Taiwan Semiconductor Manufacturing (TSM) a été l'un des plus gros freins pour les actions asiatiques des semi-conducteurs lundi 19 octobre, alors qu'un indice Bloomberg des fabricants de puces de la région a chuté de plus de 2 % pour atteindre son plus bas niveau depuis juillet. Bloomberg a lié cette vente massive à deux inquiétudes. La première est de savoir si l'infrastructure américaine de l'IA peut continuer à lever des fonds, avec CoreWeave (CRWV) au centre de ce débat. L'autre est une mise à jour du week-end du modèle V4.1-Flash de DeepSeek, que le laboratoire chinois affirme accomplir les tâches plus rapidement.
Les ventes se sont calmées à la clôture. Le Taiex taïwanais a terminé en baisse de 0,61 % à 46 822,08 après avoir chuté d'environ 2 % en cours de séance, et les actions de TSMC cotées à Taïwan se sont redressées après un creux à 2 390 NT$ pour clôturer inchangées à 2 420 NT$.
La peur derrière la chute de TSMC
Le scénario baissier est le suivant. Si les prêteurs se retirent des opérateurs de cloud IA comme CoreWeave, les budgets des centres de données se contractent, et les commandes ralentissent pour les puces que TSMC fabrique pour Nvidia (NVDA) et d'autres. Des modèles d'IA plus légers ajoutent un deuxième risque : s'ils font le même travail avec moins de matériel, les acheteurs ont besoin de moins de puces.
Aucune de ces inquiétudes n'est nouvelle. C'est le timing qui est frappant : TSMC a publié ses résultats seulement quatre jours plus tôt, le 15 octobre.
Ce que disent les chiffres de TSMC
Le chiffre d'affaires du troisième trimestre de TSMC s'est établi à 46,72 milliards de dollars US, en hausse de 41,2 % en dollars, et le résultat net a bondi de 68,7 %. Le PDG C.C. Wei a qualifié la demande pour ses technologies de pointe d'« extrêmement robuste ».
Les données de TIKR montrent un chiffre d'affaires trimestriel passant de 32,48 milliards de dollars il y a un an à 46,84 milliards de dollars, soit une hausse de 44 %. La marge brute est passée de 59,45 % à 66,41 % sur la même période.
C'est une amélioration de la marge d'environ 7 points de pourcentage en un an, et ce malgré le coûteux démarrage initial des puces 2 nanomètres qui a fait baisser la marge du troisième trimestre par rapport au trimestre précédent. Ce sont des chiffres du trimestre de septembre, donc ils précèdent la crise de financement d'octobre. Les prévisions de TSMC pour le quatrième trimestre, comprises entre 52,3 et 54,3 milliards de dollars, publiées le 15 octobre, impliquent une croissance d'environ 58 % au point médian.
L'action TSMC intègre déjà le doute
Le marché n'ignore pas la peur. L'action TSMC se négocie à 17,07 fois les bénéfices normalisés futurs, soit environ 12 % en dessous de sa moyenne sur trois ans de 19,31x et en baisse par rapport aux environ 20x du début octobre. C'est son multiple le plus bas depuis mi-2025.
Ainsi, les investisseurs paient moins pour chaque dollar de bénéfice de TSMC alors même que ces bénéfices croissent à leur rythme le plus rapide depuis des années. Cette décote ne se transformera en potentiel de hausse que si l'inquiétude sur le financement reste une inquiétude et ne se matérialise jamais dans les commandes.
L'angle DeepSeek ne dédouane pas TSMC. La documentation technique de DeepSeek associe les économies de mémoire et de stockage de V4.1-Flash à une puissance de calcul réduite pour traiter les entrées, donc l'argument d'efficacité ne se limite pas aux fabricants de mémoire comme Micron (MU).
La conférence de Meta mercredi est importante pour TSMC
Les propres chiffres de TSMC ne régleront pas la question. Ce seront les plans de dépenses de ses clients. Meta Platforms (META) publie ses résultats mercredi 21 octobre, et toute première indication sur les dépenses d'investissement pour 2027 sera le premier grand indicateur pour savoir si les budgets de l'IA continuent d'augmenter. Un chiffre plus élevé rendrait un multiple de 17x trop bon marché pour une société qui prévoit une croissance de près de 58 %. Une réduction remettrait en question la demande de puces, bien que ce que cela signifie pour TSMC dépende de la raison pour laquelle Meta a réduit et des achats qu'il a reportés.
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