Points clés
- Rosenblatt Securities a réitéré sa recommandation d'achat et son objectif de cours de 600 $ sur Broadcom le 27 octobre, soit 75 % au-dessus du cours de l'action, après un accord de financement de 63 milliards de dollars pour les puces Broadcom d'Anthropic.
- Les revenus IA de Broadcom continuent de croître, mais Anthropic et OpenAI, ses deux plus gros clients futurs, ont besoin d'un financement que Broadcom aide à garantir.
- L'objectif de Rosenblatt correspond à 18x son estimation de bénéfice pour l'exercice 2028, ce qui est inférieur au ratio cours/bénéfice prévisionnel moyen sur cinq ans de l'action de 24x. L'appel dépend donc de la réalisation de ces bénéfices.
- Le calcul tient, mais l'objectif laisse peu de marge de manœuvre en cas de problème chez Anthropic. Le rapport de décembre de Broadcom et l'introduction en bourse d'Anthropic sont les prochains tests.
Broadcom (AVGO) a clôturé le 26 octobre à 32 % en dessous de son plus haut du 2 juin. Rosenblatt Securities estime que cette vente a été excessive : le 27 octobre, elle a réitéré sa recommandation d'achat et son objectif de cours de 600 $, soit 75 % au-dessus de la clôture de l'action à 342,33 $.
Une croissance sous conditions
Les revenus des semi-conducteurs IA du troisième trimestre ont atteint 16,7 milliards de dollars, en hausse de 221 % sur un an, et la direction anticipe environ 115 milliards de dollars pour l'exercice 2027 et 230 milliards de dollars pour l'exercice 2028.
L'inquiétude porte sur le payeur. Le PDG Hock Tan s'attend à ce qu'Anthropic soit le plus gros client de puces sur mesure de Broadcom en 2027 et OpenAI le deuxième en 2028, et tous deux ont besoin d'aide pour financer ces puces. Broadcom garantit jusqu'à environ 29 milliards de dollars de crédit-bail sur le premier accord de financement, ce qui est supérieur aux 24,0 milliards de dollars de trésorerie qu'elle détenait au 2 août.
Rosenblatt compte la garantie comme un revenu
Le 26 octobre, Bank of America, Blackstone, Citi et Morgan Stanley ont annoncé une structure de 63 milliards de dollars pour acheter de la capacité de calcul basée sur Broadcom et la louer à Anthropic.
Rosenblatt souligne que Broadcom gagne environ 200 points de base sur le montant qu'elle garantit, en plus du prix des puces. Les 600 $ correspondent à 18x l'estimation de bénéfice non-GAAP de Rosenblatt pour l'exercice 2028, et Tan affirme que Broadcom est "très bien parti pour dépasser les 30 $ de bénéfice par action" cette année-là.
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Les 600 $ tiennent-ils la route ?
L'objectif moyen de Wall Street est passé à 529 $, [55 %] au-dessus du cours, contre 392 $ il y a un an, alors même que l'action reculait.
Parmi les 51 analystes couvrant Broadcom, les objectifs vont de 216 $ à 660 $. Les estimations se sont également maintenues : 19,47 $ par action pour l'exercice 2027, contre 19,58 $ il y a trois mois, et 30,37 $ pour l'exercice 2028.
L'accord de 63 milliards de dollars ne devrait pas augmenter ces chiffres, puisque les puces d'Anthropic pour 2027 sont déjà incluses dans les 115 milliards de dollars de la direction. Il les rend simplement plus susceptibles de se réaliser.
Broadcom se négociait à 19x les bénéfices prévisionnels à la clôture du 26 octobre, contre une moyenne sur cinq ans de 24x. Les 600 $ correspondent à 35x ces estimations prévisionnelles.
Dans un an, cependant, les douze mois suivants correspondront approximativement à l'exercice 2028. Au multiple de 18x de Rosenblatt, l'appel dépend de la matérialisation de ces bénéfices.
Tout passe par deux laboratoires
Le calcul de Rosenblatt tient la route, mais compter la garantie comme une commission ignore ce qui se passe si Anthropic trébuche. Broadcom perdrait la croissance de son plus gros client de puces sur mesure et ferait face à ses propres garanties la même année. La vente a peut-être été excessive, mais tant qu'Anthropic n'est pas publique, les 600 $ demandent aux investisseurs de prendre ce risque sur la foi.
Le premier test est le rapport du quatrième trimestre de Broadcom en décembre, et si la direction réitère ses 115 milliards de dollars pour l'exercice 2027. L'introduction en bourse d'Anthropic est le second.
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