Chiffres clés
- Prix actuel : ~276
- Chiffre d'affaires du 1er trimestre 2026 : 11,6 milliards de dollars (+29% par rapport à l'année précédente)
- T12026 BPA ajusté : 1,86 $ (+25 % par rapport à l'année précédente)
- Flux de trésorerie disponible au 1er trimestre 2026 : 1,7 milliard de dollars (+14 % par rapport à l'année précédente)
- Chiffre d'affaires prévisionnel pour l'ensemble de l'année : Croissance à deux chiffres (tendance vers le haut)
- Prévisions de BPA pour l'ensemble de l'année : 7,10 à 7,40 dollars
- Prévisions de bénéfice d'exploitation pour l'année entière : 9,85 milliards de dollars - 10,25 milliards de dollars
- FCF prévisionnel pour l'année entière : 8,0 à 8,4 milliards de dollars
- Objectif de prix du modèle TIKR : ~511
- Hausse implicite : ~85%
GE Aerospace Q1 2026 Earnings : Le chiffre d'affaires bondit de 29%, mais la seconde moitié est la vraie question
L'action GE Aerospace(GE) a ouvert le T1 2026 avec un chiffre d'affaires de 11,6 G$, en hausse de 29 % en glissement annuel, et un BPA ajusté de 1,86 $, en hausse de 25 %, les livraisons de moteurs commerciaux et la demande de services s'étant toutes deux accélérées bien plus vite que prévu.
Le segment des moteurs commerciaux et des services a été le moteur de la croissance, avec un chiffre d'affaires en hausse de 34 %, grâce à une augmentation de 35 % du chiffre d'affaires des visites d'ateliers internes et à une hausse de plus de 25 % des ventes de pièces détachées, due à une meilleure disponibilité des matériaux.
Le chiffre d'affaires des services commerciaux a augmenté de 39 % dans l'ensemble, les visites d'atelier internes LEAP ayant progressé de plus de 50 %.
Les livraisons de moteurs ont augmenté de 43 % dans l'ensemble de l'entreprise, y compris les livraisons LEAP qui ont augmenté de 63 % et les livraisons de gros porteurs qui ont augmenté de plus de 25 %, sous l'impulsion de GEnx.
Les technologies de défense et de propulsion ont contribué à la croissance du chiffre d'affaires à hauteur de 19 %, les unités de défense et de systèmes ayant progressé de 14 % grâce à l'augmentation des volumes de moteurs de F-110 et de giravions, tandis que les technologies de propulsion et d'additifs ont progressé de 29 %.
Les commandes ont augmenté de 87 % au cours du trimestre, celles de CES de 93 % et celles de DPT de 67 %, y compris des commandes de défense record pour la décennie et un rapport commandes-facturation supérieur à 2 pour DPT pour le deuxième trimestre consécutif.
"S'il n'y avait pas eu les événements actuels, nous parlerions d'une augmentation du guide ce matin", a déclaré le directeur financier Rahul Ghai lors de la conférence téléphonique sur les résultats du premier trimestre 2026, notant que les résultats du premier trimestre ont dépassé d'environ 300 millions de dollars les attentes internes.
Malgré la vigueur du trimestre, la direction a maintenu ses prévisions pour l'ensemble de l'année, à savoir un bénéfice par action de 7,10 à 7,40 dollars et un bénéfice d'exploitation de 9,85 à 10,25 milliards de dollars, citant l'incertitude du conflit au Moyen-Orient et son effet de retard potentiel sur la demande de services commerciaux au cours du second semestre.
La direction a indiqué que la société tendait vers le haut de sa fourchette, avec une croissance des services au deuxième trimestre qui devrait atteindre les 10 %, soutenue par 95 % du chiffre d'affaires des pièces détachées qui sont déjà garanties dans le carnet de commandes et par toutes les visites d'atelier nécessaires qui ont déjà été effectuées.
Les prévisions de croissance des revenus des services pour l'année entière ont été relevées à environ 4,0 milliards de dollars d'une année sur l'autre, contre environ 3,5 milliards de dollars prévus précédemment.
L'action GE Aerospace a également vu son carnet de commandes de services commerciaux atteindre plus de 170 milliards de dollars, soit une augmentation de près de 30 milliards de dollars depuis la fin de l'année 2024, ce qui offre une visibilité de la demande sur plusieurs années pour l'ensemble de la flotte installée.
La société a annoncé son intention d'investir 1 milliard de dollars dans les sites de fabrication et la chaîne d'approvisionnement aux États-Unis pour la deuxième année consécutive, avec 100 millions de dollars supplémentaires destinés aux fournisseurs externes pour l'outillage et l'expansion de la capacité.
Données financières de l'action GE Aerospace
Le compte de résultat du T1 2026 montre une activité générant un fort effet de levier opérationnel sur l'accélération des revenus, avec un revenu d'exploitation supérieur à 2,5 milliards de dollars, même si la pression sur les marges due au mix de moteurs installés se poursuit.
La marge brute s'est établie à 31% au T1 2026, ce qui est cohérent avec les 30% affichés au T4 2025 et reflète l'effet continu du mix d'une croissance plus rapide des livraisons de moteurs installés à plus faible marge par rapport aux services.
