Les actions de The Charles Schwab Corporation (SCHW) sont en baisse d'environ 5 % aujourd'hui (négociées près de $92). Cette chasse intervient alors que le courtier a publié des résultats records pour le troisième trimestre avant l'ouverture des marchés jeudi 15 octobre.
Le chiffre d'affaires a augmenté de 17 % pour atteindre $7,17 milliards. Le BPA GAAP a atteint un record de $1,62, et le BPA ajusté de $1,69 était en hausse de 29 % par rapport à l'année précédente. Les clients ont apporté $190,4 milliards d'actifs nets nouveaux de base, soit une hausse de 38 %, et le total des actifs clients a atteint $13,33 billions.
Les flux de Schwab dépassent les attentes du marché
La collecte d'actifs a été le point fort. L'analyste de J.P. Morgan Kenneth Worthington avait projeté environ $160 milliards d'actifs nets nouveaux de base, et Schwab a dépassé cette estimation d'environ $30 milliards. Les clients ont également ouvert 1,2 million de nouveaux comptes de courtage, portant le total des comptes clients à 48,6 millions.
Le BPA ajusté a également dépassé le consensus de $1,66. Les revenus nets d'intérêts ont augmenté de 14 % pour atteindre $3,48 milliards. La direction a également indiqué que la croissance du chiffre d'affaires annuel et l'expansion de la marge nette d'intérêts devraient se situer près de l'extrémité inférieure des fourchettes annoncées précédemment.
Le moteur ralentit
Cela est important car les revenus nets d'intérêts représentaient environ 48 % du chiffre d'affaires de Schwab au T3.
Les revenus nets d'intérêts ont augmenté de 37 % en glissement annuel au T3 2025. La croissance a ralenti à 25 % au T4 2025, 16 % au T1 2026 et 19 % au T2. Les $3,48 milliards du T3 représentaient une hausse de 14 %, le rythme le plus lent de cette série. Ils n'étaient également qu'environ 4 % supérieurs à ceux du T2.
Ainsi, les nouveaux fonds clients ont augmenté de 38 %, tandis que la ligne qui génère environ la moitié du chiffre d'affaires n'a augmenté que de 14 %. Les deux ne vont pas de pair : les actifs que les clients investissent en actions ou en fonds n'ajoutent pas à la trésorerie sur laquelle Schwab perçoit des intérêts. Les actions ont chuté jeudi malgré une collecte d'actifs et des bénéfices records, la direction indiquant l'extrémité inférieure de ses prévisions de croissance du chiffre d'affaires et de marge.
L'action Schwab est-elle bon marché pour une raison ?
L'argument haussier commence par le prix. L'action Schwab se négocie à 13,4 fois les bénéfices normalisés futurs. Cela représente environ 26 % de moins que sa moyenne quinquennale de 18,1x et est proche du plus bas de 12,2x atteint en 2023. Si les estimations de bénéfices se maintiennent, un retour à la moyenne ferait monter l'action d'environ 35 %.
L'argument baissier est qu'un ralentissement de la croissance des revenus nets d'intérêts pourrait empêcher les investisseurs de payer le multiple historique moyen de Schwab. Avec une croissance de 14 %, une valorisation plus faible pourrait persister même si les actifs clients atteignent de nouveaux sommets. C'est également le troisième trimestre consécutif où des résultats records ont été accueillis par une baisse de l'action, un schéma que nous avions signalé après le T1.
La décote offre aux détenteurs patients une entreprise avec des flux clients records à un multiple proche de son plus bas quinquennal. Cela ne rend pas l'action bon marché en soi, cependant. Une réévaluation nécessite probablement que la croissance des revenus nets d'intérêts se stabilise lorsque Schwab publiera ses résultats du T4 en janvier.
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