Chiffres clés - RTX Corporation (RTX) | Résultats du 1er trimestre 2026
- Cours actuel : ~187
- Chiffre d'affaires ajusté du T1 2026 : 22,1 milliards de dollars, en hausse de 9 % par rapport à l'année précédente (10 % de croissance organique)
- BPA ajusté du T12026 : 1,78 $, en hausse de 21 % par rapport à l'année précédente
- Flux de trésorerie disponible au 1er trimestre 2026 : 1,3 milliard de dollars, en hausse de ~500 millions de dollars par rapport à l'année précédente
- Prévisions de chiffre d'affaires pour l'exercice 2026 (mises à jour) : 92,5 à 93,5 milliards de dollars (relevé de 92 à 93 milliards de dollars)
- Prévisions de BPA ajusté pour l'exercice 2026 (mises à jour) : 6,70 $ - 6,90 $ (relevé de 6,60 $ - 6,80 $)
- Prévisions de flux de trésorerie disponible pour l'exercice 2026 : 8,25 à 8,75 milliards de dollars (maintenues)
- Objectif de prix du modèle TIKR : ~ 212
- Hausse implicite : ~13%
Ventilation des bénéfices
L'action RTX Corporation(RTX) a ouvert le T1 2026 avec des revenus ajustés de 22,1 G$ et un BPA ajusté de 1,78 $, en hausse de 9% et de 21% d'une année sur l'autre respectivement, avec une croissance dans les trois canaux.
Raytheon a été le moteur décisif, affichant une croissance organique des ventes de 9% à 6,9 milliards de dollars et augmentant les marges d'exploitation de 150 points de base d'une année sur l'autre, selon Nathan Ware, vice-président des relations avec les investisseurs, lors de l'appel de résultats du 1er trimestre 2026.
La marge d'exploitation de Raytheon pour le premier trimestre a atteint 12,2 %, selon Neil Mitchill, directeur financier, lors de la conférence téléphonique sur les résultats du premier trimestre 2026, grâce à un mix de programmes favorable dans les systèmes de défense terrestre et aérienne et à une production de munitions en hausse de plus de 40 % d'une année sur l'autre.
RTX a signé cinq accords-cadres historiques avec le ministère de la Guerre couvrant les missiles Tomahawk, AMRAAM et la famille de missiles Standard, que la direction a décrits comme fournissant des signaux de demande fermes pour soutenir des rampes de production bien supérieures aux taux actuels au cours de la prochaine décennie.
Collins Aerospace a réalisé un chiffre d'affaires de 7,6 milliards de dollars au premier trimestre, en hausse organique de 10 %, avec une augmentation de 15 % pour l'équipement d'origine commercial et de 7 % pour le marché secondaire commercial, ce qui a permis d'accroître les marges d'exploitation de 10 points de base en dépit d'un vent contraire tarifaire de 130 points de base.
Pratt & Whitney a déclaré un chiffre d'affaires de 8,2 milliards de dollars au premier trimestre, en hausse organique de 10 %, grâce à une croissance de 19 % du marché secondaire commercial et de 7 % des moteurs militaires, les moteurs PW1100 AOG ayant baissé d'environ 15 % par rapport à la fin de l'année, en raison d'une croissance de 23 % de la production MRO d'une année sur l'autre.
RTX a relevé ses prévisions de ventes ajustées pour l'ensemble de l'année de 500 millions de dollars pour atteindre une fourchette de 92,5 à 93,5 milliards de dollars et a augmenté ses prévisions de BPA ajusté de 0,10 $ aux deux extrémités pour atteindre 6,70 à 6,90 $, tout en maintenant ses prévisions de flux de trésorerie disponible de 8,25 à 8,75 milliards de dollars.
Le carnet de commandes de la société a atteint le chiffre record de 271 milliards de dollars, en hausse de 25 % d'une année sur l'autre, avec un rapport commandes-facturation de 1,14 pour le trimestre, et les accords-cadres cités par la direction ne sont pas encore finalisés ou pris en compte dans ce chiffre.
RTX a remboursé 500 millions de dollars de dettes au cours du trimestre et a enregistré 170 millions de dollars d'indemnités liées aux métaux en poudre dans le flux de trésorerie disponible, ce qui, selon la société, correspond à ses attentes en matière de désendettement pour l'ensemble de l'année.
Les finances
L'action RTX Corporation montre un arc de récupération des marges clair au cours des quatre derniers trimestres sur le compte de résultat, avec un levier d'exploitation qui se développe malgré des vents contraires tarifaires persistants dans les trois segments.
La marge brute s'est établie à 19,5% au 4ème trimestre 2025, le trimestre complet le plus récent sur le compte de résultat, en baisse par rapport à 20,4% au 3ème trimestre 2025, reflétant un coût élevé des marchandises vendues en raison d'un changement dans la composition des volumes de défense.