Le résultat d'exploitation s'élève à 2,50 milliards de dollars au T1 2026, en hausse de ~15% en glissement annuel par rapport aux 2,18 milliards de dollars affichés au T1 2025.
La marge d'exploitation était de 20,2 % au T1 2026, contre 22 % au T1 2025, soit une compression d'environ 180 points de base due à la croissance des moteurs installés, aux livraisons de GE9X et à la poursuite des dépenses d'investissement.
La trajectoire de la marge au cours des derniers trimestres reflète le compromis délibéré que l'action GE Aerospace est en train de faire : La marge d'exploitation CES s'est établie à 26,4 % au premier trimestre 2026, en baisse de 230 points de base par rapport à l'année précédente, car le volume des moteurs installés LEAP et les livraisons 9X pèsent sur la rentabilité à court terme tout en créant des droits à long terme sur le marché des pièces de rechange.
La direction a prévu des marges CES à peu près stables pour l'ensemble de l'année, les marges du marché secondaire LEAP devant se rapprocher des niveaux de marge de service CES globaux d'ici 2028 environ, à mesure que la capacité de réparation augmente et que la pénétration des visites d'ateliers externes s'accroît.
L'action GE Aerospace vaut-elle la peine d'être achetée après le premier trimestre 2026 ?
Le modèle TIKR évalue l'action GE Aerospace à ~511 $, ce qui implique une hausse d'environ 85 % par rapport au prix actuel de ~276 $, sur la base des hypothèses moyennes d'un TCAC des revenus de 8,0 % et d'une marge de revenu net de 18,3 % jusqu'en 2030.
Le scénario le plus optimiste du modèle, qui suppose un TCAC de 8,8 % et une marge bénéficiaire nette de 19,1 %, place l'action GE Aerospace à ~ 867 $, ce qui représente un potentiel de rendement total de plus de 200 %.
Les résultats du premier trimestre renforcent les hypothèses du scénario intermédiaire plutôt que de les élargir : la croissance des services est supérieure aux prévisions, mais le conservatisme de la direction concernant le second semestre reflète une véritable incertitude que le modèle doit prendre en compte.
Le dossier d'investissement pour l'action GE Aerospace est de plus en plus solide après le premier trimestre, non pas parce que les prévisions ont été revues à la hausse, mais parce que l'exécution et la visibilité du carnet de commandes rendent désormais plus crédible l'augmentation des bénéfices sur plusieurs années, même avec une toile de fond macroéconomique plus douce.
L'action GE Aerospace a réalisé l'un de ses meilleurs trimestres de l'histoire récente, mais la direction a refusé de relever ses prévisions pour l'ensemble de l'année, et la question est de savoir si la prudence du second semestre est un conservatisme prudent ou un signe avant-coureur d'une véritable décélération des services.
Ce qui doit aller bien
- Le carnet de commandes des services commerciaux dépasse 170 milliards de dollars et 95 % du chiffre d'affaires des pièces détachées du deuxième trimestre sont déjà assurés, ce qui offre une visibilité sur les bénéfices à court terme qui réduit considérablement les risques pour les deux prochains trimestres.
- Les arriérés de paiement sur les pièces détachées sont en hausse de ~70% depuis la fin de l'année 2024, ce qui signifie qu'il existe une demande refoulée qui se convertira en revenus lorsque l'offre sera rattrapée, indépendamment de la faiblesse des départs à court terme.
- Les marges de l'après-vente LEAP sont en passe d'atteindre les niveaux de marge de l'ensemble des services CES d'ici 2028 environ, le nombre de réparations effectuées cette année devant doubler par rapport à l'année dernière.
- Le rapport commandes-facturation dans le secteur de la défense s'est maintenu au-dessus de 2 pour le deuxième trimestre consécutif, avec notamment un contrat T408 de 1,4 milliard de dollars pour le CH-53K, ce qui permet de diversifier les bénéfices en cas de perturbation du trafic aérien commercial.
Ce qui pourrait encore mal tourner
- La direction a explicitement fait référence à une dynamique de décalage similaire à celle de la crise financière mondiale, où les revenus des services suivent généralement les baisses de départ de plusieurs trimestres, ce qui rend le second semestre 2026 et 2027 plus exposé que ne le suggère la visibilité actuelle du carnet de commandes.
- Les impayés de pièces détachées, qui ont augmenté de 70 % depuis la fin de l'année 2024, signalent des contraintes de la chaîne d'approvisionnement qui pourraient empêcher l'entreprise de capter pleinement la demande de services, même si la demande se maintient.
- Les pertes du GE9X ne devraient pas atteindre leur maximum avant 2028, et un problème de durabilité des joints intermédiaires identifié en janvier 2026 introduit un risque d'exécution sur le programme Boeing 777X, même si la direction maintient ses attentes en matière de calendrier de certification.
- Les prévisions de croissance des départs pour l'ensemble de l'année ont été revues à la baisse, passant d'une croissance à un chiffre au milieu de l'année à une croissance à un chiffre plate ou faible, avec un déclin à deux chiffres au Moyen-Orient jusqu'à l'été, et toute escalade au-delà de ce scénario n'est pas prise en compte dans les prévisions actuelles.
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