Points clés
- L'action General Motors a progressé de 16% sur l'année écoulée, mais la totalité de cette hausse est intervenue avant 2026, et le titre est en baisse de 1% cette année depuis que GM a cessé de relever ses prévisions de bénéfices.
- La PDG Mary Barra affirme que l'action est sous-évaluée, et le bilan des rachats d'actions de GM lui donne raison.
- Le résultat net normalisé de GM était à peu près le même en 2025 qu'en 2021, mais le BPA normalisé a augmenté de 50% grâce aux rachats d'actions qui ont réduit le nombre d'actions en circulation à 849 millions au 30 septembre.
- GM communiquera ses prévisions pour 2027 fin janvier, et elle devra montrer une croissance de ses bénéfices malgré une hausse des coûts des matières premières d'environ 2 milliards de dollars.
L'action General Motors (GM) a progressé de 16% sur l'année écoulée (jusqu'à la clôture de mardi), et la Présidente et PDG Mary Barra pense qu'il y a encore de la marge. Comme elle l'a déclaré à Jim Cramer sur Mad Money le 12 octobre, "nous pensons effectivement que l'action est sous-évaluée."
Mardi, GM a annoncé qu'elle transférerait sa cotation du NYSE au Nasdaq le 17 novembre, ce qui la rend éligible pour le Nasdaq-100. Pourtant, la totalité de la hausse de l'année est intervenue avant 2026 : l'action est en baisse de 1% en 2026 (jusqu'à la clôture de mardi).
Deux relèvements de prévisions, puis une pause
GM a débuté l'année avec des prévisions d'EBIT ajusté compris entre 13 et 15 milliards de dollars. Elle a relevé cette fourchette à deux reprises, pour la porter à 14-16 milliards de dollars en juillet.
Au troisième trimestre, le chiffre d'affaires a augmenté de 3% pour atteindre 50,0 milliards de dollars, l'EBIT ajusté a bondi de 22% à 4,1 milliards de dollars, et le BPA ajusté de 3,70 $ a dépassé les 3,63 $ attendus par les analystes. GM a également relevé ses prévisions de flux de trésorerie disponible automobile ajusté à 11,5-12,5 milliards de dollars.
Mais elle n'a fait que resserrer sa fourchette de bénéfices, à 14,5-15,5 milliards de dollars, et a signalé des coûts supplémentaires d'environ 2 milliards de dollars liés aux matières premières, à la logistique et aux puces mémoire cette année. L'action a chuté de 7% ce jour-là.
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849 millions d'actions et en diminution
GM a mis de l'argent derrière les paroles de Barra. Elle a terminé le programme de rachat d'actions de 6 milliards de dollars annoncé en janvier avant la fin du troisième trimestre, et son conseil d'administration a approuvé une nouvelle autorisation de 20 milliards de dollars.
Les rachats d'actions ont réduit le nombre d'actions diluées de GM d'environ un tiers depuis 2021...
...et GM avait 849 millions d'actions en circulation au 30 septembre, contre 1,2 milliard à la fin de 2023.
La totalité de la croissance par action de GM sur cette période est venue de la réduction du nombre d'actions. Le résultat net normalisé était de 10,3 milliards de dollars en 2025, à peu près identique aux 10,4 milliards de dollars que GM avait réalisés en 2021. Le BPA normalisé a tout de même augmenté de 50%, passant de 7,07 $ à 10,60 $.
Wall Street s'attend à plus de la même chose. Le consensus prévoit un résultat net normalisé proche de 12 milliards de dollars chaque année de 2026 à 2028, tandis que le BPA normalisé continue de grimper...
Et le troisième trimestre ne devrait pas beaucoup modifier ces estimations, puisque GM a maintenu les points médians de ses fourchettes de bénéfices et de BPA pour 2026 à leur niveau précédent.
Ce que janvier doit montrer
Le problème, ce sont les coûts. Le directeur financier Paul Jacobson a estimé l'impact négatif des matières premières pour l'année prochaine à environ 2 milliards de dollars aux prix récents. Lors de la conférence téléphonique du troisième trimestre de GM, il a déclaré que GM "aurait besoin que les prix baissent par rapport à ces niveaux" avant de pouvoir compter sur une croissance en 2027.
À environ 6 fois les bénéfices, j'achèterais davantage
Avant le rebond de mardi, GM se négociait à 5,5 fois les bénéfices futurs. C'est légèrement inférieur à sa moyenne sur cinq ans de 5,8x et environ la moitié de son sommet de fin 2021 à 10,8x.
(Le gain de mardi le rapproche de 6x, soit juste autour de cette moyenne.)
Ainsi, GM est bon marché depuis des années, rachats d'actions compris, et l'argument pour acheter n'a pas besoin que cela change. L'autorisation de 20 milliards de dollars équivaut à près de 30% de la valorisation boursière de GM. Chaque action qu'elle rachète à ce multiple augmente le bénéfice par action pour les actionnaires qui restent.
Les analystes ont abaissé leurs objectifs après la publication des résultats, mais l'objectif consensus de 101 $ se situe toujours environ un quart au-dessus de la clôture de mardi.
Le risque est que GM rachète ses actions près du sommet du cycle des camions. Si les bénéfices diminuent, ces rachats paraîtront coûteux.
Mon avis : Barra a raison. À ce multiple, GM peut faire croître son BPA sans croissance de ses bénéfices, et j'achèterais davantage ici.
Le test aura lieu fin janvier, lorsque GM communiquera ses prévisions pour 2027. Une prévision de croissance des bénéfices qui absorberait l'impact des coûts de 2 milliards de dollars donnerait raison à Barra. Si la croissance dépend toujours d'un acier et d'un cuivre moins chers, attendez-vous à ce que l'action reste bloquée près de 6 fois les bénéfices.
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