Points clés
- Pfizer offre un rendement de 6,3 % et British American Tobacco de 6,1 %, et sur les douze mois clos en juin 2026, leurs dividendes ont absorbé 89 % et 78 % de leur flux de trésorerie disponible.
- Les dividendes de Pfizer ont absorbé plus que la totalité de son flux de trésorerie disponible en 2023 et en 2025, et son PDG s'est engagé à maintenir le dividende jusqu'à ce que les pertes de brevet soient passées.
- Les dividendes de British American Tobacco ont absorbé de 50 % à 55 % de son flux de trésorerie disponible de 2021 à 2024, puis 91 % en 2025.
- Pfizer est moins endetté, avec un ratio dette nette/EBITDA de 2,0x sur les douze derniers mois contre 2,9x pour British American Tobacco.
Toute personne à la recherche d'un rendement de 6 % auprès d'une grande entreprise établie va forcément tomber sur Pfizer (PFE) et British American Tobacco (BTI).
Pfizer a relevé ses prévisions de chiffre d'affaires pour 2026 en août. BAT a déclaré le 30 juillet, puis de nouveau le 29 septembre, qu'elle s'attend à un bénéfice par action vers le milieu de sa fourchette de 5 % à 8 % cette année. Pourtant, les dividendes des deux sociétés ont absorbé plus de 90 % du flux de trésorerie disponible en 2025.
Alors, lequel de ces deux rendements supérieurs à 6 % est le meilleur à détenir ?
| Métrique | Pfizer (PFE) | British American Tobacco (BTI) |
|---|---|---|
| Rendement du dividende | 6,3% | 6,1% |
| Dividende annuel | $1,72 par action | $3,29 par action au taux de change actuel (£3,34 pour l'exercice 2025) |
| Croissance du dividende, exercice 2020 à 2025 | 2,5% par an | 2,2% par an (en livres) |
| Taux de distribution en espèces (TTM) | 89% (au 28 juin 2026) | 78% (au 30 juin 2026) |
| Dette nette/EBITDA (LTM) | 1,97x | 2,88x |
| Couverture des intérêts (LTM) | 6,98x | 5,2x |
| PER forward (NTM) | 10,0x | 11,2x |
Le gros chèque de Pfizer est en attente
Le chiffre d'affaires de Pfizer se maintient alors que de nouveaux médicaments remplacent les revenus liés au COVID. Le chiffre d'affaires du deuxième trimestre 2026 a augmenté de 3 % par rapport au même trimestre un an plus tôt, pour atteindre 15,0 milliards de dollars, les produits lancés et acquis progressant de 18 % sur une base opérationnelle. Pfizer a relevé ses prévisions de chiffre d'affaires pour 2026 de 500 millions de dollars au point médian, à une fourchette de 60,5 à 62,5 milliards de dollars.
Les liquidités derrière le dividende sont plus maigres depuis les années COVID. Le flux de trésorerie disponible est passé de 26,0 milliards de dollars en 2022 à 4,79 milliards de dollars en 2023, et s'est établi à 9,08 milliards de dollars en 2025. Les dividendes versés ont augmenté chaque année, de 8,04 milliards de dollars en 2019 à 9,77 milliards de dollars en 2025…
… ce qui a porté le taux de distribution en espèces à 193 % en 2023 et à 108 % en 2025. Sur les douze mois clos le 28 juin 2026, il est à un niveau tendu de 89 %.
Le président et PDG Albert Bourla a déclaré aux analystes le 4 août que « même dans les scénarios les plus tendus que nous envisageons, nous serons en mesure de maintenir notre dividende. » Il a déclaré que la croissance reprendrait une fois que les pertes de brevet de Pfizer seraient passées. Pfizer a versé 0,86 $ par action au premier semestre 2026, au même rythme que les 1,72 $ de l'exercice 2025.
Ces pertes de brevet constituent le principal risque. Pfizer s'attend à ce qu'elles pèsent sur le chiffre d'affaires jusqu'en 2028.
BAT a connu une année tendue
La couverture de Pfizer est devenue tendue depuis 2023, tandis que celle de BAT s'est resserrée en une seule année.
L'activité cigarette de BAT aux États-Unis a augmenté de 5 % en valeur au premier semestre 2026.
De 2021 à 2024, le flux de trésorerie disponible annuel de 9,19 à 10,3 milliards de livres couvrait les dividendes de 4,91 à 5,27 milliards de livres avec une marge confortable. Puis le flux de trésorerie disponible est passé de 9,64 milliards de livres en 2024 à 5,79 milliards de livres en 2025…
… contre 5,29 milliards de livres de dividendes, soit un taux de distribution en espèces de 91 %. Sur les douze mois clos le 30 juin 2026, le ratio s'est détendu à un niveau plus confortable de 78 %. La direction s'attend à une conversion en cash supérieure à 95 % à nouveau pour l'année complète.
Le directeur général Tadeu Marroco déclare que BAT continuera de récompenser ses actionnaires grâce à « notre dividende progressif et nos rachats d'actions durables. »
BAT fixe son dividende en livres sterling, à 3,34 £ par action pour l'exercice 2025. Les 3,29 $ qu'un détenteur américain reçoit au taux de change actuel fluctuent avec la livre.
Le principal risque est l'endettement. La dette nette de BAT est de 2,88 fois l'EBITDA sur les douze derniers mois, contre 1,97 fois pour Pfizer. Le 29 septembre, BAT a déclaré qu'elle s'attendait à ce que son levier, selon sa propre mesure, soit dans sa fourchette cible de 2,0x à 2,5x d'ici la fin de l'année.
Alors, quel dividende l'emporte ?
British American Tobacco est la meilleure action à dividende à haut rendement. Son dividende est mieux couvert par les liquidités : 78 % du flux de trésorerie disponible contre 89 % pour Pfizer sur les douze derniers mois. BAT continue également de l'augmenter.
Cela compense le chèque légèrement plus important de Pfizer. Investissez 10 000 $ dans Pfizer, et cela rapporte 630 $ par an aujourd'hui, contre 610 $ pour BAT. Mais Pfizer maintient son dividende jusqu'à ce que ses pertes de brevet soient passées. S'il reste à 630 $, les 610 $ de BAT le dépasseront en deux augmentations au rythme de croissance de 2,2 % de BAT (calculé sur sa croissance en livres).
Cela ne veut pas dire que le dividende de Pfizer est en danger. Il offre un rendement plus élevé, est moins endetté et se négocie à 10,0 fois les bénéfices forward contre 11,2 fois pour BAT. C'est simplement que le dividende de BAT a plus de marge aujourd'hui, et qu'il continue de croître.
Bien sûr, le flux de trésorerie disponible de BAT pour l'exercice 2026 complet est l'élément à surveiller. S'il se rapproche des 5,79 milliards de livres de 2025, la solidité du bilan de Pfizer ferait pencher la balance dans l'autre sens.
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