Points clés
- L'action d'Applied Materials a progressé de 73% sur l'année écoulée grâce à des résultats records dopés par l'IA, bien qu'elle soit en baisse de 46% par rapport à son plus haut du 30 juin.
- Les investisseurs paient bien moins cher pour la même croissance, et à 22x les bénéfices anticipés, l'action semble un achat.
- Son PER anticipé est passé de 49x au pic à près de sa moyenne sur cinq ans, tandis que les estimations de BPA pour l'exercice 2027 ont augmenté de 13% après juin.
- Le rapport du 12 novembre permettra de vérifier si la croissance de l'exercice 2027 reste sur la bonne voie.
Applied Materials (AMAT) a progressé de 73% sur l'année écoulée (à la clôture de mardi), alors que les fabricants de puces IA dépensaient des sommes records pour ses équipements. Cela surpasse la hausse de 58% de ASML (ASML) sur la même période.
Mais elle est en baisse de 46% par rapport à son plus haut du 30 juin après un mois d'octobre difficile : une journée investisseurs sans prévision sectorielle, puis des perspectives contraintes par l'offre de Lam Research (LRCX) qui ont ravivé les inquiétudes sur les dépenses en puces.
Alors, est-il temps de prendre ses bénéfices, ou d'acheter davantage ?
Record après record
L'activité a enchaîné les records toute l'année. Le 14 mai, Applied a annoncé un chiffre d'affaires record de 7,91 milliards de dollars pour le deuxième trimestre de son exercice et a déclaré s'attendre désormais à une croissance de plus de 30% de son activité d'équipement pour puces en 2026.
Comme l'a dit le directeur financier Brice Hill : « La croissance de l'IA pour laquelle Applied a investi est désormais pleinement effective. »
Le troisième trimestre de l'exercice, annoncé le 13 août, a été encore meilleur…
- Le chiffre d'affaires a augmenté de 25% sur un an pour atteindre un record de 9,12 milliards de dollars.
- Le BPA non-GAAP a augmenté de 41% pour atteindre un record de 3,50 $.
- La marge brute non-GAAP a atteint 50,4%, soit le 13ème trimestre consécutif de progression en glissement annuel.
Applied a de nouveau relevé ses perspectives pour 2026, et le PDG Gary Dickerson a regardé plus loin : « Sur la base de la visibilité accrue de la demande que nous recevons de nos clients, nous attendons une autre année de forte croissance pour Applied Materials en 2027. »
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Les investisseurs paient désormais moins de la moitié
Alors pourquoi l'action a-t-elle presque été divisée par deux ? Les investisseurs ont décidé de payer moins cher pour la même croissance.
Lors de son petit-déjeuner investisseurs du 13 octobre, Applied a fixé des objectifs pour 2030 d'environ 54% de marge brute non-GAAP et 40% de marge opérationnelle non-GAAP, mais n'a donné aucune prévision pour les dépenses en équipements de fabrication de wafers. Puis le 21 octobre, Lam a donné des prévisions de chiffre d'affaires pour le trimestre de décembre à 8,6 milliards de dollars, et le directeur financier Doug Bettinger a déclaré lors de la présentation des résultats de Lam que le chiffre « aurait été un peu plus élevé sans certaines contraintes à court terme de la chaîne d'approvisionnement. » Les investisseurs ont pris un problème de timing pour un problème de demande.
Le résultat : le PER anticipé d'Applied a atteint un pic près de 49x le 30 juin et est tombé à 22x, soit juste autour de sa moyenne sur cinq ans de 21x.
C'est également inférieur aux environ 25x auxquels ASML se négociait la semaine dernière.
Et cette dévalorisation est intervenue alors que les analystes relevaient leurs chiffres. Le consensus pour le BPA de l'exercice 2027 est en hausse de 13% depuis fin juin, et Wall Street attend désormais que le BPA normalisé passe de 12,79 $ pour l'exercice 2026 à 18,49 $ pour l'exercice 2027 et 23,69 $ pour l'exercice 2028 :
Le rapport de Lam ne donne aucune raison de les réduire : il s'attend toujours à ce que les dépenses sectorielles en équipements dépassent 200 milliards de dollars en 2027.
Prochaine étape : le 12 novembre
Applied annonce ses résultats du quatrième trimestre de l'exercice le 12 novembre. Elle avait donné des prévisions de chiffre d'affaires de 10,25 milliards de dollars, plus ou moins 500 millions, et de BPA non-GAAP de 4,02 $, plus ou moins 0,20 $ ; Wall Street attend 10,30 milliards de dollars et 4,06 $.
Les prévisions pour le trimestre de janvier comptent davantage. Il couvre 14 semaines au lieu de 13, ce qui flattera le chiffre global. Ce qui compte, c'est de savoir si le rythme hebdomadaire continue d'augmenter, et si l'exercice 2027 pointe toujours vers les 46,4 milliards de dollars de chiffre d'affaires attendus par les analystes, soit une hausse de 35% par rapport à l'exercice 2026.
Le principal risque est la Chine, qui représentait 30% du chiffre d'affaires de l'exercice 2025, où les règles d'exportation et un virage vers les équipements locaux pourraient continuer à grignoter les ventes.
À 22x, j'achèterais davantage
Mon avis : je passerais sur la prise de bénéfices et j'ajouterais des actions ici. À 22x, le prix ne demande que la croissance que les analystes attendent déjà, et ces estimations continuent d'augmenter. L'objectif de prix moyen de Wall Street de 628 $ se situe environ 59% au-dessus de la clôture de mardi.
Bien sûr, des prévisions faibles pour le trimestre de janvier ou une révision à la baisse des perspectives pour 2027 le 12 novembre anéantiraient rapidement l'argument.
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