Principaux enseignements :
- Leader en matière d'efficacité : BBVA maintient un ratio d'efficacité de 38,2 %, le meilleur de sa catégorie, ce qui est nettement supérieur à la moyenne des banques européennes.
- Projection de prix : Notre modèle suggère que l'action pourrait atteindre un plafond de valorisation, projetant un prix cible de 19,27 € par action d'ici décembre 2027.
- Rendements attendus : Cet objectif implique un rendement annualisé de -1,2 % au cours des deux prochaines années, signalant que le prix actuel pourrait avoir dépassé les fondamentaux.
- Moteur numérique : La croissance de la banque est alimentée par une acquisition numérique agressive, avec plus de 50 % de nouveaux clients connectés, un segment qui devient 3x plus rentable au fil du temps.
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Banco Bilbao Vizcaya Argentaria(BBVA) a été l'une des valeurs vedettes du secteur bancaire européen, avec un rendement total de 110,8 % au cours de l'année écoulée. L'action est passée de moins de 10,00 euros à son niveau actuel de 19,75 euros, grâce à une rentabilité record sur ses principaux marchés, l'Espagne et le Mexique.
Cette reprise est soutenue par une formidable stratégie "digital-first". BBVA acquiert actuellement des clients à un rythme record, gagnant 3 millions de nouveaux clients en Espagne depuis 2022 en s'appuyant sur un modèle centré sur les applications qui réduit considérablement le coût d'acquisition.
Avec un rendement des capitaux propres tangibles (RoTE) atteignant 19,7 %, BBVA est l'une des banques à grande capitalisation les plus rentables au monde aujourd'hui.
Cependant, alors que l'action se négocie près de son plus haut niveau sur 52 semaines (20,03 euros), les investisseurs se demandent si le rallye a atteint sa limite. Bien que la performance opérationnelle soit de classe mondiale, notre modèle d'évaluation indique qu'une normalisation des multiples de marché pourrait conduire à une période de rendements stables ou légèrement négatifs.
Ce que dit le modèle pour l'action BBVA
Nous avons évalué le potentiel de BBVA jusqu'en décembre 2027, en tenant compte de la position dominante de la banque au Mexique et de sa franchise de détail à haute efficacité en Espagne.
En utilisant une prévision de croissance des revenus de 4,2% (CAGR) et des marges d'exploitation soutenues de 61,7%, notre modèle prévoit un prix cible de €19,27.
Cet objectif implique un rendement total potentiel de -2,4% par rapport aux niveaux actuels. Le principal vent contraire est une contraction projetée du multiple P/E de sortie à 7,7x, un niveau qui s'aligne plus étroitement sur la moyenne historique de la banque sur 5 ans, à savoir 7,5x.
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Nos hypothèses d'évaluation
Le modèle d'évaluation de TIKR vous permet d'introduire vos propres hypothèses concernant la croissance du chiffre d'affaires, les marges d'exploitation et le multiple C/B d'une entreprise, et calcule les rendements attendus de l'action.
Voici ce que nous avons utilisé pour l'action BBVA :
1. Croissance du chiffre d'affaires : 4.2%
BBVA réalise une solide croissance de son chiffre d'affaires en réorientant sa gamme de prêts vers les segments des PME et des consommateurs en Espagne et au Mexique, qui génèrent des marges plus élevées. La banque a gagné 230 points de base de part de marché dans les PME depuis 2019, tandis que les prêts à la consommation représentent désormais 10% du portefeuille total.
La banque s'attend à une dynamique continue de son "moteur d'acquisition de clients", ayant embarqué 3 millions de nouveaux clients en Espagne depuis 2022. Avec plus de 50 % des nouveaux clients qui rejoignent la banque par voie numérique, un segment trois fois plus rentable au fil du temps, la banque est en mesure de croître même si les taux d'intérêt se stabilisent.
Nous avons utilisé une prévision de 4,2 %, reflétant la capacité éprouvée de BBVA à gagner des parts de marché dans des niches rentables tout en utilisant le leadership numérique pour stimuler une croissance organique durable.
2. Marges d'exploitation : 61.7%
BBVA maintient l'efficacité la plus élevée du secteur avec un ratio de l'ordre de 30 % qui surpasse de manière significative les pairs européens. La transformation numérique a augmenté la productivité des gestionnaires de relations, ce qui a permis d'alléger le réseau de succursales tout en développant les rôles à haute valeur ajoutée.
L'intégration numérique de bout en bout de la moitié de ses nouveaux clients constitue une protection structurelle contre l'augmentation des coûts de main-d'œuvre et des coûts opérationnels. Cette discipline, associée à un RoTE record de 19,7 %, garantit une conversion massive des revenus en bénéfices.
La direction vise des marges soutenues grâce à une discipline stricte en matière de coûts et à l'extension de sa marque numérique "imagin", en réduisant les coûts d'acquisition pour la prochaine génération de clients.
3. Multiple P/E de sortie : 7,7x
L'action BBVA se négocie à des multiples reflétant la résistance cyclique de la banque et sa rentabilité record dans des zones géographiques diversifiées.
Nous avons utilisé un multiple d'évaluation conservateur de 7,7x, s'alignant sur la moyenne historique de 5 ans pour fournir une marge de sécurité contre une normalisation potentielle du cycle de crédit.
Les avantages à long terme du leadership numérique et de la position dominante au Mexique soutiennent des valorisations raisonnables, la banque reversant régulièrement du capital à ses actionnaires.
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Que se passe-t-il si les choses s'améliorent ou se dégradent ?
Différents scénarios pour l'action BBVA jusqu'en 2029 montrent l'impact de différents environnements économiques sur l'évaluation de la banque (il s'agit d'estimations et non de rendements garantis) :
- Scénario bas : si les cycles de crédit deviennent plus agressifs et que la compression des multiples est plus sévère → -2,5 % de rendement annuel.
- Cas moyen : si la banque maintient son efficacité mais que les multiples se normalisent → 1,9 % de rendement annuel.
- Cas élevé : si l'économie mexicaine continue de prospérer et que l'adoption du numérique atteint de nouveaux records → 5,2 % de rendement annuel.
BBVA reste un choix de premier ordre pour les investisseurs qui recherchent une combinaison d'efficacité de classe mondiale et de robustes distributions aux actionnaires.
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Quelle est l'ampleur de la hausse de l'action BBVA à partir de maintenant ?
Grâce au nouveau modèle d'évaluation de TIKR, vous pouvez estimer le prix potentiel d'une action en moins d'une minute.
Tout ce qu'il faut, ce sont trois données simples :
- Croissance des revenus
- Marges d'exploitation
- Multiplicateur de prix de sortie
Si vous n'êtes pas sûr de ce qu'il faut saisir, TIKR remplit automatiquement chaque entrée en utilisant les estimations consensuelles des analystes, ce qui vous donne un point de départ rapide et fiable.
TIKR calcule ensuite le prix potentiel de l'action et le rendement total dans le cadre de scénarios haussier, baissier et de base, ce qui vous permet de voir rapidement si une action est sous-évaluée ou surévaluée.
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