Principaux enseignements :
- Boom de la logistique des transplantations : 35% de croissance au troisième trimestre 2025, grâce à l'expansion de la flotte aérienne et des services NOP.
- Projection de prix : Sur la base de l'exécution actuelle, l'action TMDX pourrait atteindre 181 $ d'ici décembre 2027.
- Gains potentiels : Cet objectif implique un rendement total de 35 % par rapport au cours actuel de 134 $.
- Rendement annuel : Les investisseurs pourraient bénéficier d'une croissance d'environ 17 % au cours des 1,9 prochaines années.
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TransMedics Group(TMDX) a déclaré des revenus de 144 millions de dollars au troisième trimestre et a étendu son réseau logistique de transplantation à 22 avions. La société a augmenté ses ventes de 32% d'une année sur l'autre au troisième trimestre, atteignant 144 millions de dollars malgré les vents contraires saisonniers habituels sur le marché de la transplantation.
Le PDG, Waleed Hassanein, met en œuvre une stratégie ambitieuse visant à étendre le modèle du programme national OPO (NOP) de la société à l'échelle internationale.
- La société a maintenu une couverture aérienne de 78% pour les missions NOP nécessitant un transport aérien, contre 61% au troisième trimestre 2024.
- TransMedics prévoit de lancer son premier programme NOP international en Italie au cours du premier semestre 2026, ce qui représente un catalyseur de croissance important.
- La société a réalisé un bénéfice d'exploitation de 23,3 millions de dollars au troisième trimestre, ce qui représente plus de 16 % du chiffre d'affaires total, contre seulement 4 % au troisième trimestre 2024.
- TransMedics a terminé le trimestre avec 466 millions de dollars de liquidités après avoir généré 66 millions de dollars de flux de trésorerie d'exploitation.
Malgré une forte dynamique, l'action TransMedics se négocie à 134 dollars, ce qui offre un potentiel de hausse pour les investisseurs qui reconnaissent la position de la société sur le marché de la logistique des transplantations.
Ce que dit le modèle pour l'action TMDX
Nous avons analysé TransMedics à travers sa transformation en fournisseur dominant de solutions de transplantation intégrées, combinant la technologie OCS, les services cliniques et l'infrastructure logistique dédiée.
L'entreprise s'étend au-delà du marché américain et prévoit de reproduire son modèle NOP à l'échelle internationale.
- Le programme italien établira jusqu'à quatre hubs dans le nord et le sud de l'Italie et mettra en place un réseau logistique européen de transport aérien et terrestre.
- La direction voit d'importantes possibilités de générer des revenus en fournissant des services logistiques dédiés aux transplantations pour répondre à la demande européenne croissante.
- TransMedics dessert aujourd'hui des centres de transplantation dans les trois segments d'organes.
- Cette large exposition offre une certaine résilience alors que les essais cliniques de la société sur le cœur et les poumons de nouvelle génération créent des catalyseurs d'adoption supplémentaires à partir de la fin de 2025.
En utilisant une prévision de croissance annuelle des revenus de 24,5 % et des marges d'exploitation de 19,1 %, notre modèle prévoit que l'action atteindra 181 $ d'ici 1,9 an. Cela suppose un multiple cours/bénéfice de 51,2x.
Cela représente une compression par rapport à la moyenne historique du ratio cours/bénéfice de TransMedics de 55,4x au cours de l'année écoulée. Ce multiple plus faible tient compte des risques d'exécution liés à l'expansion internationale et à la modération potentielle de la croissance du volume des transplantations aux États-Unis.
La valeur réelle réside dans le maintien des gains de parts de marché au niveau national, dans le lancement réussi des opérations internationales et dans l'avancement des programmes cliniques de nouvelle génération.
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Nos hypothèses d'évaluation
Le modèle d'évaluation de TIKR vous permet d'introduire vos propres hypothèses concernant la croissance du chiffre d'affaires, les marges d'exploitation et le multiple C/B d'une société, et calcule les rendements attendus de l'action.
Voici ce que nous avons utilisé pour l'action TMDX :
1. Croissance du chiffre d'affaires: 24,5
La croissance de TransMedics repose sur trois facteurs.
