Principales statistiques pour l'action Monday
- Fourchette de 52 semaines : 66,2 $ à 317
- Prix actuel : 67,7
- Objectif moyen de la Bourse : 128
- Cible maximale de la Bourse : 310
- Objectif du modèle d'évaluation : 130
Que s'est-il passé ?
monday.com(MNDY), une plateforme de gestion du travail et de flux de travail AI au service de plus de 250 000 entreprises, des PME aux entreprises mondiales, s'est effondrée de 79% par rapport à son sommet de 52 semaines de 316,98 $ à 67,70 $ après une réinitialisation des orientations qui a forcé les investisseurs à réévaluer l'ensemble de l'histoire de la croissance.
Le 9 février, la direction a publié des prévisions de recettes pour 2026 comprises entre 1,452 et 1,462 milliard de dollars, soit une croissance de 18 à 19 % - un chiffre inférieur d'environ 40 millions de dollars au seuil de 1,5 milliard de dollars que la direction avait publiquement qualifié de "confiant" quelques mois plus tôt, lors de sa journée des investisseurs de septembre 2025.
Le manque à gagner est directement lié à la détérioration du canal PME sans contact de monday.com, où les modifications de l'algorithme de recherche de Google ont réduit le trafic organique, augmenté les coûts d'acquisition des clients et diminué les retours sur le marketing de performance à des niveaux inférieurs aux niveaux historiques, un vent contraire que la direction a confirmé s'attendre à voir persister tout au long de l'année 2026.
Le co-PDG Roy Mann a déclaré lors de la conférence téléphonique sur les résultats du quatrième trimestre 2025 que "les coûts d'acquisition et d'expansion des clients en libre-service ont augmenté au cours de l'année écoulée et que les retours sur ces investissements ont été inférieurs aux niveaux historiques", tout en notant que le mouvement de l'entreprise axé sur les ventes "a continué à s'accélérer" tout au long de l'année.
La révision des prévisions s'est faite parallèlement à l'abandon par la direction de ses objectifs de chiffre d'affaires pour 2027, à l'autorisation d'un programme de rachat d'actions de 870 millions de dollars et à l'annonce d'une croissance de 74 % d'une année sur l'autre pour les clients dont le chiffre d'affaires est supérieur à 500 000 dollars - la plus grande cohorte d'entreprises de la société - un record qui souligne à quel point l'activité est devenue bifurquée entre une base de PME en difficulté et une catégorie d'entreprises en plein essor.
Le point de vue de Wall Street sur l'action MNDY
La réinitialisation des bénéfices ne change pas la trajectoire de l'entreprise - elle révèle à quel point la valorisation antérieure de monday.com était fondée sur des hypothèses de croissance des PME que les changements d'algorithme de Google ont désormais structurellement altérées, et l'argumentaire haussier repose désormais entièrement sur la question de savoir si le mouvement de montée en gamme peut s'amplifier assez rapidement pour combler ce trou.
Les estimations consensuelles prévoient un chiffre d'affaires de MNDY de 1,46 milliard de dollars en 2026, atteignant 2,38 milliards de dollars en 2030, tandis que le BPA normalisé passe de 4,40 dollars en 2025 à 4,05 dollars en 2026, avant de remonter à 7,94 dollars en 2030 - deux trajectoires ancrées par le taux de fidélisation en dollars nets de 110 % confirmé par la direction et la croissance record de 74 % de la cohorte de clients de 500 000 dollars et plus déclarée au quatrième trimestre.
Vingt-et-un analystes ont attribué des notes d'achat ou de surperformance à MNDY, contre seulement cinq positions de maintien et zéro position de vente, avec un objectif de prix moyen de 127,76 $, ce qui implique une hausse de 88,7 % par rapport aux niveaux actuels et un sommet de 310 $ - pourtant, l'action se négocie à moins de 1,52 $ de son plus bas niveau de 52 semaines, une dislocation qui reflète l'évaluation par le marché d'une détérioration permanente des PME plutôt que d'une perturbation temporaire des canaux.
