L'action d'Oracle (ORCL) a chuté de 8,8 % mercredi 14 octobre, clôturant à 130,55 $, après qu'un rapport sur l'inflation de septembre plus élevé que prévu a relancé les paris sur des hausses de taux de la Fed et a fait plonger les actions liées à l'IA dans leur ensemble.
Oracle a été l'une des valeurs de l'IA les plus durement touchées parmi les grands noms. Son endettement important la rend vulnérable à des coûts de financement plus élevés, même si elle finance également ce développement par des capitaux propres et des paiements anticipés de clients.
Ce qui a effrayé les investisseurs
- L'IPC de septembre a augmenté de 3,7 % en glissement annuel (contre 3,4 % en août), faisant monter les rendements des Treasuries.
- Le rendement d'une obligation CoreWeave a frôlé les 15 % le même jour, ravivant les craintes concernant les capacités d'IA financées par la dette.
- Rien n'a changé chez Oracle elle-même (les prévisions pour l'exercice 2027 d'au moins 90 milliards de dollars de chiffre d'affaires restent valables).
La facture d'intérêts d'Oracle croît plus vite que son bénéfice d'exploitation ajusté
La dette totale d'Oracle, y compris les contrats de location, a atteint 167 milliards de dollars à la fin de l'exercice 2026 en mai, contre 109 milliards un an plus tôt.
Les charges d'intérêts ont suivi. Elles ont atteint 1,43 milliard de dollars au trimestre d'août, en hausse de 55 % par rapport à l'année précédente, tandis que le résultat d'exploitation non-GAAP progressait de 31 %. Sur les quatre derniers trimestres, les charges d'intérêts ont représenté environ 17 % du résultat d'exploitation non-GAAP (environ 22 % sur une base GAAP). Avec 90 à 95 milliards de dollars de dépenses d'investissement (capex) prévus cet exercice, Oracle aura besoin de financements extérieurs supplémentaires, et des taux plus élevés rendront toute nouvelle dette plus coûteuse.
Les taux affectent désormais directement les bénéfices d'Oracle.
L'analyse sur Nvidia et CoreWeave
Nvidia (NVDA) a reculé de 3,2 % dans le cadre de la vente générale des actions liées à l'IA et des semi-conducteurs. CoreWeave (CRWV) a chuté de 15,5 %, la version la plus marquée de la même inquiétude liée à la dette.
La valeur de l'action Oracle après la chute
J'ai considéré la peur de mercredi comme un ralentissement de la progression plutôt qu'une rupture de la dynamique. Je prévois une croissance du chiffre d'affaires d'environ 26 % par an jusqu'à l'exercice 2032 et une marge nette qui glisse à environ 25 % contre 30 %, car le cloud à marge plus faible et des intérêts plus lourds s'accumulent, avec un multiple qui se contracte un peu chaque année.
Cela place toujours Oracle à environ 351 $ d'ici mai 2031 : un rendement total de 169 %, soit environ 24 % par an. Même dans mon scénario bas, à 318 $, l'action fait plus que doubler. Les taux détermineront à quel point la route sera cahoteuse.
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