Chiffres clés de l'action Lululemon
- Fourchette de 52 semaines : 144 $ à 340,3
- Prix actuel : 155,7
- Objectif supérieur de la rue : 295
Que s'est-il passé ?
Lululemon Athletica(LULU), la marque de vêtements de sport haut de gamme fondée sur des leggings techniques à forte marge et une base fidèle de vente directe aux consommateurs, se négocie à 155,72 $ après avoir perdu plus de la moitié de sa valeur en deux ans, alors que des erreurs de conception, le départ d'un PDG et un vent de face tarifaire de 380 millions de dollars ont convergé vers la réinitialisation opérationnelle la plus profonde de la marque en dix ans.
L'élément déclencheur est arrivé le 17 mars lorsque LULU a annoncé un chiffre d'affaires net de 3,64 milliards de dollars pour le quatrième trimestre de l'exercice 2025, soit une légère amélioration par rapport aux estimations de 3,58 milliards de dollars, mais le bénéfice par action dilué est tombé à 5,01 dollars contre 6,14 dollars un an plus tôt, la marge brute s'étant effondrée de 550 points de base à 54,9 %, les droits d'importation américains sur la fabrication en Chine représentant 520 points de base de cette baisse.
Les opérations internationales se sont avérées être le seul point positif indéniable, avec un chiffre d'affaires en Chine continentale en hausse de 28 % au quatrième trimestre, tandis que le chiffre d'affaires net des Amériques a chuté de 4 %, une divergence qui confirme que le positionnement haut de gamme de la marque passe mieux à l'étranger qu'il ne le fait actuellement dans son pays face aux rivaux à croissance rapide Alo Yoga et Vuori.
Meghan Frank, co-CEO et CFO par intérim, a déclaré lors de la conférence téléphonique sur les résultats du quatrième trimestre de l'exercice 2025 que " l'une des principales priorités de l'équipe de direction en ce début d'année est de renouer avec la croissance des ventes à plein tarif en Amérique du Nord... grâce à une série d'étapes comprenant l'inflexion de la nouveauté des produits, la réduction des SKU et le rééquilibrage des niveaux de stocks ", ancrant directement la thèse du redressement à trois leviers dépendant de l'exécution et déjà en mouvement.
La surcharge du conseil d'administration a changé en mars avec la nomination de Chip Bergh, l'ancien PDG de Levi Strauss qui a guidé le redressement de la marque et son introduction en bourse en 2019, tandis que le fondateur Chip Wilson, qui contrôle 4,27 % des actions, a qualifié la décision d'insuffisante et a fait pression pour un remplacement plus large du conseil d'administration avant toute sélection permanente du PDG, selon une dépêche de Reuters du 18 mars.
Entre-temps, un juge fédéral a annulé le 31 mars le verdict d'un jury selon lequel LULU avait violé un brevet de fabrication de Nike couvrant la structure supérieure tricotée de ses chaussures de course Chargefeel et Blissfeel, éliminant ainsi un montant de 355 450 dollars de dommages-intérêts et supprimant un litige en suspens, même si une affaire distincte concernant Nike reste en suspens.
La conviction des initiés a suivi la baisse des actions : le trust du directeur Charles V. Bergh a acheté environ 999 378 dollars d'actions Lululemon le 23 mars et le co-directeur général par intérim Andre Maestrini a ajouté environ 494 591 dollars le 3 avril à 151,02 dollars, deux dirigeants qui investissent dans une thèse de reprise que le marché n'a pas encore évaluée.
Le point de vue de Wall Street sur l'action LULU
Le BPA normalisé de LULU s'est déjà contracté de 9,4 % pour atteindre 13,26 $ au cours de l'exercice 2026A et il est confronté à une nouvelle baisse de 7,1 % pour atteindre 12,32 $ au cours de l'exercice 2027E, mais les achats d'initiés, la réinitialisation du conseil d'administration et les prévisions d'inflexion à plein régime indiquent collectivement que le creux des bénéfices est plus proche que ne le laisse supposer le cours de l'action.