Tout d'abord, la pénétration continue du marché américain avec des revenus pour le foie qui ont augmenté de 41% d'une année sur l'autre au troisième trimestre. La société estime qu'il reste une marge de manœuvre importante pour l'adoption de la DBD et de la DCD pour le foie, bien qu'elle détienne déjà une part de marché substantielle.
Deuxièmement, les essais cliniques ENHANCE Heart et DENOVO Lung commenceront à recruter des patients au quatrième trimestre 2025, l'approbation IDE complète étant attendue au début de 2026. Ces essais générateurs de revenus devraient accélérer l'adoption des dispositifs cardiaques et pulmonaires tout au long de l'année 2026.
Troisièmement, l'expansion internationale, qui commencera par l'Italie au premier semestre 2026, ajoute un nouveau vecteur de croissance. La direction s'attend à ce que l'opportunité logistique européenne génère à elle seule des revenus significatifs à mesure que l'entreprise reproduit son modèle américain.
2. Marges d'exploitation: 19.1%
TransMedics augmente sa rentabilité tout en investissant dans la croissance. La société a dégagé une marge d'exploitation de 16% au troisième trimestre, contre 4% l'année précédente. Cette performance reflète une forte exécution dans le cadre d'une augmentation de 32% des revenus.
La direction prévoit que les marges d'exploitation atteindront ou approcheront 30 % d'ici 2028. Une fluctuation des marges à court terme est attendue car la société investit dans l'infrastructure internationale, les programmes de R&D, y compris le développement de l'OCS Kidney, et un nouveau siège social mondial.
3. Multiple P/E de sortie : 51,2x
Le marché évalue TransMedics à 51,9 fois les bénéfices actuellement. Nous supposons que le P/E se comprimera légèrement à 51,2x au cours de notre période de prévision.
La complexité de l'expansion internationale et les risques liés à l'exécution des essais cliniques créent de l'incertitude. La société doit lancer avec succès ses activités en Italie tout en maintenant la dynamique de croissance aux États-Unis et en faisant avancer de multiples programmes de développement de produits.
Au fur et à mesure que TransMedics démontre son évolutivité internationale et le succès de ses essais cliniques, la société devrait maintenir un multiple élevé reflétant sa position de leader et les obstacles importants à la reproduction de sa plateforme intégrée.
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Que se passe-t-il si les choses s'améliorent ou se dégradent ?
Les entreprises de technologie médicale sont confrontées à des cycles d'adoption du marché et à des obstacles réglementaires. Voici comment l'action TransMedics pourrait évoluer selon différents scénarios jusqu'en décembre 2027 :
- Scénario faible : Si la croissance des revenus ralentit à 16,1 % et que les marges de revenu net se compriment à 17,2 %, les investisseurs obtiennent tout de même un rendement total de 39,3 % (8,8 % par an).
- Cas moyen : Avec une croissance de 17,9 % et des marges de 18,4 %, nous prévoyons un rendement total de 86,4 % (17,2 % par an).
- Cas élevé : Si l'expansion internationale s'accélère et que TransMedics maintient des marges de 19,3 % tout en enregistrant une croissance de 19,7 %, le rendement total pourrait atteindre 142,8 % (25,5 % par an).
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La fourchette reflète l'exécution en Italie, les résultats cliniques et la capacité à maintenir les marges tout en s'étendant à l'échelle internationale.
Même l'hypothèse la plus basse offre des rendements solides, ce qui suggère une baisse limitée aux niveaux actuels.
Quelle est l'ampleur de la hausse de l'action TransMedics à partir de maintenant ?
Grâce au nouveau modèle d'évaluation de TIKR, vous pouvez estimer le prix potentiel d'une action en moins d'une minute.
Il vous suffit d'entrer trois données simples :
- Croissance des revenus
- Marges d'exploitation
- Multiple P/E de sortie
Si vous n'êtes pas sûr de ce qu'il faut saisir, TIKR remplit automatiquement chaque entrée en utilisant les estimations consensuelles des analystes, ce qui vous donne un point de départ rapide et fiable.
TIKR calcule ensuite le prix potentiel de l'action et le rendement total dans le cadre de scénarios haussier, baissier et de base, ce qui vous permet de voir rapidement si une action est sous-évaluée ou surévaluée.
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