La moyenne de 127,76 $ et le sommet de 310 $ représentent des thèses réellement différentes : la moyenne intègre une reprise du marketing à la performance pour les PME en 2027 et la poursuite de la capitalisation pour les entreprises, tandis que le scénario haussier de 310 $ exige que Monday Vibe - qui est devenu le produit le plus rapide de l'histoire de l'entreprise à dépasser 1 million de dollars d'ARR - émerge comme un moteur de croissance autonome à l'échelle.
Fixée à environ 1,4 fois le chiffre d'affaires estimé pour 2026, avec des marges brutes de 89 % et une croissance guidée de 18 %, l'action MNDY est profondément sous-évaluée par rapport à son propre historique et à ses pairs SaaS dont l'économie unitaire est inférieure, bien que cette décote reflète une véritable question structurelle : si les changements d'algorithme de Google représentent une réinitialisation ponctuelle ou une réduction permanente de l'opportunité adressable par les PME.
La déclaration du directeur financier Eliran Glazer selon laquelle la société "ne discutera plus de nos objectifs 2027 précédemment fournis" jusqu'à ce qu'il y ait "plus de visibilité" cristallise le risque - la direction elle-même ne peut pas voir assez loin pour s'engager sur un chiffre pluriannuel, ce qui est un aveu rare pour une société qui a constamment dépassé ses propres prévisions pendant des années.
Si le canal sans contact des PME continue de se détériorer au-delà des hypothèses actuelles et que l'expansion des entreprises ne peut pas soutenir simultanément une rétention nette de 110 % des dollars, le flux de trésorerie disponible de 275 à 290 millions de dollars prévu pour 2026 se brise et la thèse s'effondre complètement.
Les résultats du premier trimestre 2026, avec un chiffre d'affaires prévu entre 338 et 340 millions de dollars, seront la première indication concrète de la stabilisation ou de la poursuite du déclin du canal des PME, le maintien de la rétention nette à 110 % étant le chiffre le plus important à surveiller.
Compte de résultat de monday.com
Monday.com a augmenté son chiffre d'affaires total de 26,7 % pour atteindre 1,23 milliard de dollars au cours de l'exercice 2025, prolongeant ainsi une série de quatre années de croissance composée du chiffre d'affaires qui a commencé à 310 millions de dollars en 2021 - mais le compte de résultat révèle que le coût de cette croissance a augmenté plus rapidement que le chiffre d'affaires qu'elle génère.
Le bénéfice brut a atteint 1,10 milliard de dollars au cours de l'exercice 2025 avec une marge brute de 89,2%, un chiffre qui est resté pratiquement inchangé depuis 2023 alors que le coût des marchandises vendues a augmenté proportionnellement au chiffre d'affaires, ce qui suggère que les économies unitaires de la plate-forme sont durables mais ne se développent pas de la manière dont les investisseurs SaaS à multiple élevé ont été historiquement récompensés.
Les frais de vente et d'administration ont consommé 780 millions de dollars au cours de l'exercice 2025 - un chiffre qui est passé de 320 millions de dollars en 2021 et qui représente maintenant 63% du chiffre d'affaires - et, combinés à 320 millions de dollars de dépenses en R&D, ont laissé le résultat d'exploitation GAAP pratiquement à l'équilibre malgré un chiffre d'affaires de 1,23 milliard de dollars, un écart structurel entre la rentabilité déclarée et les mesures non GAAP que la direction utilise pour guider les investisseurs.
La tension que révèle le compte de résultat est simple : monday.com a construit une base de revenus à marge élevée mais n'a pas encore mis en place une structure de coûts efficace autour d'elle, et les prévisions pour 2026 appelant à une compression de la marge d'exploitation à 11 % à 12 % sur une base non GAAP - en dessous des 14 % affichés en 2025 - indiquent que le cycle d'investissement dans l'IA et l'entreprise maintiendra la rentabilité GAAP insaisissable pendant une bonne partie de l'année 2027.
