Principales statistiques pour l'action SPX
- Fourchette de 52 semaines : 115 $ à 246,7
- Prix actuel : 203,4
- Cible maximale de la rue : 281
Que s'est-il passé ?
SPX Technologies(SPXC), une société industrielle diversifiée qui exploite des systèmes de refroidissement et de chauffage CVC ainsi que des équipements de détection et de mesure pour les marchés d'infrastructure, a enregistré un EBITDA ajusté record de 507,4 millions de dollars pour l'exercice 2025 - en hausse de 20,5% - et se négocie maintenant à 197,29 $, en baisse d'environ 20% par rapport à son sommet de 52 semaines de 246,68 $, malgré la prévision d'une nouvelle croissance de 20% de l'EBITDA en 2026.
Lechiffre d'affaires du quatrième trimestre 2025 a augmenté de 19,4% pour atteindre 637,3 millions de dollars, dépassant l'estimation consensuelle de 626 millions de dollars, avec un BPA ajusté de 1,88 $ dépassant légèrement l'estimation de 1,87 $, grâce aux acquisitions de KTS et de Sigma & Omega, ainsi qu'à une croissance organique de 10,3% de la CVC.
Le principal catalyseur à l'horizon 2026 est le refroidissement des centres de données : Le chiffre d'affaires des centres de données de SPXC - généré par les tours de refroidissement et le produit OlympusMAX récemment lancé, un système de rejet de la chaleur externe à grande échelle - a augmenté pour atteindre environ 200 millions de dollars au cours de l'exercice 2025, soit environ 9% du chiffre d'affaires, et la direction a prévu une croissance d'environ 50% pour atteindre environ 12% du chiffre d'affaires en 2026, avec une capacité supplémentaire de 700 millions de dollars mise en service dans deux nouvelles installations au Tennessee et à Madison, en Alabama, d'ici à 2028.
Eugene Lowe, président-directeur général, a déclaré lors de la conférence téléphonique sur les résultats du quatrième trimestre 2025 que " je suis plus optimiste que lors de notre dernière conférence téléphonique sur les résultats " au sujet d'OlympusMAX, citant des contrats avec trois clients, 50 millions de dollars de réservations converties en revenus pour 2026, et au moins un hyperscaler qui a déjà bloqué plusieurs années de demande croissante.
Un carnet de commandes record de 350 millions de dollars dans le domaine de la détection et de la mesure (en hausse organique de 43 % d'une année sur l'autre), un pipeline d'acquisitions supplémentaires dans le domaine du chauffage, de la ventilation et de la climatisation à un taux d'endettement net d'environ 1 fois l'EBITDA après clôture, et 100 millions de dollars de capacité CapEx en 2026 seulement placent SPX en position de croissance composée des revenus jusqu'en 2028 et au-delà.
Au premier trimestre 2026, SPX a réalisé deux acquisitions qui élargissent considérablement sa plateforme CVC : Thermolec, un fabricant de conduits de chauffage électrique basé à Montréal avec environ 35 millions de dollars de revenus annuels, et Air Enterprises et Rahn Industries - le segment de traitement de l'air commercial de Crawford United - acquis pour environ 300 millions de dollars et ajoutant environ 80 millions de dollars de revenus annuels combinés desservant les clients des soins de santé, des institutions et des centres de données.
Le point de vue de Wall Street sur l'action SPXC
La croissance de 20 % de l'EBITDA de SPXC au cours de l'exercice 2025 n'était pas une histoire de reprise - il s'agissait d'une exécution sur une plate-forme qui en est encore aux premiers stades de la construction de ses centres de données, avec des contraintes de capacité limitant actuellement les revenus que la demande d'hyperscalers est déjà prête à absorber.
Le BPA normalisé de 7,83 $ pour l'exercice 2026E de SPXC implique une croissance de 15,8 % par rapport aux 6,76 $ de l'exercice 2025, soutenue par des revenus guidés de 2,535 milliards à 2,605 milliards de dollars - une fourchette crédible car près de la moitié de la croissance du segment HVAC en 2026 devrait provenir directement des installations déjà en construction, et non des nouvelles commandes encore en cours d'obtention.
Le chiffre d'affaires des centres de données augmentant d'environ 50 % pour atteindre environ 270 millions de dollars en 2026, les réservations d'OlympusMAX se convertissant en chiffre d'affaires reconnu, et Thermolec et Air Enterprises contribuant à hauteur d'environ 110 millions de dollars de chiffre d'affaires combiné pour 11 mois de propriété rendent collectivement le cas de croissance moins dépendant des conditions macroéconomiques que le prix actuel de l'action ne le laisse supposer.
