Chiffres clés
- Prix actuel : 424 $ (5 mai 2026)
- Chiffre d'affaires du 1er trimestre 2026 : 2,99 milliards de dollars, en hausse de 8 % par rapport à l'année précédente
- BPA non GAAP du 1er trimestre 2026 : 4,47 $, en hausse de 10 % par rapport à l'année précédente
- Chiffred'affaires prévisionnel pour 2026 : 12,95 milliards de dollars à 13,1 milliards de dollars (croissance de 8 % à 9 %)
- Objectif de prix du modèle TIKR : 803 $ (cas moyen)
- Augmentation implicite : ~89%
L'action Vertex Pharmaceuticals affiche une croissance de 8 % de son chiffre d'affaires au T1 2026 et réitère ses perspectives pour l'ensemble de l'année
L'action Vertex Pharmaceuticals(VRTX) a déclaré des revenus totaux de produits de 2,99 milliards de dollars au T1 2026, en hausse de 8% par rapport à l'année précédente, avec un BPA non GAAP de 4,47 dollars, contre 4,06 dollars au T1 2025.
La FC est restée le point d'ancrage en termes de volume, les recettes mondiales de la FC ayant augmenté de 6 % en glissement annuel, réparties entre une croissance de 5 % aux États-Unis et de 8 % à l'international, selon le directeur commercial Duncan McKechnie lors de la conférence téléphonique sur les résultats du T1 2026.
ALYFTREK a franchi le cap du milliard de dollars de recettes mondiales cumulées depuis son autorisation de mise sur le marché aux États-Unis en décembre 2024.
Les nouveaux domaines thérapeutiques ont contribué à environ 25 % de la croissance totale des revenus en glissement annuel pour le trimestre, CASGEVY ayant généré 43 millions de dollars et JOURNAVX 29 millions de dollars, selon le directeur financier Charlie Wagner lors de la conférence téléphonique sur les résultats du 1er trimestre 2026.
JOURNAVX a rempli plus de 350 000 ordonnances au premier trimestre, contre environ 550 000 pour l'ensemble de l'année 2025, la couverture des payeurs atteignant désormais 240 millions de vies.
Le chiffre d'affaires de 29 millions de dollars de JOURNAVX au premier trimestre reflète le déstockage normal entre le quatrième trimestre 2025 et le premier trimestre 2026, ainsi qu'une réduction saisonnière des chirurgies non urgentes, selon McKechnie lors de la conférence téléphonique sur les résultats du premier trimestre 2026.
La direction a réitéré ses prévisions de revenus totaux pour 2026 de 12,95 à 13,1 milliards de dollars, soit une croissance de 8 à 9 %, avec des revenus de produits non-CF qui devraient dépasser 500 millions de dollars pour l'ensemble de l'année.
Les dépenses SG&A non GAAP ont augmenté de 30% en glissement annuel, en raison des investissements commerciaux, dont environ 40% sont attribuables à JOURNAVX et environ un tiers à la préparation du lancement rénal, selon Wagner lors de l'appel de résultats du T1 2026.
Vertex a racheté plus de 741 000 actions pour environ 344 millions de dollars au premier trimestre, terminant le trimestre avec 13 milliards de dollars de liquidités et d'investissements.
La société a également déposé une BLA pour le povetacicept (Pove) dans l'IgAN suite à une analyse intermédiaire de phase III montrant une réduction de 52% de la protéinurie par rapport à la ligne de base, et a révélé que le programme de thérapie ARNm VX-522 a été interrompu en raison de problèmes de tolérabilité de l'inflammation pulmonaire non résolus.
L'action Vertex Pharmaceuticals : Finances
Le compte de résultat du T1 2026 raconte une histoire d'expansion des marges, le revenu d'exploitation augmentant plus rapidement que les revenus, Vertex absorbant les investissements commerciaux précoces à travers trois lancements de produits.
Le chiffre d'affaires est passé de 2,76 milliards de dollars au premier trimestre 2025 à 2,96 milliards de dollars au deuxième trimestre 2025, 3,08 milliards de dollars au troisième trimestre 2025 et 3,19 milliards de dollars au quatrième trimestre 2025, avant de revenir à 2,99 milliards de dollars au premier trimestre 2026, une baisse séquentielle qui reflète la saisonnalité typique du quatrième au premier trimestre observée au cours des années précédentes.
La marge brute était de 51,5 % au premier trimestre 2025, elle est passée à 53 % au deuxième trimestre 2025, à 55 % au troisième trimestre 2025 et à 55 % au quatrième trimestre 2025, bien que le chiffre du premier trimestre 2026 ne soit pas directement visible sur la capture d'écran ; la direction a prévu que la marge brute pour l'ensemble de l'année resterait légèrement inférieure à 86 % sur une base non GAAP, ce qui reflète l'investissement continu dans la fabrication et l'augmentation de la gamme de produits non-CF.