Le BPA normalisé de LULU atteint un creux estimé à 12,32 $ pour l'exercice 2027E avant de remonter à 24,99 $ pour l'exercice 2031E, une trajectoire que le modèle TIKR soutient grâce aux prévisions de croissance de 20 % du chiffre d'affaires de la Chine continentale pour l'exercice 2026 et à une inflexion du prix total en Amérique du Nord que la direction a prévu de rendre positive au cours du second semestre de cette année.
La position de Wall Street est extrêmement prudente, avec 29 des 34 analystes ayant une note neutre, un objectif de prix moyen de 183,80 $ impliquant une hausse de 18 % par rapport aux niveaux actuels, et la rue retenant sa conviction jusqu'à ce qu'un PDG permanent fournisse une stratégie concrète pour reprendre la part de l'Amérique du Nord à Alo Yoga et Vuori.
La fourchette cible de 150 à 295 dollars reflète un véritable désaccord : l'hypothèse baissière ancrée à 150 dollars en cas de détérioration continue de la situation en Amérique du Nord et en l'absence de résolution de la part du PDG, tandis que l'hypothèse haussière à 295 dollars nécessite une accélération de l'inflexion du cours au cours du second semestre et un catalyseur de redressement sous la forme d'une nomination crédible d'un PDG permanent.
Que dit le modèle d'évaluation ?
Le modèle TIKR de cas moyen évalue LULUMEON à 203,32 $ d'ici janvier 2031, en supposant un TCAC des revenus de 4,2 % soutenu par une expansion internationale de l'ordre de 10 % et une reprise en Amérique du Nord, avec des marges de revenu net se rétablissant à 12,5 % à mesure que les compensations tarifaires des initiatives d'efficacité de l'entreprise s'élèvent à 160 millions de dollars par an, comme prévu.
À 12,5 fois les bénéfices à terme, LULU se négocie près de son plus bas niveau de la décennie sur son propre historique de multiples pour une marque qui a composé son BPA à 21,7 % sur dix ans et qui occupe toujours la première place dans le secteur des vêtements de sport pour femmes aux États-Unis, ce qui rend l'action LULU sous-évaluée par rapport à sa propre capacité bénéficiaire normalisée, avec un TCAC du BPA de 3,3 % jusqu'à l'exercice 2031E comme plancher prudent et non comme plafond.
Le signal d'achat des initiés est la preuve qui étaye la cible TIKR : deux cadres ont acheté pour un total de 1,5 million de dollars d'actions LULU près des plus bas de 52 semaines au cours de semaines consécutives, tandis que la direction guidait simultanément la vente à prix plein vers une inflexion positive au deuxième trimestre, ce qui soutient directement l'hypothèse moyenne de 203,32 dollars selon laquelle le cycle de démarques a déjà trouvé son plancher.
Le signal qu'il s'agit d'un titre incompris plutôt que d'un titre cassé est la stabilité des indicateurs d'acquisition de nouveaux clients, de fidélisation et de pertinence de la marque jusqu'à l'exercice 2025, que la direction a confirmé être restés stables même si les ventes comparables en Amérique du Nord sont devenues négatives.
L'absence d'un PDG permanent signifie qu'il n'y a pas de réévaluation des multiples, et chaque trimestre d'intérim se prolongeant au-delà du milieu de l'année augmente le risque que l'inflexion des prix arrive trop tard pour compenser la compression de 250 points de base de la marge d'exploitation prévue pour l'exercice 2026.
L'annonce d'un PDG permanent est l'unique catalyseur qui fera passer l'identité d'investissement de LULU d'une distraction de gouvernance à un rétablissement de la marque, et le chiffre à surveiller est la croissance des ventes à prix plein en Amérique du Nord au deuxième trimestre, que la direction a prévu d'infléchir à la baisse avant de devenir positive au second semestre.
LULU à 155,72 $ est une option de récupération de la marque dont le prix est celui d'un détaillant en panne, et le TRI annualisé de 5,7 % dans l'hypothèse moyenne de TIKR sous-estime le potentiel de hausse si la nomination d'un PDG permanent déclenche la réévaluation du multiple que la trajectoire des bénéfices justifie déjà.
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