Le principal risque réside dans le calendrier d'exécution : l'usine de Madison, en Alabama, n'atteindra pas sa pleine production avant 2027, l'usine de Tennessee TAMCO ne commence à monter en puissance qu'à la fin du premier trimestre, et un projet de détection et de mesure de 20 millions de dollars avancé à 2025 crée un vent contraire direct dans la seconde moitié de 2026 qui comprime le taux de croissance de D&M à un niveau à peu près stable en dépit d'un carnet de commandes record.
Dix analystes considèrent SPXC comme un achat, 1 comme une surperformance et 1 comme un maintien lors de l'instantané du 2 avril, avec un objectif moyen de 260,42 $ impliquant une hausse de 32 % par rapport à 197,29 $ - un consensus inhabituellement serré fortement haussier, avec un sommet de 281 $ et un creux de 225 $ suggérant que les analystes débattent de l'ampleur de la hausse, et non de la direction.
Se négociant à 25,2x le BPA normalisé de 7,83 $ pour l'exercice 2026, SPX affiche une décote significative par rapport à sa propre fourchette de négociation récente - l'action se négociait à 31 fois les bénéfices à terme en février dernier - malgré une augmentation des prévisions, deux acquisitions relutives et un vecteur de croissance des centres de données que la direction a décrit comme s'accélérant, ce qui laisse SPXC sous-évalué par rapport à la trajectoire des bénéfices désormais intégrée à la plateforme.
Performances financières de SPX Technologies
Le chiffre d'affaires total de SPXC est passé de 1,98 milliard de dollars pour l'exercice 2024 à 2,27 milliards de dollars pour l'exercice 2025, soit une augmentation de 14,2%, tandis que le bénéfice d'exploitation n'a augmenté que de 8,8% pour atteindre 350 millions de dollars, reflétant les coûts d'intégration et d'investissement dans la capacité qui compriment les marges d'exploitation de 16,0% à 15,3%.
Les marges brutes sont restées stables à 40,6 % pour l'exercice 2025, essentiellement au même niveau que les 40,4 % de l'exercice 2024, confirmant que le pouvoir de fixation des prix de SPXC sur les produits de CVC et de détection fabriqués sur commande ne s'est pas érodé malgré la croissance rapide du volume et la clôture de deux acquisitions en milieu de cycle.
Les estimations prévisionnelles prévoient un chiffre d'affaires de 2,58 milliards de dollars pour l'exercice 2026, avec des marges d'EBITDA passant de 22,4 % à 23,6 % - une trajectoire cohérente avec les prévisions de la direction de 20 % de croissance de l'EBITDA ajusté au point médian, et soutenue par l'effet de levier opérationnel des installations de TAMCO et de Madison qui monteront en puissance tout au long de l'année.
La compression de la marge de 16,0 % pour l'exercice 2024 à 15,3 % pour l'exercice 2025 au niveau du résultat d'exploitation est le chiffre qui mérite d'être surveillé : si les coûts de démarrage de l'usine en 2026 s'avèrent plus difficiles à supporter que les 50 points de base de ralentissement temporaire prévus, l'effet de levier d'exploitation est repoussé à 2027 et l'écart entre la croissance de l'EBITDA et la croissance du BPA se creuse.
Que dit le modèle d'évaluation ?
Le modèle TIKR assigne un objectif intermédiaire de 260,65 $ d'ici décembre 2030 avec un TRI annualisé de 6 %, basé sur un TCAC du BPA de 8 % et une compression modeste du ratio cours/bénéfice de 2,4 % par an - un profil de rendement qui tient compte de l'augmentation de la capacité, mais qui ne suppose pas que la demande d'hyperscalers s'accélère au-delà des hypothèses de prévisions actuelles.
SPXC semble sous-évalué aux niveaux actuels, l'hypothèse moyenne impliquant un rendement total de 32,1 % grâce à la seule croissance des bénéfices, alors que l'action se négocie environ 20 % en dessous de son plus haut de 52 semaines, sans détérioration fondamentale.
Si les droits de douane sur l'acier et l'aluminium augmentent de manière significative ou si les engagements CapEx des hyperscalers ralentissent, le modèle de tarification configuré à la commande de SPXC fournit un tampon partiel, mais une décélération de la demande dans le refroidissement des centres de données compromettrait directement la thèse de l'investissement de capacité de 700 millions de dollars avant que les installations n'atteignent leur pleine capacité de production.
Lorsque les résultats du deuxième trimestre seront publiés, surveillez le carnet de commandes du segment HVAC - actuellement de 585 millions de dollars et en hausse organique de 22 % - pour confirmer que les réservations d'OlympusMAX et l'intégration d'Air Enterprises sont conformes aux prévisions de revenus annuels de 1,8 milliard de dollars à 1,84 milliard de dollars.
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