Principales statistiques pour l'action Zscaler
- Prix actuel : 184,60
- Prix cible (moyen) : ~$362
- Objectif de la rue : ~224
- Rendement total potentiel : ~96%
- TRI annualisé : ~17% / an
- Réaction aux bénéfices : ~-17% après les heures d'ouverture (27 mai 2026)
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Un trimestre record. Une chute brutale.
Zscaler, Inc. (ZS) vient d'enregistrer son meilleur trimestre d'exploitation. Le chiffre d'affaires a augmenté de 25 % d'une année sur l'autre pour atteindre 850,5 millions de dollars, dépassant le consensus de 835,7 millions de dollars établi par TIKR. Le BPA ajusté de 1,08 $ a battu l'estimation de 1,01 $. La marge d'exploitation non GAAP a atteint un niveau record de 23 %, en hausse de 140 points de base d'une année sur l'autre. Le chiffre d'affaires annuel récurrent (ARR), c'est-à-dire la valeur annualisée de tous les abonnements actifs, a augmenté de 25 % pour atteindre 3,525 milliards de dollars.
L'action a ensuite chuté d'environ 17 % après la séance, selon Benzinga.
Deux révélations faites à la fin de la conférence téléphonique sur les résultats ont fait des dégâts. Deux responsables des ventes sous la direction de Mike Rich, Chief Revenue Officer, ont quitté l'entreprise à la fin du troisième trimestre. Et la direction a publié un aperçu anticipé de l'exercice 2027, prévoyant une croissance de l'ARR et des revenus de 16 % à 17 %, en forte baisse par rapport au rythme actuel de 25 %. Ces deux éléments ont éclipsé les résultats records.
Ce que signifie réellement le départ du service des ventes
Le directeur financier Kevin Rubin a été direct lors de la conférence téléphonique : "Nous sommes conscients que lorsque des dirigeants de cette nature changent, cela peut avoir un effet perturbateur sur ces organisations. J'adopte donc une approche prudente".
Le PDG Jay Chaudhry a précisé qu'un remplaçant interne avait déjà été nommé et qu'une deuxième recherche était en cours. Le risque de perturbation est réel lorsque les responsables des ventes se retirent ; les affaires en cours peuvent ralentir. Les prévisions de Zscaler pour le quatrième trimestre reflètent la prudence : un chiffre d'affaires de 875 à 878 millions de dollars implique une croissance d'environ 22 % d'une année sur l'autre, soit une baisse par rapport aux 25 % du troisième trimestre.
Mais les données relatives à l'engagement de la clientèle s'opposent à la panique. Zscaler a enregistré son sixième trimestre consécutif de croissance de la productivité des ventes. Z-Flex, le programme d'engagement pluriannuel de la société qui permet aux entreprises clientes d'activer ou d'échanger des modules sans relancer un cycle d'approvisionnement, a généré un peu plus de 480 millions de dollars en valeur contractuelle totale (TCV) au cours du seul troisième trimestre, soit une augmentation de plus de 60 % d'un trimestre à l'autre. Au cours des 12 derniers mois, Zscaler a généré plus d'un milliard de dollars en valeur totale des contrats Z-Flex pour une durée moyenne de quatre ans.
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Le vent arrière de l'IA se manifeste dans les chiffres
La partie de l'histoire de Zscaler que le marché ne prend pas en compte aujourd'hui est l'opportunité de sécurité de l'IA. Les modèles d'IA frontaliers comme Mythos, capables de trouver des vulnérabilités logicielles à la vitesse de la machine, élargissent le problème de la surface d'attaque pour chaque entreprise. M. Chaudhry a déclaré lors de la conférence téléphonique : "Les modèles pionniers multiplient par 10 les vulnérabilités non corrigées, et des modèles encore plus puissants, actuellement en cours de développement, aggraveront sans aucun doute la situation" Les défenses que Zscaler vend depuis plus d'une décennie, en cachant les applications aux attaquants et en éliminant les mouvements latéraux, sont exactement ce que les entreprises s'empressent aujourd'hui de déployer.
Les données relatives aux produits au cours du troisième trimestre le confirment. L'ARR de la sécurité des données a dépassé les 500 millions de dollars, soit une augmentation de plus de 30 % d'une année sur l'autre. Zero Trust Branch ARR a approximativement triplé d'une année sur l'autre. AI Protect, la suite de Zscaler pour découvrir et régir l'utilisation des actifs d'IA, lancée en janvier 2026, a dépassé les 100 millions de dollars de réservations au cours des douze derniers mois. Les entreprises Zero Trust Everywhere, les clients qui ont déployé Zscaler auprès des utilisateurs, des succursales et des charges de travail dans le cloud, sont passées de plus de 550 au deuxième trimestre à plus de 700 au troisième trimestre.
Le 21 mai, Zscaler a annoncé son intention d'acquérir Symmetry Systems, une startup dont la technologie de " graphe d'accès " cartographie la façon dont les identités, les applications et les agents d'intelligence artificielle interagissent avec les données de l'entreprise dans les environnements en nuage et sur site. La contribution de l'ARR est sans importance, mais l'adéquation est précise : à mesure que les entreprises déploient des agents d'IA à grande échelle, la question de la sécurité se déplace vers quel agent a accédé à quelles données, avec quelles permissions et à quel moment. Zscaler travaille également en partenariat avec Anthropic sur le projet Glasswing et avec OpenAI dans le cadre de son programme Daybreak pour renforcer de manière proactive ses propres systèmes à l'aide de modèles de frontière.
