Points clés à retenir concernant l'action SPX Technologies
- Le chiffre d'affaires a progressé de 17 % en glissement annuel pour atteindre 566,8 millions de dollars au premier trimestre 2026, dépassant les estimations du marché qui s'élevaient à 557,6 millions de dollars.
- Le résultat d'exploitation a atteint 94,3 millions de dollars au premier trimestre 2026, avec une marge d'exploitation passant de 15 % à 17 % par rapport à l'année précédente.
- Le carnet de commandes du segment CVC a progressé de 38 % en croissance organique pour atteindre 755 millions de dollars, porté par la demande en solutions de refroidissement pour centres de données.
- Le scénario central de TIKR valorise l'action SPXC à environ 344 dollars d'ici décembre 2034, ce qui implique un rendement total d'environ 47 % par rapport au cours actuel de 233 dollars.
L'action SPX Technologies a dépassé les estimations du premier trimestre et relevé ses prévisions, la demande en centres de données ayant accéléré pour atteindre une croissance de 70 %
SPX Technologies (SPXC), un fournisseur basé à Charlotte de tours de refroidissement sur mesure, de systèmes de traitement d'air personnalisés et de systèmes de détection, a publié le 30 avril ses résultats du premier trimestre 2026, qui ont dépassé les estimations pour tous les indicateurs clés et ont conduit à une révision à la hausse des prévisions pour l'ensemble de l'année.
Le chiffre d'affaires de 566,8 millions de dollars a progressé de 17 % en glissement annuel, tiré par une croissance de 22 % dans le segment CVC et de 8 % dans le segment Détection et Mesure (D&M), la division qui fournit des localisateurs de canalisations souterraines, des systèmes d'inspection robotisés, des technologies de détection par drone et des plateformes de transport.
Le BPA ajusté de 1,69 $ a dépassé de 0,13 $ les estimations du marché (1,56 $) et a augmenté de 22 % en glissement annuel, tandis que l'EBITDA ajusté a progressé de 23 % avec une expansion de la marge de 90 points de base.
L'annonce la plus marquante de la conférence téléphonique a été l'accélération des prévisions de chiffre d'affaires pour le refroidissement des centres de données, passant d'une croissance de 50 % à 70 % pour 2026, ce qui implique un chiffre d'affaires d'environ 350 millions de dollars cette année, contre une base de 200 millions de dollars en 2025.
Le PDG Gene Lowe a expliqué ce mécanisme lors de la conférence téléphonique sur les résultats du premier trimestre: « La demande est extrêmement forte. Lors de notre dernière mise à jour trimestrielle, nous avions tablé sur 350 millions de dollars. Nous nous concentrons vraiment sur l'expansion de notre capacité, et nous faisons de grands progrès dans ce domaine. »
Le programme de capacité qui sous-tend ces prévisions comprend trois sites à Olathe (Kansas), Nashville (Tennessee) et Madison (Alabama) qui, combinés à l’infrastructure existante, permettront à SPX Technologies de générer environ 750 millions de dollars de chiffre d’affaires lié aux centres de données une fois le déploiement achevé.
Le carnet de commandes HVAC s'élevait à 755 millions de dollars à la fin du premier trimestre, en hausse de 38 % en croissance organique, un chiffre qui reflète directement à quel point la visibilité de la demande s'étend au-delà du trimestre actuel.
Le segment D&M a réservé sa propre surprise : l’extension de la portée d’un projet de transport existant a fait entrer des revenus logiciels à forte marge dans le premier trimestre, entraînant une augmentation de la marge du segment de 410 points de base et incitant la direction à relever de 75 points de base ses prévisions de marge pour l’ensemble de l’année dans le segment D&M.
La direction a relevé ses prévisions de BPA ajusté pour l'ensemble de l'année à un point médian de 7,95 dollars, soit une hausse de 0,15 dollar par rapport aux prévisions précédentes, et ses prévisions de chiffre d'affaires annuel à une fourchette comprise entre 2,575 et 2,645 milliards de dollars, malgré l'absorption d'un effet négatif lié aux droits de douane de 0,05 à 0,10 dollar prévu principalement au deuxième trimestre.
L'effet de levier opérationnel de l'action SPXC s'amplifie, mais les coûts de démarrage masquent temporairement ce signal
Le chiffre d'affaires de l'action SPX Technologies est passé de 482,6 millions de dollars au premier trimestre 2025 à 566,8 millions de dollars au premier trimestre 2026, soit une hausse de 17 % en glissement annuel qui reflète à la fois la contribution des acquisitions et une croissance organique de 7 % sur les deux segments.
La marge brute a augmenté de 18 % en glissement annuel pour atteindre 231,1 millions de dollars au premier trimestre 2026, avec une marge brute se maintenant à 41 %, un chiffre qui s'est maintenu dans une fourchette étroite comprise entre 40 % et 41 % au cours des huit derniers trimestres dans le compte de résultat.
La dynamique la plus révélatrice se situe un niveau plus bas : le résultat d'exploitation a progressé de 28 % en glissement annuel pour atteindre 94,3 millions de dollars au premier trimestre 2026, dépassant la croissance du chiffre d'affaires de 11 points de pourcentage et confirmant que l'effet de levier sur les coûts fixes fonctionne.
Les marges d'exploitation ont atteint 17 % au premier trimestre 2026, contre 15 % au premier trimestre 2025, poursuivant une trajectoire qui a vu les marges d'exploitation passer de 15 % à 18 % au cours des six trimestres se terminant en septembre 2025, avant de chuter à 12 % au quatrième trimestre 2025 en raison de frais généraux et administratifs élevés s'élevant à 161,8 millions de dollars, qui semblent s'être normalisés à 113,5 millions de dollars au premier trimestre 2026.
