à mi-fourchette, pour s'établir entre 780 et 820 millions de dollars.
L'effet de levier opérationnel de l'action CoStar Group s'inverse après huit trimestres de pertes liées aux investissements
La croissance du chiffre d'affaires de l'action CoStar Group est visible depuis des années. Ce que le marché n'a pas encore pris en compte dans son évaluation, c'est l'effet de levier opérationnel qui apparaît désormais du côté des coûts après une période prolongée d'investissements massifs.
Le chiffre d'affaires a augmenté de 23 % en glissement annuel pour atteindre 897 millions de dollars au premier trimestre 2026, un chiffre en ligne avec l'accélération amorcée au troisième trimestre 2025, lorsque la croissance du chiffre d'affaires en glissement annuel est passée de 15 % à 20 % avant d'atteindre 27 % au quatrième trimestre 2025.
La marge brute de 700 millions de dollars de l'action CoStar Group au premier trimestre 2026 correspond à une marge brute de 78 %, en ligne avec la fourchette de 79 % à 80 % que l'entreprise a maintenue de mi-2024 au troisième trimestre 2025, le coût des ventes ayant augmenté pour atteindre 197 millions de dollars à mesure que la base de chiffre d'affaires s'élargissait.
Le mécanisme qui importe se situe en dessous de la ligne de la marge brute. Les charges d'exploitation totales sont passées de 605 millions de dollars au premier trimestre 2025 à 700 millions de dollars au premier trimestre 2026, mais le signal le plus important est l'évolution séquentielle : les charges d'exploitation totales s'élevaient à 662 millions de dollars au quatrième trimestre 2025 et à 700 millions de dollars au premier trimestre 2026, soit une légère hausse malgré un chiffre d'affaires stable entre 897 et 900 millions de dollars.
Le résultat d'exploitation a atteint 3 millions de dollars au premier trimestre 2026, marquant un revirement par rapport à la perte d'exploitation de 43 millions de dollars enregistrée au premier trimestre 2025. Ce résultat s'explique par une croissance de la marge brute de 21 % en glissement annuel, supérieure à celle des charges d'exploitation totales, ce qui constitue la première preuve manifeste d'un effet de levier opérationnel au niveau des normes GAAP.
CoStar Group affiche une marge brute supérieure à celle de Zillow et Verisk depuis huit trimestres consécutifs
La marge brute de 78 % de l'action CoStar Group au premier trimestre 2026 est supérieure de 5 points à celle de Zillow (ZG), qui s'élève à 73 %, et de 9 points à celle de Verisk Analytics (VRSK), qui s'élève à 69 %, un écart qui s'est maintenu avec une remarquable constance au cours de chaque trimestre de la série de données.
L'écart par rapport à Verisk est la comparaison la plus significative d'un point de vue structurel. Verisk est une entreprise mature et très rentable, spécialisée dans les abonnements aux données et à l'analyse, largement considérée comme la référence en matière de plateforme de services d'information à grande échelle en régime de croisière, et l'action CoStar Group affiche une marge brute supérieure à celle de Verisk pour chaque trimestre compris entre juin 2024 et mars 2026.
L'implication pour la thèse de l'effet de levier opérationnel est directe : avec un seuil de marge brute de 78 %, l'action CoStar Group entre dans sa phase d'expansion de l'EBITDA avec une marge brute par dollar de chiffre d'affaires supérieure à celle de ses pairs, ce qui lui permet d'absorber la normalisation des frais généraux et administratifs que la direction a identifiée comme le principal moteur de l'amélioration des marges jusqu'en 2030.
L'action CoStar Group est-elle sous-évaluée en 2026 ? Le modèle à 72 $ de TIKR indique que le point d'inflexion doit se maintenir
Le modèle de scénario intermédiaire de TIKR valorise CoStar Group à environ 72 $ par action d'ici décembre 2030, contre un cours actuel de 33 $, ce qui implique un rendement total d'environ 119 % ou d'environ 19 % annualisé sur les 4,5 prochaines années.
Si CSGP maintient son TCAC de 13 % en chiffre d'affaires jusqu'en 2030 et que ses marges bénéficiaires nettes progressent vers 18 % à mesure que l'investissement annuel de 550 millions de dollars de Homes.com diminue, le scénario intermédiaire à 72 $ est le scénario de base que la direction a explicitement réaffirmé, générant un TRI d'environ 16 % pour les investisseurs entrant au prix actuel.
Si la monétisation de Homes.com s'accélère plus rapidement que ne le prévoit le modèle, portant les marges de bénéfice net vers 20 % et la croissance du chiffre d'affaires vers 15 %, le scénario optimiste atteint environ 160 dollars par action d'ici décembre 2034, générant un TRI d'environ 20 %.
Si la croissance organique du chiffre d'affaires ralentit vers 12 % et que les pertes d'exploitation de Homes.com persistent plus longtemps que ne le prévoit le modèle, le scénario pessimiste aboutit à environ 83 $ par action d'ici décembre 2034, ce qui représente tout de même un rendement total d'environ 152 % par rapport au cours actuel de 33 $, avec un TRI d'environ 12 %.
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L'action CoStar Group se négocie à 33 $, un cours qui n'avait plus été observé depuis 2019, alors que l'entreprise a plus que doublé son chiffre d'affaires depuis lors et vient d'enregistrer 60 trimestres consécutifs de croissance à deux chiffres.
Le modèle de scénario intermédiaire de TIKR valorise CSGP à environ 72 $ par action d'ici décembre 2030, ce qui implique un rendement total d'environ 119 %.
Ce scénario d'investissement repose sur la poursuite de la monétisation de Homes.com et le maintien de l'effet de levier opérationnel, à condition que les gains d'efficacité au niveau des frais généraux et administratifs s'avèrent structurels plutôt que ponctuels.
Les investisseurs qui croient au cadre de prévisions réaffirmé par la direction disposent d'un chiffre concret issu du compte de résultat sur lequel s'appuyer.
Qu'a dit CoStar Group à propos de Homes.com au premier trimestre 2026 ?
M. Florance a présenté des données montrant que les 11 400 premiers membres de Homes.com ont gagné en moyenne 36 400 dollars de plus en commissions au cours de leur première année d'abonnement par rapport à l'année précédente, pour un coût d'abonnement annuel moyen de 3 400 dollars, soit un retour sur investissement de 11 fois.
Le chiffre d'affaires de Homes.com a atteint 26 millions de dollars au premier trimestre, en hausse de 58 % par rapport à l'année précédente, le taux de croissance annuel en mars s'établissant à 106 millions de dollars.
La direction a confirmé une augmentation des tarifs pour les nouveaux clients à compter du 1er mai et a déclaré s'attendre à ce que le segment résidentiel atteigne la rentabilité au deuxième trimestre 2026.
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