Les actions de Fastenal (FAST) ont chuté d'environ 4% mercredi 14 octobre (se négociant près de 49 $), bien que le distributeur industriel ait dépassé les attentes sur les deux lignes au troisième trimestre. Les ventes ont augmenté de 15,5% pour atteindre 2,46 milliards de dollars, dépassant le consensus de 2,44 milliards de dollars, et le BPA de 0,35 $ a surpassé l'estimation de 0,34 $ et le 0,29 $ de l'année dernière. Le résultat net a grimpé de 19,7% à 401,6 millions de dollars, selon le communiqué de l'entreprise.
Les plus gros clients de Fastenal paient moins
La croissance est venue des grands clients contractuels, dont les ventes ont augmenté de 18,8%, contre 7,8% pour tous les autres. Ces comptes achètent à des marges plus faibles, et ce changement de mix a réduit la marge brute d'environ 50 points de base.
La marge brute a atteint un pic à 45,32% au deuxième trimestre 2025 et est tombée à 44,33% au quatrième trimestre. Elle évolue depuis autour de 44,5% à 44,8%, s'établissant à 44,8% ce trimestre, contre 45,3% il y a un an. Fastenal a maintenu son objectif 2026 de 27 000 à 29 000 signatures pondérées d'appareils FASTBin et FASTVend, une fourchette qu'elle avait déjà abaissée en juillet.
Valorisé pour un trimestre plus propre
FAST se négocie à 38,23x les bénéfices normalisés NTM, soit 17% au-dessus de sa moyenne sur cinq ans de 32,55x.
À ce multiple, un léger dépassement et une légère remontée séquentielle de la marge brute n'ont pas suffi aux investisseurs.
Deux façons d'interpréter l'arbitrage de marge de Fastenal
L'interprétation haussière : la marge brute a augmenté d'environ 20 points de base par rapport au deuxième trimestre, la marge opérationnelle s'est encore élargie de 90 points de base à 21,5%, et le bénéfice a progressé plus vite que les ventes. Fastenal échange de la marge brute contre du volume et gagne sur la ligne de fond.
L'interprétation baissière : le changement de mix continue de peser sur la marge brute, et la croissance plus lente des ventes en septembre soulève la question de savoir combien de temps le volume pourra compenser. À 38x les bénéfices, il y a peu de marge d'erreur.
Les deux tiennent la route, mais le multiple tranche pour l'instant : l'action valorise déjà le scénario haussier. La même question de mix avec les gros clients pèse sur W.W. Grainger (GWW) et MSC Industrial (MSM). Pour Fastenal, le chiffre à surveiller est la croissance mensuelle des ventes, qui a ralenti à 14,4% en septembre dans ce que la direction a qualifié de modération par rapport à des niveaux très élevés.
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