Les coûts de démarrage liés à l'extension de trois sites pèsent actuellement sur les marges du segment CVC, qui ont reculé de 40 points de base en glissement annuel au premier trimestre 2026, et le directeur financier Mark Carano a estimé le coût annuel total à environ 8 à 9 millions de dollars, dont les deux tiers au premier semestre.
En excluant ces coûts, M. Carano a décrit un effet de levier opérationnel organique de 60 à 70 points de base dans le segment CVC, avec une contribution supplémentaire de 10 à 20 points de base provenant des acquisitions récentes.
L'action SPXC affiche une avance structurelle en matière de marge d'exploitation sur Rexnord et Watts Water, qui n'a fait que se creuser
La marge d'exploitation de l'action SPX Technologies, qui s'élevait à 17 % au premier trimestre 2026, dépassait de 6 points de pourcentage celle de Rexnord (RRX), à 11 %, et de 10 points de pourcentage celle de Watts Water Technologies (WATTS), à 6 %, pour la même période, un écart qui s'est maintenu à chaque trimestre dans les données.
Cette avance n'est pas conjoncturelle. Sur huit trimestres consécutifs, de juin 2024 à mars 2026, les marges d'exploitation de l'action SPXC ont varié entre 15 % et 18 %, tandis que celles de RRX se situaient entre 11 % et 13 % et celles de WATTS entre 4 % et 7 %, un écart structurel qui témoigne d'une architecture de coûts fondamentalement différente plutôt que d'un trimestre favorable.
Ce qui explique cet écart, c'est le modèle de fabrication sur commande. Étant donné que pratiquement tous les produits livrés par SPX Technologies sont configurés ou fabriqués sur mesure en fonction d'une commande spécifique, l'entreprise fixe ses prix en fonction de données de coûts en temps réel plutôt que d'absorber les fluctuations des matières premières sur un stock à prix fixe, un avantage qui se répercute directement sur la marge d'exploitation et s'amplifie à mesure que le chiffre d'affaires augmente.
L'implication pour la valorisation de l'action SPXC est directe. Une entreprise affichant des marges d'exploitation de 17 % contre 11 % et 6 % pour ses pairs sur le même indicateur, avec une trajectoire de marge qui montre que ces écarts se creusent plutôt que de se réduire, mérite un multiple de valorisation plus élevé. La question à laquelle le modèle TIKR répond est de savoir si le cours actuel de 233 $ reflète correctement cette prime, ou si le calendrier d'expansion des capacités et la progression des revenus des centres de données représentent un potentiel de hausse que le marché n'a pas encore pris en compte.
L'action SPXC est-elle sous-évaluée en 2026 ? Le scénario intermédiaire de TIKR à 344 $ suggère que le marché ne reflète pas pleinement la montée en puissance de la capacité
Le scénario central de TIKR valorise l'action SPXC à environ 286 $ d'ici décembre 2030, ce qui implique un rendement total d'environ 23 % par rapport au cours actuel de 233 $, soit environ 5 % par an sur 4,5 ans.
Dans un scénario optimiste, où le chiffre d'affaires croît à un TCAC de 8 % et où les marges bénéficiaires nettes s'étendent vers 17 %, le modèle de TIKR prévoit un cours de l'action d'environ 425 $ d'ici décembre 2034, ce qui implique un rendement total d'environ 82 %, soit environ 7 % annualisé.
Les conditions qui déterminent ce résultat sont la pleine utilisation du site de Madison, en Alabama, et la poursuite de la croissance de la demande en centres de données jusqu'en 2027 et 2028, que M. Lowe a qualifiée de « perspective intéressante ».
Dans un scénario pessimiste, où le chiffre d'affaires croît de 6 % et où les marges se resserrent pour atteindre 15 %, le modèle TIKR prévoit un cours d'environ 270 dollars d'ici décembre 2034, ce qui implique un rendement total d'environ 16 % ou d'environ 2 % en taux annualisé. Le risque réside dans des coûts de démarrage élevés qui persisteraient au-delà du calendrier prévu par la direction et dans des vents contraires liés aux droits de douane qui dépasseraient la fourchette indicative de 0,05 à 0,10 dollar.
Le scénario intermédiaire suppose une croissance du chiffre d’affaires d’environ 7 % et des marges bénéficiaires nettes proches de 16 %, des hypothèses qui semblent prudentes au regard d’une entreprise dont le chiffre d’affaires progresse actuellement de 17 % et qui affiche une croissance du BPA ajusté de 22 % au dernier trimestre.
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L'action SPXC a dépassé les estimations du premier trimestre 2026 en termes de chiffre d'affaires, d'EBITDA et de BPA, puis a relevé ses prévisions pour l'ensemble de l'année à un BPA ajusté de 7,95 $ en moyenne.
Le scénario central de TIKR implique un rendement total d'environ 47 % d'ici décembre 2034.
La question à court terme est de savoir si les coûts de démarrage dans le secteur CVC se normaliseront au second semestre comme le prévoit la direction, car la suppression de ces coûts révèle un effet de levier opérationnel organique de 60 à 70 points de base déjà présent dans l'activité.
Quelles sont les perspectives pour l'activité centres de données de l'action SPXC ?
La direction prévoit un chiffre d'affaires des centres de données d'environ 350 millions de dollars en 2026, en hausse de 70 % par rapport aux 200 millions de dollars de 2025.
Les extensions de capacité de trois sites au Kansas, au Tennessee et en Alabama sont conçues pour soutenir un chiffre d'affaires total des centres de données d'environ 750 millions de dollars une fois les travaux achevés.
Le PDG Gene Lowe a qualifié la demande d’« en accélération » et a souligné que la visibilité s’étendait jusqu’en 2027 et 2028.
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