Où en est la valorisation ?
Avant la publication des résultats, ZS avait déjà chuté de plus de 45 % par rapport à son plus haut de 52 semaines (336,99 $), l'action ayant atteint un plus bas de 114,63 $ le 10 avril 2026, soit une baisse maximale de 64,89 % selon TIKR. Avant le rapport d'hier soir, l'action avait regagné environ 61 % par rapport à son niveau le plus bas d'avril. Les ventes réalisées après les heures d'ouverture remettent en cause une grande partie de ce redressement.
À 184,60 $, ZS se négocie à 7,44 fois la valeur totale de l'entreprise NTM par rapport au chiffre d'affaires et à 27,21 fois l'EV/EBITDA NTM (valeur de l'entreprise par rapport aux bénéfices avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissement), selon la page Concurrents de TIKR. À titre de comparaison, CrowdStrike (CRWD) se négocie à 28,20x NTM EV/revenu et 95,79x NTM EV/EBITDA. Fortinet (FTNT) se négocie à 11,95x NTM EV/revenu et 32,83x NTM EV/EBITDA. Le multiple actuel de Zscaler est plus proche d'un éditeur de logiciels d'entreprise mature que d'une plateforme enregistrant une croissance de 25 % de son chiffre d'affaires et une marge d'exploitation record.
Sur les 47 notes d'analystes suivies par TIKR, 31 sont à l'achat, 8 sont surperformantes et 8 sont conservées. Aucun analyste n'a attribué de note de sous-performance ou de vente. L'objectif de prix moyen est d'environ 224 $.
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Analyse du modèle avancé TIKR
- Cours actuel : 184,60
- Prix cible (moyen) : ~$362
- Rendement total potentiel : ~96%
- TRI annualisé : ~17% / an
Le modèle TIKR mid-case suppose un CAGR des revenus d'environ 19% jusqu'à l'année fiscale 2030. Les deux principaux moteurs de croissance sont la poursuite de l'adoption des solutions Zero Trust Branch et Zero Trust Cloud, les entreprises remplaçant les anciennes architectures de pare-feu, et la plateforme Data Security, qui a déjà dépassé les 500 millions de dollars de chiffre d'affaires et qui croît plus rapidement que le cœur de métier de l'entreprise. Le moteur de la marge est l'effet de levier opérationnel sur les ventes et le marketing, déjà démontré au cours de six trimestres consécutifs de gains de productivité. Le modèle vise une marge de revenu net d'environ 21 % d'ici au 31 juillet 2010, soutenue par une structure de marge brute de plus de 80 %.
La voie de la hausse : La demande d'IA accélère la croissance des nouveaux logos et l'exercice 27 s'avère être un trimestre de digestion plutôt qu'un trimestre de ralentissement structurel. La trajectoire descendante : l'exécution des ventes trébuche sous une nouvelle direction, la croissance organique de l'ARR s'établit au milieu des dizaines pendant plusieurs trimestres, et le guide de l'exercice 27 devient un plafond plutôt qu'un plancher.
Sur le flux de trésorerie disponible: Les prévisions de marge de FCF pour l'exercice 26 ont été réduites à 22,8 %-23,3 %, contre 26,5 %-27 % précédemment, car l'augmentation des coûts de mémoire et de processeur fait passer le CapEx de l'exercice 27 au quatrième trimestre de l'exercice 26. M. Rubin a indiqué que les dépenses d'investissement en pourcentage du chiffre d'affaires pourraient augmenter de 200 points de base au cours de l'exercice 27 par rapport aux niveaux de l'exercice 26. Le flux de trésorerie disponible à long terme s'élève à environ 1,02 milliard de dollars par TIKR. La pression sur les dépenses d'investissement est réelle, mais elle reflète l'investissement dans la même infrastructure d'intelligence artificielle qui sous-tend le scénario de revenus à long terme.
Conclusion
La thèse se résout lors de la publication des résultats du quatrième trimestre de l'exercice 26, prévue dans environ trois mois. Surveillez la croissance organique des nouvelles ventes nettes, à l'exclusion de la contribution de Red Canary. Les prévisions de la direction pour le quatrième trimestre impliquent une croissance organique de 9,5 % des nouvelles ventes nettes, ce qui, selon M. Rubin, représenterait encore une accélération par rapport au trimestre de l'année précédente. Si cela se vérifie et que les deux postes de vente sont pourvus d'ici l'appel du mois d'août, l'histoire de la perturbation perd de son mordant. Si l'ARR organique n'est pas au rendez-vous et que le nouveau leadership reste incertain, la prévision de 16 % à 17 % pour l'exercice 27 devient plus difficile à défendre en tant que plancher.
Le vent arrière de l'IA décrit par Chaudhry n'est pas hypothétique. Il est déjà présent dans l'ARR de la sécurité des données, dans les réservations d'AI Protect et dans les chiffres de croissance de Zero Trust Branch. La question de savoir si cette histoire vaut la peine d'être détenue à 184,60 $ dépend d'une question : la perturbation des ventes est-elle une tempête d'un trimestre ou le début de quelque chose de plus persistant ?
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