Points clés
- Verizon a dépassé les estimations de bénéfice du troisième trimestre avec un BPA ajusté de 1,31 $, a ajouté 406 000 téléphones postpayés et a relevé ses prévisions annuelles pour le troisième trimestre consécutif.
- Le réseau téléphonique prévu par SpaceX n'a pas affecté les bénéfices de Verizon, mais il pèse sur la valorisation : le P/E forward de Verizon est tombé à 8,8x contre 10,5x en mars.
- Le chiffre d'affaires de 34,31 milliards de dollars a manqué les estimations, et le revenu par compte postpayé a baissé de 1,9 %, ce qui est le coût de la décision de Verizon d'arrêter d'augmenter les prix.
- Par l'intermédiaire de leur groupe de pression, Verizon, AT&T et T-Mobile ont demandé à la FCC de maintenir les satellites hors de deux bandes 5G clés avant un vote prévu le 29 octobre sur les règles de communication satellite-vers-téléphone.
Verizon (VZ) a dépassé les estimations de bénéfice du troisième trimestre ce matin et a relevé ses prévisions annuelles pour le troisième trimestre consécutif.
Quelques jours plus tôt, Verizon, AT&T (T) et T-Mobile avaient rejoint leur groupe de pression pour faire pression sur la FCC concernant les règles de communication satellite-vers-téléphone. Cela est important car SpaceX (SPCX) prévoit son propre réseau téléphonique pour 2028.
Jusqu'à présent, le seul endroit où SpaceX nuit à Verizon est le cours de l'action. (Les actions ont chuté de [2%] aujourd'hui, même après avoir dépassé les attentes.)
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Que s'est-il exactement passé
Les résultats du troisième trimestre de Verizon étaient solides presque partout où cela compte…
- BPA ajusté de 1,31 $, supérieur aux 1,28 $ attendus par les analystes
- 406 000 ajouts nets de téléphones postpayés, son meilleur troisième trimestre en cinq ans, plus 137 000 nouveaux comptes postpayés nets, son meilleur résultat en plus d'une décennie
- Taux de désabonnement (churn) des téléphones postpayés grand public de 0,87 %, contre 0,91 % un an plus tôt
- EBITDA ajusté de 13,8 milliards de dollars, en hausse de 8 % et un record pour l'entreprise
- Flux de trésorerie disponible de 7,8 milliards de dollars, en hausse de 12,1 %
La direction prévoit désormais un BPA ajusté 2026 de 5,04 $ à 5,06 $, soit une croissance de 7 % à 7,5 %, contre 6 % à 7 % auparavant. Elle s'attend également à 1,1 million à 1,2 million d'ajouts nets de téléphones postpayés cette année. L'ancien objectif était la moitié supérieure de la fourchette de 750 000 à 1 million.
Le chiffre d'affaires a été le seul point faible. Il s'est établi à 34,31 milliards de dollars, en hausse de 1,5 % mais en dessous du consensus de 34,77 milliards de dollars. Le revenu par compte postpayé a baissé de 1,9 % à 168,08 $.
Verizon a fait ce choix délibéré. Elle a arrêté de pousser les augmentations de prix annuelles pour que moins de clients partent. Début janvier, la direction avait déclaré que ce changement coûterait environ 1,8 point de pourcentage de croissance du chiffre d'affaires des services cette année.
Et Verizon n'a pas beaucoup de marge de manœuvre pour céder. Le chiffre d'affaires est passé de 134 milliards de dollars en 2021 à 138 milliards de dollars en 2025, soit une croissance à peine perceptible en cinq ans.
SpaceX n'a pas encore touché aux bénéfices
SpaceX a été occupé ce mois-ci. Elle a conclu un accord d'environ 8 milliards de dollars pour des fréquences de 800 MHz à l'échelle nationale. Lors de la conférence téléphonique du troisième trimestre de SpaceX, la présidente Gwynne Shotwell a déclaré que Starlink Mobile visait à commencer le service sur ses propres fréquences début 2028. Elon Musk a déclaré aux analystes qu'il voyait "une voie claire vers plusieurs centaines de milliards de dollars par an" de revenus de connectivité. Cette activité a généré environ 5,2 milliards de dollars le trimestre dernier.
Ensuite, Bloomberg a rapporté que SpaceX était en pourparlers pour utiliser au moins 80 000 sites cellulaires américains. AT&T et T-Mobile ont toutes deux chuté de 8 % le 23 octobre.
La réponse des opérateurs est de faire pression. Leur groupe de pression, la CTIA, a rencontré des responsables de la FCC le 20 octobre et a suivi avec une lettre. Il a averti que les "décisions de déploiement de l'agence ont des conséquences réelles pour les consommateurs qui dépendent d'une capacité sans fil toujours croissante."
La CTIA a demandé à la FCC de maintenir les satellites hors de deux bandes qui transportent une grande partie du trafic 5G des opérateurs. La FCC vote sur sa nouvelle proposition de communication satellite-vers-téléphone le 29 octobre. La CTIA souhaite également que les opérateurs conservent le droit d'approuver et de mettre fin à toute location de leurs fréquences à une société satellite. La lettre ne nomme jamais SpaceX, mais SpaceX est l'entreprise qui inquiète les opérateurs.
Pendant ce temps, les analystes s'attendent à ce que les bénéfices de Verizon augmentent chaque année jusqu'en 2028, passant de 4,71 $ par action en 2025 à 5,75 $.
Les prévisions d'aujourd'hui devraient pousser ces estimations plus haut : son point médian de 5,05 $ est déjà supérieur aux 5,02 $ attendus par les analystes pour 2026.
Le risque SpaceX est dans le prix
Le PDG d'Altimeter Capital, Brad Gerstner, a parlé des actions de télécommunications touchées par les craintes liées à Starlink sur Squawk Pod de CNBC la semaine dernière : "le marché ne se soucie pas vraiment de ce que sont vos bénéfices aujourd'hui. Il dit qu'il y a cette perturbation massive qui arrive dans votre activité, non ? Et donc votre taux d'actualisation doit augmenter. Votre multiple doit baisser."
C'est ce qui est arrivé à Verizon. Son P/E forward était de 8,8x vendredi, contre 10,5x en mars.
(C'est exactement sa moyenne sur cinq ans, donc l'action n'est pas non plus valorisée pour un scénario catastrophe.)
Bien sûr, le service Starlink Mobile sur ses propres fréquences n'est pas attendu avant début 2028. Un trimestre solide ne dit pas grand-chose sur la capacité de Verizon à conserver ses clients à ce moment-là. Et la baisse du revenu par compte est une mauvaise tendance à avoir alors que SpaceX se prépare.
Mon analyse : Verizon ajoute des clients et fait croître ses bénéfices alors que la menace est encore à plus d'un an. À moins de 9x ces bénéfices, je pense que l'action intègre plus de dommages potentiels de SpaceX que ce que les chiffres montrent. Le vote de la FCC du 29 octobre, et tout accord de tours que SpaceX signe, pourraient changer cela rapidement.
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