Que dit le modèle de valorisation ?
Le modèle de TIKR attribue à MNDY un objectif moyen de 129,92 $ d'ici décembre 2030, ce qui implique un rendement total de 91,9 % avec un TRI annualisé de 14,7 %, fondé sur une hypothèse de TCAC des revenus de 14,8 % que le propre guide de la direction de 1,46 milliard de dollars en 2026 et la rétention nette confirmée de 110 % en dollars de 250 000 clients directement pris en charge, même sans reprise dans le canal des PME.
À 67,70 $, il est difficile d'ignorer les calculs de MNDY - le prix de l'action est fixé en fonction d'une perte de valeur permanente d'une entreprise dont les marges brutes sont de 89 %, qui bénéficie de 21 notes d'achat de la part d'analystes et dont la cohorte d'entreprises croît de 74 %, ce qui rend MNDY sous-évaluée par rapport à tout scénario dans lequel la situation des PME ne se dégrade pas de manière significative.
L'action se négocie à moins de 1,52 $ de son plus bas niveau sur 52 semaines alors que la moitié de l'entreprise affiche des mesures record, ce qui signifie que le marché a soit raison de penser que les dommages subis par les PME sont structurels et contagieux, soit profondément tort, et qu'il s'agit de l'une des configurations les plus asymétriques dans le domaine des logiciels à l'heure actuelle.
L'occasion à saisir
Le marché fixe le prix de MNDY comme si l'ensemble de l'entreprise était en panne. Ce n'est pas le cas. Le canal des PME est cassé - l'activité des entreprises se développe à un rythme pour lequel la plupart des éditeurs de logiciels échangeraient l'ensemble de leur mouvement de mise sur le marché.
Les clients dont le chiffre d'affaires est supérieur à 500 000 dollars ont augmenté de 74 % au cours de l'exercice 2025, la rétention brute dans la cohorte des 50 000 dollars et plus a atteint un niveau record de 91 % au quatrième trimestre, et l'autorisation de rachat de 870 millions de dollars permet à la direction de retirer des actions à un taux d'environ 1,4 fois le chiffre d'affaires à venir, en attendant que l'histoire rattrape les chiffres.
Pendant ce temps, monday AI a traité plus de 77 millions d'actions au cours du seul quatrième trimestre et monday Vibe a dépassé le million de dollars d'ARR plus rapidement que tout autre produit dans l'histoire de l'entreprise - une couche de monétisation axée sur la consommation que les estimations consensuelles n'ont pas encore pris en compte.
Si l'entreprise se maintient et qu'un seul produit d'IA évolue, le chiffre d'affaires de 18 % est un plancher et non un plafond.
Le risque
Les dégâts en termes de crédibilité sont réels et ne se résorberont pas rapidement. La direction a prévu 1,5 milliard de dollars avec confiance, l'a raté de 40 millions de dollars, a complètement retiré ses objectifs pour 2027 et est maintenant confrontée à une action collective en valeurs mobilières alléguant qu'elle a trompé les investisseurs sur les tendances du cycle de vente alors que ces tendances étaient déjà en train de se détériorer.
Cette séquence nécessite généralement quatre à six trimestres d'exécution propre avant que les investisseurs institutionnels ne reviennent en force - et une exécution propre est plus difficile lorsque le flux de trésorerie disponible est censé diminuer d'une année sur l'autre, que les marges brutes se compriment vers le milieu ou le haut des années 80, et que le shekel israélien applique un vent contraire de 100 à 200 points de base à chaque ligne de marge simultanément.
La question plus profonde que soulève la plainte en recours collectif est de savoir si l'allongement des cycles de vente était isolé aux PME ou s'il était déjà en train de monter en gamme lorsque la direction disait encore aux investisseurs que l'objectif de 1,5 milliard de dollars était réalisable.
Les résultats du premier trimestre répondront à cette question. Si la rétention nette en dollars passe sous la barre des 110 %, l'argumentaire change du tout au tout.
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