Taiwan Semiconductor Manufacturing (TSM) a publié son sixième trimestre consécutif de bénéfices records jeudi 15 octobre, mais le chiffre le plus important est venu après. Le bénéfice net a augmenté de 68,7 % pour atteindre 763,06 milliards de dollars taïwanais, dépassant l'estimation LSEG de 746,3 milliards de dollars taïwanais, sur un chiffre d'affaires de 46,72 milliards de dollars US (Reuters). TSMC a ensuite donné des prévisions de chiffre d'affaires pour le quatrième trimestre entre 52,3 et 54,3 milliards de dollars US, soit environ 14 % de plus que le troisième trimestre au point médian.
Le timing était difficile. Les actions cotées à Taïpei ont clôturé en baisse de 2 % avant la publication, alors que le Taiex chutait de 3,41 % dans une vente de puces qui a également fait perdre plus de 10 % à Samsung Electronics (A005930) et SK Hynix (A000660).
TSMC a encore relevé la barre
Le PDG C.C. Wei s'attend désormais à une croissance du chiffre d'affaires 2026 "d'environ 44 %" en dollars US, a-t-il déclaré lors de la conférence téléphonique sur les résultats du T3. Les dépenses d'investissement (capex) restent à 60-64 milliards de dollars. Le calcul haute performance, le segment qui contient les puces IA, a représenté 68 % du chiffre d'affaires du troisième trimestre, et les technologies 3 nm et 2 nm ont représenté ensemble 41 % du chiffre d'affaires des wafers.
Le point sensible, c'est la marge. La marge brute s'est établie à 66,4 %, en baisse par rapport à 67,7 % au deuxième trimestre, et la prévision pour le quatrième trimestre, comprise entre 65 % et 67 %, ne promet pas de rebond. Le directeur financier Wendell Huang a déclaré que la dilution due aux usines (fabs) à l'étranger devrait être proche de 2 % cette année et s'élargir à 3-4 % plus tard à mesure que davantage d'usines américaines monteront en puissance.
Ce que les données de TIKR disent sur TSM
La marge brute est passée de 53,07 % début 2024 à 67,72 % au deuxième trimestre 2026. Le 66,4 % du troisième trimestre représente un recul d'environ 1,3 point, et elle dépense toujours tous les trimestres du graphique sauf celui qui la précède immédiatement.
C'est un repli par rapport à un record, pas une rupture de la tendance.
C'est la croissance qui fait le gros du travail. Le consensus table sur un chiffre d'affaires 2026 de 5 466 milliards de dollars taïwanais, en hausse de 43,5 % en dollars taïwanais. Les 44 % de Wei sont en dollars US, donc les deux ne s'alignent pas parfaitement : au troisième trimestre seul, le chiffre d'affaires a augmenté de 50,9 % en dollars taïwanais mais de 41,2 % en dollars US. Le chiffre le plus important est celui de 2027 : 7 429 milliards de dollars taïwanais, soit encore 36 % de croissance, avec un BPA normalisé passant de 17,04 $ à 22,30 $ par ADR.
L'action n'intègre pas grand-chose de cela. TSM se négocie à 19,48 fois les bénéfices futurs, presque exactement sa moyenne de 19,32x sur le graphique et bien en dessous du pic de près de 24x atteint mi-2026.
Le pic de marge est-il déjà intégré dans le cours ?
Le scénario baissier s'écrit de lui-même : les marges ont atteint leur sommet, les dépenses d'investissement continuent d'augmenter et les usines américaines dilueront les marges pendant des années. Le PDG de Broadcom, Hock Tan, a ajouté aux inquiétudes cette semaine en comparant de nombreux investisseurs en IA à des joueurs de casino.
Mais une inquiétude liée à un pic de marge se traduit généralement par un multiple en baisse, et celui de TSM a déjà fait l'essentiel de cette baisse. À environ 19x, l'action est valorisée pour une année moyenne, alors que le consensus du marché modélise une deuxième année consécutive de croissance supérieure à 30 %.
Où Wall Street situe l'action TSM
Les analystes étaient déjà orientés à la hausse avant les résultats. L'objectif de cours moyen pour les actions de TSMC cotées à Taïpei équivaut à 103,68 $ en dollars US, soit 34 % au-dessus de la clôture du 14 octobre à 77,35 $. Même l'objectif le plus bas, à 82,34 $, se situe au-dessus de ce prix.
Les recommandations penchent dans le même sens : 25 achats, 9 surperformance, 1 maintien et aucune vente. L'objectif moyen a également plus que doublé par rapport à 47,81 $ il y a un an, plus rapidement que la hausse de 81 % du cours de l'action, et il est resté stable au cours des deux dernières semaines de vente de puces.
Conclusion
Le bénéfice record était la partie attendue. La nouvelle information est la prévision d'une croissance séquentielle du chiffre d'affaires d'environ 14 % au quatrième trimestre, qui est tombée après que la vente de puces de jeudi avait déjà fait son effet à Taïpei. Nvidia (NVDA) et Broadcom (AVGO), dont TSMC fabrique les puces IA, reçoivent le signal de demande le plus clair qu'ils verront avant leurs propres publications de résultats.
Avec l'action à son multiple moyen et tous les objectifs des analystes au-dessus du prix, TSM ressemble davantage à une victime d'une vente massive qu'à une action ayant atteint son pic. Le test sera la marge brute du quatrième trimestre : un chiffre inférieur à 65 %, le bas de la fourchette de prévision, serait le premier signe que la pression sur les marges dépasse le propre plan de TSMC.
Vous voulez voir comment les objectifs des analystes pour TSMC ont évolué trimestre par trimestre, ou vérifier vous-même les graphiques de marge et de PER ? Accédez aux mêmes données sur TIKR gratuitement. En savoir plus ici.
Alors, quelle est la valeur réelle de l'action TSMC ?
TIKR vous permet de prévoir le prix futur de n'importe quelle action en moins d'une minute. Il suffit d'entrer quelques hypothèses dans le modèle de valorisation de TIKR et de voir ce que TSM pourrait valoir. Partez des estimations du consensus de Wall Street, ou ajustez les entrées pour refléter votre propre vision de l'entreprise. C'est gratuit.
Valorisez Taiwan Semiconductor Manufacturing Company Limited gratuitement→
Avertissement :
Veuillez noter que les articles sur TIKR ne sont pas destinés à servir de conseils en investissement ou financiers de la part de TIKR ou de notre équipe éditoriale, ni ne constituent des recommandations d'achat ou de vente d'actions. Nous créons notre contenu sur la base des données d'investissement du Terminal TIKR et des estimations des analystes. Notre analyse peut ne pas inclure les actualités récentes des entreprises ou des mises à jour importantes. TIKR n'a aucune position sur les actions mentionnées. Merci de votre lecture et bon investissement !
