Points clés
- Le secrétaire au Trésor Scott Bessent a déclaré vendredi que les exportations de pétrole du Golfe persique ont dépassé leurs niveaux d'avant le conflit, et le Brent a perdu 1% lundi sur l'espoir d'un apaisement de la guerre en Iran.
- Les analystes s'attendent à ce qu'ExxonMobil gagne 13,29 $ par action en 2026, presque le double des 6,99 $ de 2025, principalement en raison des prix du pétrole et des marges de raffinage dopés par la guerre.
- Les analystes s'attendent déjà à ce que ce coup de pouce s'estompe, les estimations de bénéfices pour 2028 ayant été réduites à 10,62 $ par action depuis juin.
- ExxonMobil se négocie à son multiple habituel sur les bénéfices de l'année de guerre, donc la mise à jour du plan en décembre importe plus que le rapport du 30 octobre.
ExxonMobil (XOM) et Chevron (CVX) ont bien profité du marché pétrolier tendu qui a accompagné la guerre en Iran, et Exxon aborde son rapport du 30 octobre près d'un plus haut historique. Les deux ont gagné 12% et 11% sur le mois jusqu'au 22 octobre.
Maintenant, le propre Trésor de Trump dit que la pénurie est terminée.
Vendredi, le secrétaire au Trésor Scott Bessent a posté sur X que « les exportations de pétrole du Golfe persique repartent en flèche et ont dépassé les niveaux d'avant le conflit. »
Les prix du pétrole ont chuté. Lundi, le Brent a perdu 1% pour s'établir à environ 115 $ le baril et le brut américain a perdu 2%, sur l'espoir que les États-Unis et l'Iran apaisent les hostilités.
C'est une bonne nouvelle à la pompe. C'est un problème pour une action valorisée sur les bénéfices de l'année de guerre.
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La guerre a doublé les bénéfices d'Exxon
Le deuxième trimestre d'Exxon montre ce que la guerre lui a apporté. La société a gagné 14,5 milliards de dollars, contre 7,1 milliards un an plus tôt. Des prix plus élevés ont ajouté 4,65 milliards de dollars à ses bénéfices de production pétrolière et gazière, et des marges de raffinage plus larges en ont ajouté 3,18 milliards de plus.
Les analystes ont intégré tout cela dans leurs estimations. Ils s'attendent maintenant à 13,29 $ par action en 2026, presque le double des 6,99 $ qu'Exxon a gagnés en 2025, puis à un repli à 12,37 $ en 2027.
Depuis le 30 juin, les analystes ont relevé leurs estimations pour 2026 et 2027 et réduit leur estimation pour 2028 de 5%, à 10,62 $.
Exxon a déjà vu un pic de prix s'estomper. Les revenus sont passés de 277 milliards de dollars en 2021 à 399 milliards en 2022, puis ont chuté de 64 milliards l'année suivante.
Exxon déclare que chaque variation de 1 $ le barrel du Brent modifie ses bénéfices annuels d'environ 700 millions de dollars. En 2025, il a obtenu en moyenne 69 $ le barrel pour le Brent. Lundi, le Brent était encore autour de 115 $.
Le raffinage est aussi un pari sur la guerre
De plus : l'activité de raffinage qui porte le troisième trimestre d'Exxon dépend tout autant de la guerre.
La prévision propre d'Exxon pour le trimestre, déposée le 16 octobre, montre que les marges de raffinage ajoutent environ 4,4 milliards de dollars aux bénéfices par rapport au deuxième trimestre. C'est plus de trois fois les 1,3 milliard de dollars que lui ont coûté les prix plus bas du pétrole. Le PDG Darren Woods a déclaré lors de la conférence téléphonique d'Exxon en juillet que la société s'attendait à « un marché du raffinage très robuste avec des marges très élevées. »
Ces marges viennent de quelque part. La direction a déclaré lors du même appel qu'environ 3 millions de barils par jour de la capacité de raffinage de l'industrie étaient restés inactifs parce que le détroit d'Ormuz était fermé. Si le transport maritime dans le Golfe est de retour au-dessus des niveaux d'avant-guerre, ce carburant peut à nouveau atteindre les acheteurs, et les marges seront sous pression.
La croissance de la production d'Exxon est réelle. La production du Permian a dépassé 1,8 million de barils équivalent pétrole par jour au deuxième trimestre, et le Guyana a produit environ 900 000 barils par jour bruts. Mais ces barrels se vendent au prix que le pétrole atteint.
Valorisé comme si la prime persistait
À première vue, l'action ne semble pas chère. Exxon se négocie à environ 13x les bénéfices futurs, pile sur sa moyenne quinquennale.
Mais ces bénéfices futurs sont des bénéfices de l'année de guerre. La dernière fois que le pétrole a connu un pic, en juillet 2022, les investisseurs ne payaient que 6,6x. Appliquez la clôture de vendredi d'environ 183 $ aux 10,62 $ que les analystes attendent pour 2028, et l'action se négocie à environ 17x, bien au-dessus de cette moyenne.
Ce qui doit tenir
Mon avis : Exxon est une entreprise bien gérée avec une croissance réelle devant elle. Mais près d'un plus haut historique, les investisseurs paient pour une prime de guerre que Washington lui-même dit s'estomper. J'attendrais la mise à jour du plan d'Exxon en décembre avant d'acheter, pour voir si ses objectifs 2030 tiennent toujours à des prix normaux du pétrole. La même question s'applique à Chevron, qui a progressé sur le même prix du pétrole.
Le 30 octobre, surveillez ce que la direction dit sur les marges de raffinage du quatrième trimestre.
Bien sûr, Bessent est peut-être en avance. Les Houthis ont de nouveau attaqué l'Arabie Saoudite ce week-end, et Fatih Birol, directeur de l'Agence internationale de l'énergie, a déclaré lundi qu'il ne s'attendait pas à ce que les marchés de l'énergie en 2027 reviennent à leur situation d'avant la guerre. S'il a raison, la prime d'Exxon a encore de la marge.
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