Le revenu d'exploitation a atteint 1,31 milliard de dollars au premier trimestre 2026, contre 1,18 milliard de dollars au premier trimestre 2025, selon Wagner lors de la conférence téléphonique sur les résultats du premier trimestre 2026.
La marge d'exploitation est passée de 37% au T1 2025 à 39% au T2 2025, 40% au T3 2025 et 40% au T4 2025 sur la capture d'écran du compte de résultat, établissant une nette progression par rapport au pic de 45% observé au T1 2024 avant que le développement commercial de JOURNAVX et de CASGEVY n'absorbe les SG&A.
Les dépenses de R&D non GAAP ont diminué de 2 % en glissement annuel, en partie en raison du calendrier et de la composition des dépenses d'essais cliniques, certains coûts de fabrication de Pove ayant été reclassés de la R&D au coût des ventes à la suite de l'analyse intermédiaire positive de la phase III, selon Wagner lors de l'appel de résultats du T1 2026.
Le bénéfice net non GAAP s'est élevé à 1,1 milliard de dollars, en hausse de 93 millions de dollars d'une année sur l'autre, grâce à la croissance des revenus, partiellement compensée par des dépenses d'exploitation et d'impôts plus élevées.
Que dit le modèle d'évaluation ?
Le modèle de TIKR évalue l'action de Vertex Pharmaceuticals à 803 $ dans le cas moyen, ce qui implique une hausse de 89 % par rapport au prix actuel de 424 $.
Le modèle suppose un TCAC des revenus de 10,6 % et une marge bénéficiaire nette de 43,2 % au cours de la période de prévision 2025-2035, tous deux fondés sur la capacité démontrée de Vertex à composer des revenus tout en maintenant des dépenses commerciales disciplinées.
Les résultats financiers du premier trimestre et les prévisions réitérées ne modifient pas les hypothèses du modèle, mais suppriment une source importante d'incertitude à court terme : il s'agit d'une société qui exécute précisément son plan déclaré.
Pour l'action Vertex Pharmaceuticals, le dossier d'investissement est plus solide après ce rapport, non pas en raison d'une surprise spectaculaire à la hausse, mais parce que la cohérence de l'exécution sur trois lancements simultanés est exactement la confirmation dont dépend le modèle.
L'action VRTX se négocie avec une forte décote par rapport à l'estimation de la juste valeur de TIKR, mais l'écart ne se résorbe que si le portefeuille hors FC se développe selon le calendrier défini par la direction.
Le poids de la thèse repose maintenant sur Pove et JOURNAVX qui s'avèrent être des contributeurs durables de revenus.
Ce qui doit bien se passer
- JOURNAVX triple son nombre d'ordonnances de 2025 en 2026 comme prévu, avec une normalisation brute à nette jusqu'au deuxième semestre 2026, accélérant la croissance des revenus plus rapidement que le volume des scripts.
- Pove obtient l'approbation de la FDA pour le traitement de la maladie d'IgAN et accède rapidement aux payeurs sur un marché où 70% des patients bénéficient d'une couverture commerciale, comme l'a souligné McKechnie lors de la conférence téléphonique sur les résultats du 1er trimestre 2026.
- La contribution de CASGEVY pour l'ensemble de l'année dépasse de manière significative les 43 millions de dollars du premier trimestre, car un plus grand nombre de patients parmi les 500 qui ont commencé le traitement passent à la perfusion.
- L'objectif de 500 millions de dollars de chiffre d'affaires hors CF pour 2026 est atteint, établissant un plancher crédible pour le développement de la franchise rénale qui commence avec Pove.
Ce qui pourrait encore mal tourner
- Le chiffre d'affaires de JOURNAVX de 29 millions de dollars au premier trimestre 2026 reste bien inférieur à ce qui est nécessaire pour atteindre l'objectif de la direction pour l'ensemble de l'année, et la normalisation du chiffre d'affaires brut à net dépend de l'obtention des plans Medicare Part D restants et des formulaires des employeurs dans les délais impartis.
- La variabilité des revenus de CASGEVY d'un trimestre à l'autre est structurelle : les patients choisissent le moment de la perfusion, ce qui rend les revenus à court terme difficiles à modéliser et vulnérables aux ratés d'un trimestre à l'autre.
- L'augmentation de 30% des frais généraux et administratifs par rapport à l'année précédente indique que l'infrastructure commerciale pour le lancement de Pove est en train d'être construite maintenant, en avance sur les revenus ; si le calendrier d'examen de la FDA glisse par rapport à la BLA déposée au T1 2026, cet investissement est sans retour.
- L'arrêt du VX-522 supprime le seul programme ciblant les 5% restants de patients atteints de FK qui ne peuvent pas bénéficier de modulateurs, réduisant ainsi le plafond de croissance à long terme de la FK.
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