Statistiques clés de l'action Salesforce
- Cours actuel : 177,51
- Prix cible (moyen) : ~$353
- Objectif de la Bourse : ~262
- Rendement total potentiel : ~99%
- TRI annualisé : ~16% / an
- Réduction maximale : -40,49% le 10 avril 2026
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Que s'est-il passé ?
Salesforce, Inc. (CRM) vient de publier un trimestre que la plupart des sociétés de logiciels envieraient. Le chiffre d'affaires de 11,13 milliards de dollars a dépassé les estimations. Le bénéfice par action non GAAP de 3,88 $ a dépassé de 0,76 $ le consensus de 3,12 $. La société a revu à la hausse ses prévisions pour l'ensemble de l'année. Et l'action, déjà en baisse de 33 % depuis le début de l'année alors que le S&P 500 a gagné environ 10 %, n'a pratiquement pas bougé.
Les résultats ne sont pas le problème. Le problème est une crainte structurelle qu'un seul trimestre ne peut résoudre entièrement : qu'adviendra-t-il d'une entreprise de logiciels basée sur les sièges lorsque des agents IA commenceront à remplacer les humains qui utilisaient ces sièges ? C'est cette question qui a motivé la vente toute l'année, et c'est ce à quoi la direction a passé toute la conférence téléphonique sur les résultats du premier trimestre de l'exercice 2027 à essayer de répondre avec de vrais chiffres.
Le trimestre en contexte
Le chiffre d'affaires du premier trimestre de l'exercice 2027 s'est élevé à 11,13 milliards de dollars, soit une hausse de 13 % par rapport à l'année précédente. L'obligation de performance restante, ou CRPO (revenus contractuels que Salesforce s'attend à percevoir dans les 12 mois), a atteint 33,6 milliards de dollars, en hausse de 14 % d'une année sur l'autre. Le bénéfice par action non GAAP de 3,88 $ a augmenté de 50 % d'une année sur l'autre. Le flux de trésorerie d'exploitation a atteint 6,7 milliards de dollars, et Salesforce a reversé 27,5 milliards de dollars à ses actionnaires, 27,1 milliards de dollars sous forme de rachat d'actions et 365 millions de dollars sous forme de dividendes.
Une grande partie de ces rachats provient du rachat accéléré d'actions de 25 milliards de dollars que Salesforce a lancé en mars 2026, le plus important de l'histoire de l'entreprise. La société a racheté 103 millions d'actions au cours du seul premier trimestre, soit 11 % des actions en circulation, ce qui a ajouté 0,23 $ au bénéfice par action non GAAP en un seul trimestre.
Malgré ce résultat positif, l'action a baissé après les heures de cotation, sous la pression de prévisions prudentes pour l'ensemble de l'année. Salesforce a relevé ses prévisions de chiffre d'affaires pour l'exercice 2027 à 45,9-46,2 milliards de dollars, mais le chiffre le plus élevé a été légèrement inférieur aux modèles les plus optimistes de la Bourse. Les prévisions pour le deuxième trimestre (11,27 à 11,35 milliards de dollars) impliquent une croissance à taux de change constant d'environ 10 %, soit une baisse par rapport aux 12 % du premier trimestre. Tableau et Commerce Cloud affichent tous deux des faiblesses, ce qui signifie qu'Agentforce et Data 360 doivent compenser, et pas seulement contribuer.
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Agentforce vient de franchir le cap du milliard de dollars d'ARR
L'indicateur principal d'Agentforce mérite plus d'attention qu'il n'en a reçu de la part des marchés. Le chiffre d'affaires annuel récurrent d'Agentforce a dépassé le milliard de dollars ce trimestre. Si l'on y ajoute Data 360 et Informatica Cloud, acquis pour environ 8 milliards de dollars en novembre 2025, le total des revenus récurrents annuels de l'IA et des données a atteint 3,4 milliards de dollars.
Il s'agit de chiffres de production, pas de pilotes. Salesforce a traité 28,6 billions de jetons au cours du seul premier trimestre, en hausse de 152 % par rapport au trimestre précédent, les convertissant en 3,8 milliards d'unités de travail agentiques (tâches accomplies par l'IA), en hausse de 111 % par rapport au trimestre précédent.
Les exemples de clients apportés par M. Benioff lors de l'appel étaient précis. James Schenck, président-directeur général de PenFed Credit Union, a déclaré lors de l'appel : "Agent Wingman va me permettre d'économiser près de 1,6 million de dollars cette année, a réduit notre temps de traitement des appels de 10 %... réduction de 50 % du temps de travail après l'appel et réduction de 40 % des appels en attente" UCLA Health a mis en place son premier déploiement Agentforce en huit mois et traite désormais 450 demandes de renseignements de patients par jour de manière autonome.
Robin Washington, directeur des opérations et des finances, a traduit cette adoption en termes commerciaux lors de l'appel : les 10 premiers clients selon l'utilisation de l'AWU au premier trimestre ont multiplié par 1,5 leurs dépenses totales dans Salesforce au cours de l'année écoulée. Cinquante pour cent des réservations d'Agentforce et de Data 360 proviennent de clients existants qui étendent leurs contrats, et non de nouveaux logos.
