Points clés
- L'action Stellantis a bondi de 14 % après que le chiffre d'affaires du troisième trimestre, à 37,6 milliards d'euros, a dépassé les attenses et que la société a confirmé ses prévisions pour 2026.
- Le fait de maintenir le cap mérite ce rebond, bien que la promesse de trésorerie pour 2027 ne soit pas nouvelle.
- L'Europe a enregistré des pertes, et Stellantis n'a toujours pas d'accord syndical au Canada, alors que General Motors et Ford ont réglé les leurs cet été.
- Les résultats annuels fin février constituent le prochain test.
Stellantis (STLA) gagne 14 % aujourd'hui après que le constructeur automobile a surperformé sur le chiffre d'affaires et confirmé ses perspectives, y compris ce que le PDG Antonio Filosa a appelé « notre attente d'une trésorerie industrielle libre positive en 2027 ». Stellantis l'avait indiqué depuis février, mais les investisseurs ont été heureux de l'entendre à nouveau.
General Motors (GM) et Ford Motor (F) ont à peine bougé, ce qui est intéressant, puisqu'ils font face aux mêmes tarifs douaniers américains et à la même facture des matières premières à l'approche de 2027.
Que s'est-il exactement passé
- Chiffre d'affaires : 37,6 milliards d'euros, en hausse de 1 % pour 1 % de livraisons en moins, contre un consensus de 35,9 milliards d'euros.
- Résultat opérationnel ajusté : 256 millions d'euros, une marge de 0,7 %, contre 90 millions d'euros auparavant.
- Amérique du Nord : résultat opérationnel ajusté de 64 millions d'euros, après une perte de 475 millions d'euros.
- Trésorerie industrielle libre : négative de 4,0 milliards d'euros, soit 0,3 milliard d'euros de mieux qu'il y a un an.
En dollars, le chiffre d'affaires est passé de 190 milliards de dollars en 2023 à 154 milliards de dollars en 2025, et les analystes ne voient que 170 milliards de dollars d'ici 2028…
L'Europe est désormais le problème
L'Europe élargie est passée à une perte de 311 millions d'euros, contre un bénéfice de 157 millions d'euros il y a un an.
Cela compte, car la trésorerie libre est passée de 11,3 milliards de dollars en 2022 à -12,6 milliards de dollars en 2025…
Stellantis a réduit ses dépenses d'investissement du troisième trimestre de 0,5 milliard d'euros.
Le Canada n'est toujours pas réglé
Les travailleurs canadiens de Ford ont ratifié un nouveau contrat Unifor en juillet et ceux de GM en août.
Les négociations de Stellantis sont dans l'impasse depuis le 11 septembre concernant son projet de vendre son usine de Brampton à l'arrêt, et les membres ont donné à Unifor un mandat de grève le 19 octobre.
Les matières premières sont le problème commun. Stellantis s'attend à ce qu'elles restent un facteur défavorable en 2027, et le directeur financier de GM a estimé l'impact pour sa société à environ 2 milliards de dollars.
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L'action n'est toujours pas valorisée pour un rebond
Stellantis se négociait à 4,1 fois les bénéfices futurs à la clôture de mardi, soit environ sa moyenne sur cinq ans de 4,3x et la moitié des 8,2x atteints il y a un an. Le bond d'aujourd'hui ne la fait monter que légèrement…
Mon avis : Le fait de maintenir les prévisions malgré les tarifs douaniers, une impasse au Canada et une perte en Europe vaut à Stellantis ce rebond. Mais je voudrais voir l'Europe redevenir bénéficiaire et un accord Unifor signé avant de déclarer que le creux est atteint.
Le vrai test sera les résultats annuels fin février, lorsque Stellantis devra chiffrer ses objectifs pour 2027.
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