Les marges d'exploitation ont évolué de 11,8% au T1 2025 à 11,5% au T2, 12,8% au T3 et 11,0% au T4, les marges du segment consolidé de l'action RTX Corporation augmentant de 70 points de base d'une année sur l'autre au T1 2026, selon la transcription.
L'EBIT du T1 2026 a atteint 3 milliards de dollars sur un chiffre d'affaires de 22,1 milliards de dollars, ce qui représente une marge EBIT de 13,7%, en hausse par rapport à 13,1% au T1 2025, avec un bénéfice d'exploitation sectoriel de 2,9 milliards de dollars en hausse de 14% d'une année sur l'autre.
La productivité a été le levier central : RTX a connu une croissance à deux chiffres de ses ventes organiques et de son bénéfice sectoriel avec seulement 1 % d'augmentation des effectifs, selon Neil Mitchill lors de la conférence téléphonique sur les résultats du T1 2026, avec 32 millions de dollars d'amélioration de la productivité d'une année sur l'autre rien que chez Raytheon au cours du trimestre.
Que dit le modèle d'évaluation ?
Le modèle TIKR évalue l'action RTX Corporation à environ 212 $, ce qui implique une hausse d'environ 13 % par rapport au prix actuel d'environ 187 $ dans le cadre d'hypothèses moyennes réalisées jusqu'en décembre 2030.
Le modèle de scénario intermédiaire prévoit un TCAC des revenus de 3,6 %, une marge bénéficiaire nette de 10,8 % et un TCAC du BPA de 4,8 % jusqu'en 2035, avec une compression du multiple C/B de 3,2 % par an au fur et à mesure que l'évaluation actuelle de la défense se normalise.
Le rapport du premier trimestre renforce l'hypothèse moyenne : les prévisions ont été revues à la hausse, le profil de marge de Raytheon a dépassé les attentes et le pipeline d'accords-cadres représente une demande qui n'est pas encore dans le carnet de commandes et qui pourrait faire pencher le modèle vers l'objectif élevé de 291 $ au fil du temps.
Le cas d'investissement pour l'action RTX Corporation est légèrement plus fort après cette impression, bien que le rendement implicite de 13% du modèle sur environ cinq ans reflète une action qui évalue déjà l'exécution sans encore évaluer la hausse des accords-cadres.
La tension centrale de l'action RTX Corporation après le premier trimestre : les accords-cadres créent une décennie de visibilité potentielle de la demande, mais le rendement de l'investissement dépend presque entièrement de la capacité de la chaîne d'approvisionnement et de la finalisation de l'accord dans les délais prévus.
Ce qui doit bien se passer
- Les cinq accords-cadres de Raytheon avec le ministère de la Guerre pour les missiles Tomahawk, AMRAAM et la famille de missiles Standard doivent passer du stade de projet à celui de contrat final, traduisant ainsi le carnet de commandes de 271 milliards de dollars en revenus pluriannuels fermes.
- La croissance de la production de munitions de plus de 40 % par an doit être maintenue à mesure que les besoins de la chaîne d'approvisionnement augmentent, les 12 trimestres consécutifs de croissance du matériel de Raytheon étant la preuve de la durabilité de cette croissance.
- L'entrée en service du GTF Advantage à la fin de l'année 2026 doit se dérouler selon le calendrier prévu, la modernisation de la section chaude plus débloquant un pouvoir de tarification sur le marché des pièces de rechange que les marges actuelles à deux chiffres de Pratt sur le marché des pièces de rechange n'ont pas encore pleinement reflété.
- La demande du marché de l'après-vente commerciale de Pratt et Collins doit se maintenir malgré le ralentissement potentiel du transport aérien, soutenu par le fait que 50 % de la flotte V2500 n'a pas encore fait l'objet d'une deuxième visite à l'atelier.
Ce qui pourrait encore mal tourner
- Les accords-cadres ne sont pas finalisés ou ne figurent pas dans le carnet de commandes, ce qui signifie que la montée en puissance de la production et les investissements en capital associés se poursuivent sans revenus contractuels pour les garantir.
- L'exposition tarifaire dans les trois segments a produit un effet de tête de 130 points de base chez Collins et un effet de tête de 50 points de base chez Pratt au premier trimestre, RTX ayant absorbé environ 500 millions de dollars de coûts tarifaires IEEPA depuis que ces tarifs ont été imposés, et les remboursements ne sont pas encore confirmés.
- Les marges moteur négatives sur les livraisons d'équipements d'origine du GTF augmenteront au cours des prochains trimestres à mesure que l'allocation des matériaux se réorientera vers les équipements d'origine, ce qui pèsera à court terme sur les marges de Pratt, même si le marché des pièces de rechange se développe.
- L'approvisionnement commercial et les modifications et mises à niveau chez Collins sont les canaux identifiés par la direction comme étant les plus exposés à la discipline en matière de capacité des compagnies aériennes, tout ralentissement de la demande se répercutant directement sur les quelque 40 % du chiffre d'affaires de Collins que représente le marché des pièces détachées.
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