Le débat structurel
Le 18 mai, Bank of America a attribué à Salesforce une note de sous-performance et un objectif de prix de 160 dollars, arguant que les agents d'IA remplaçant les travailleurs humains représentent un risque structurel pour le modèle de tarification par siège de l'entreprise.
L'argument n'est pas faux à première vue. Une licence par travailleur humain est le modèle de base de Salesforce depuis 25 ans. Si les agents remplacent un nombre suffisant d'employés, l'expansion du nombre de postes ralentit structurellement.
La réponse de Salesforce consiste en trois canaux de monétisation qui ne nécessitent pas d'augmentation des effectifs. Premièrement, les mises à niveau des SKU AI premium : les niveaux A1E et A4X, qui incluent un accès illimité à Agentforce, ont connu une croissance de près de 60 % d'une année sur l'autre au cours du premier trimestre. Deuxièmement, de nouvelles places nettes dans des comptes où le retour sur investissement d'Agentforce justifie désormais des achats qui ne pouvaient pas être effectués auparavant. Troisièmement, les Flex Credits, un modèle de consommation dans lequel les revenus s'échelonnent en fonction du volume de tâches agentiques accomplies plutôt que du nombre d'utilisateurs humains. Six des dix premiers contrats du premier trimestre ont été structurés comme des accords d'entreprise illimités avec des crédits Flex dès le départ.
Le quatrième canal est Headless 360, annoncé à TrailheaDX en mars 2026. Il rend les données et la couche CRM de Salesforce accessibles via des API ouvertes et le Model Context Protocol (MCP), une norme ouverte qui permet aux agents d'intelligence artificielle de n'importe quelle plateforme de se connecter à Salesforce sans intégrations personnalisées. Miguel Milano, Chief Revenue Officer, a donné un exemple en direct lors de l'appel : L'utilisation par Anthropic de Salesforce's Sales Cloud a été multipliée par cinq d'un trimestre à l'autre parce que les équipes d'Anthropic y accèdent désormais par le biais d'une interface sans tête plutôt que par l'application traditionnelle.
Le contre-risque est réel. L'ouverture de la plateforme pourrait permettre à la valeur de migrer vers les laboratoires d'IA. La réponse du taureau est que les données CRM d'entreprise de Salesforce, vieilles de plus de 20 ans, deviennent plus précieuses car davantage d'agents ont besoin d'un contexte fiable, et non moins.
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Analyse du modèle avancé TIKR
- Cours actuel : $177.51
- Prix cible (moyen) : ~$353
- Rendement total potentiel : ~99%
- TRI annualisé : ~16% / an
Le modèle TIKR mid-case (période de prévision se terminant le 31 janvier 2031) vise environ 353 $ par action, ce qui représente un rendement total d'environ 99 % à partir de 177,51 $ et un TRI annualisé d'environ 16 % par an. L'hypothèse moyenne table sur un TCAC des revenus d' environ 11 %, tiré par l'expansion d'Agentforce et de Data 360 au sein de la base de clients existante et par l'émergence des revenus de consommation de Headless 360. Le moteur de la marge est l'efficacité des effectifs basée sur l'IA : Salesforce a doublé la production de fonctionnalités d'une année sur l'autre au premier trimestre, alors que ses effectifs d'ingénieurs sont restés pratiquement stables, à environ 15 000 personnes.
En ce qui concerne les multiples de valorisation relatifs, CRM se négocie à 8,38x NTM EV/EBITDA, contre 15,89x pour ServiceNow et 13,55x pour Microsoft, selon les données de TIKR sur les concurrents. Cette décote tient compte d'un risque de monétisation significatif, mais presque aucun crédit pour les 3,4 milliards de dollars d'IA et de données ARR générant des revenus aujourd'hui.
Les 28 achats, 6 surperformances, 10 conservations et 2 sous-performances parmi les 49 analystes suivis par TIKR reflètent un consensus qui continue de voir la hausse, avec un objectif moyen d'environ 262 $. L'hypothèse moyenne de TIKR double ce chiffre. L'hypothèse haute, qui suppose une accélération de la montée en puissance de Headless 360, indique un objectif d'environ 692 dollars d'ici à l'exercice 2031.
Le principal risque de baisse est le retard de monétisation. Si l'accélération du chiffre d'affaires organique du second semestre prévue par la direction depuis octobre ne se produit pas, la décote structurelle s'accentuera.
Conclusion
La thèse se résout début septembre, lorsque Salesforce publiera ses résultats pour le deuxième trimestre de l'exercice 2027. La direction a été explicite : la croissance des nouvelles commandes nettes (AOV) doit être supérieure à celle des commandes totales au premier semestre pour entraîner l'accélération du chiffre d'affaires organique au second semestre qu'elle s'est engagée à réaliser. Si la croissance des abonnements en devises constantes au deuxième trimestre s'accélère par rapport au rythme du premier trimestre, la décote structurelle se réduit. Si elle n'est pas au rendez-vous, l'argument de Bank of America bénéficiera de la plateforme la plus bruyante de toute l'année.
L'impression de septembre est la réponse.
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