Chiffres clés de l'action Tesla
- Cours actuel : 367,51
- Prix cible du modèle TIKR (milieu) : $2,022.07
- Objectif de la rue (moyenne) : $419.03
- Rendement total potentiel (moyenne) : +460.8%
- TRI annualisé : 43,8% / an
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Que s'est-il passé ?
Tesla (TSLA) est devenue un référendum sur une question : S'agit-il d'une entreprise automobile ou de quelque chose d'entièrement différent ?
Tesla a livré 358 023 véhicules au premier trimestre 2026, soit environ 7 600 unités de moins que le consensus de Wall Street (365 645), ce qui a fait chuter l'action de plus de 5 % le 2 avril, sa plus forte baisse de l'année en une seule séance. L'action a maintenant reculé de 27,48 % par rapport à son sommet de 52 semaines de 498,83 $. Les baissiers pointent du doigt une entreprise automobile en déclin structurel. Les optimistes pointent du doigt l'usine d'Austin.
L'erreur de livraison n'est pas isolée.
Tesla a mis fin à la production des modèles S et X au début de l'année pour convertir ces lignes à la fabrication de robots Optimus, comprimant délibérément le volume à court terme.
Le directeur financier Vaibhav Taneja a présenté cette stratégie de manière claire lors de la conférence téléphonique sur les résultats de Tesla pour le quatrième trimestre 2025, le 28 janvier : "Nous ne commençons pas le chapitre suivant, mais un nouveau livre sur la progression de cette entreprise. C'est en 2026 que tout a commencé".
Les déploiements de stockage d'énergie au premier trimestre 2026 se sont élevés à 8,8 gigawattheures (GWh), bien en deçà du record de 14,2 GWh déployé par Tesla au quatrième trimestre 2025.
Le segment de l'énergie de Tesla, qui est passé de 10 086 millions de dollars en 2024 à 12 771 millions de dollars en 2025 selon les données sectorielles de TIKR, est le deuxième segment de revenus le plus crédible de l'entreprise. Un recul séquentiel à ce niveau ajoute de la pression à l'approche des résultats complets du 1er trimestre, le 22 avril.
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Tesla est-elle sous-évaluée aujourd'hui ?
À 367,51 $, Tesla se négocie à 174,57 fois les bénéfices à venir et à 87,16 fois l'EBITDA à venir selon TIKR. Ces multiples tiennent compte d'un futur spécifique arrivant dans les temps, et le manque de livraison rappelle que le calendrier de Tesla a toujours été optimiste.
La pression à court terme est réelle.
Les marges brutes de l'automobile, hors crédits réglementaires, se sont redressées à 17,9 % au quatrième trimestre 2025, selon le rapport de Tesla sur les résultats du quatrième trimestre 2025, mais les propres prévisions de l'entreprise prévoient des dépenses d'investissement supérieures à 20 milliards de dollars en 2026 pour six projets d'usine simultanés. Les estimations de TIKR montrent que le flux de trésorerie disponible tombera à (6 033,50) millions de dollars en 2026 avant de se redresser.
Entre-temps, BYD et d'autres fabricants chinois ont pris une part significative du marché mondial des véhicules électriques, et cette pression concurrentielle est structurelle plutôt que cyclique.
BYD se négocie à 0,92x les revenus NTM, GM à 0,92x, Ford à 1,05x. Tesla se négocie à 12,86 fois. Il ne s'agit pas d'un écart qui se referme sur les seuls bénéfices de l'industrie automobile. Il s'agit d'un pari du marché sur Cybercab, Optimus et FSD (Full Self-Driving, le logiciel de conduite autonome de Tesla), qui génèrent des marges qu'aucun constructeur automobile traditionnel ne produira.
Ce pari a désormais une date de production.
Lors de la conférence téléphonique sur les résultats du quatrième trimestre 2025, M. Musk a confirmé : "La CyberCab... n'a pas de volant ni de pédales... cette voiture se conduit ou ne se conduit pas. Nous prévoyons de commencer la production en avril."
Lars Moravy, vice-président de Tesla chargé de l'ingénierie des véhicules, a ajouté lors du même appel que Tesla pense que le segment Cybercab se développera à raison de millions d'unités par an et qu'à long terme, Cybercab produira plusieurs fois plus de véhicules par an que toutes les gammes de voitures actuelles de Tesla réunies.
Il s'agit là de projections de la direction, et non de résultats confirmés. Musk lui-même a reconnu que la production suivait une courbe en S, commençant lentement avant de s'intensifier.
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Analyse du modèle avancé TIKR
- Prix actuel : 367,51
- Prix cible du modèle TIKR (milieu) : $2,022.07
- Rendement total potentiel : +460.8%
- TRI annualisé : 43,8% / an
Le modèle intermédiaire de TIKR utilise un TCAC de 23,9 % pour les revenus, avec l'augmentation du volume de Cybercab et le stockage d'énergie Megapack comme principaux moteurs de croissance. Il vise une marge de revenu net de 22,5 % d'ici 2030, contre 6,2 % pour l'année 2025, car la nouvelle usine permet d'obtenir un effet de levier opérationnel. Le chemin à suivre passe par un creux de capital : TIKR estime le flux de trésorerie disponible à (6 033,50) millions de dollars en 2026, pour remonter à 3 709 millions de dollars en 2027 et atteindre 27 149 millions de dollars en 2030.
L'hypothèse la plus optimiste suppose que Cybercab soit mis à l'échelle dans les délais prévus et que FSD construise une couche de revenus durables et à forte marge dans le domaine des logiciels. L'hypothèse négative implique une pression continue sur les livraisons, une érosion des marges due à la concurrence des véhicules électriques chinois et des retards réglementaires sur la conduite autonome non supervisée, ce qui comprime le multiple d'évaluation de Tesla. Avec un P/E LTM de 335,31x par TIKR, l'action ne laisse pratiquement aucune marge de manœuvre pour des erreurs d'exécution durables.
Conclusion : Le chiffre à surveiller lors de la publication des résultats du 22 avril est la marge brute de l'automobile hors crédits réglementaires. Elle s'est redressée à 17,9 % au quatrième trimestre 2025, selon le rapport sur les résultats de Tesla. Si elle se maintient au-dessus de 17% malgré la livraison ratée et l'augmentation des dépenses d'investissement, la structure des coûts est intacte. S'il tombe en dessous de 15 %, l'écart entre la valorisation actuelle de Tesla et ses activités actuelles devient très difficile à défendre.
Tesla a structuré l'ensemble de son cycle d'investissement 2026 autour de l'idée que l'activité automobile est le mécanisme de financement de quelque chose de beaucoup plus grand. Le 22 avril nous dira si ce pari est en bonne voie.
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