Principales Statistiques pour l'Action Roku
- Prix Actuel : $152.14
- Prix Cible (Milieu) : ~$315
- Cible de la Place : ~$162
- Rendement Total Potentiel : ~107%
- TRI Annualisé : ~19% / an
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Que s'est-il passé ?
Fox Corporation (FOXA) devrait payer à Roku (ROKU) une indemnité de rupture réglementaire de $1 237 262 000, soit environ $8,34 par action Roku, dans deux cas : si un ordre antitrust bloque leur fusion, ou si la date limite de l'opération expire alors que seule l'approbation réglementaire manque. Les conditions sont détaillées dans la déclaration de procuration conjointe dans les documents des relations avec les investisseurs de Roku. Roku a clôturé à $152,14 le 29 septembre, en dessous de la valeur de l'offre mixte (cash et actions) de Fox.
Ce que Fox et Roku ont déclaré aux analystes concernant l'antitrust en juin
Lors de l'appel sur l'opération du 15 juin, l'analyste de Guggenheim Michael Morris a noté que "l'indemnité de rupture réglementaire dépasse le milliard de dollars" et a interrogé sur les approbations. Le président exécutif et PDG de Fox, Lachlan Murdoch, a répondu : "Principalement, nous avons les approbations HSR aux États-Unis", plus ce qu'il a appelé des approbations internationales très limitées.
Le ministère de la Justice a émis une Demande Supplémentaire le 8 septembre, ce que les deux entreprises ont qualifié d'attendu. Elles visent toujours une clôture au premier semestre 2027.
Le 24 septembre, Semafor a rapporté que le PDG de Newsmax (NMAX), Chris Ruddy, et ses alliés à la Maison Blanche faisaient pression sur les autorités de régulation pour bloquer l'opération. Newsmax poursuit également un nouveau procès antitrust contre Fox, dont les allégations non prouvées sont rejetées par Fox. Il s'agit d'un lobbying rapporté, et non d'une contestation déposée.
Une lettre du 16 juillet de législateurs démocrates a soulevé des inquiétudes, notamment le chevauchement dans le streaming gratuit entre Tubi de Fox et The Roku Channel, et le fait que le contenu de Fox soit favorisé sur l'écran d'accueil de Roku. La direction a abordé ces deux points en juin :
- Écran d'accueil : Le fondateur et PDG de Roku, Anthony Wood, a déclaré à l'analyste de Wells Fargo Steven Cahall que promouvoir le contenu de Fox augmenterait la rentabilité de l'écran d'accueil : "En fait, cela va augmenter la rentabilité." Prenant le sport comme exemple, il a dit que cela "ne se fera pas d'une manière qui nuira aux autres partenaires."
- Chevauchement d'audience : Murdoch a déclaré que les services partagent environ un tiers de leur audience et que Fox prévoit de les maintenir séparés.
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Une rupture antitrust laisserait à Roku environ $22 par action en cash
L'indemnité ne s'applique que dans ces deux cas. Si les détenteurs d'actions de Classe B de Fox votent contre l'opération sans changement dans la recommandation du conseil d'administration de Fox, Fox doit jusqu'à $70 millions de frais à la place.
L'indemnité revient à Roku, et non directement aux actionnaires. Elle s'ajouterait aux $2 083,08 millions de trésorerie nette du dernier bilan de Roku, soit environ $14,04 par action, pour environ $22 par action de trésorerie au niveau de l'entreprise.
L'EBITDA du T2 2026 de $254,32 millions a dépassé l'estimation de la Place d'environ $171 millions de 48,62 %. Le directeur financier de Fox, Steven Tomsic, a déclaré que Roku était "en passe d'atteindre le cap du milliard de dollars de flux de trésorerie disponible dans l'année ou les 2 prochaines." Les estimations de TIKR placent le flux de trésorerie disponible 2027 à environ $1,07 milliard.
Au 29 septembre, Roku se négociait à environ 26 fois l'EV/EBITDA sur les estimations des douze prochains mois. C'est en hausse par rapport à près de 19 fois au 31 mars, avant la publication de son rapport du premier trimestre et les discussions de vente en juin. Parmi les quatre pairs du divertissement avec des données TIKR, Netflix (NFLX) se négocie près de 16 fois, Disney (DIS) près de 9 fois, et la médiane est d'environ 14 fois.
Wedbush, noté neutre, s'attend à ce que l'opération soit approuvée et base son objectif de $155 sur 16 fois une estimation d'EBITDA 2028 de $1,3 milliard. Le prix de $160 de Fox représentait une prime de 34 % par rapport au prix non affecté de Roku du 11 juin, ce qui implique environ $119.
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Analyse du Modèle Avancé TIKR
- Prix Actuel : $152.14
- Prix Cible (Milieu) : ~$315
- Rendement Total Potentiel : ~107%
- TRI Annualisé : ~19% / an
Le scénario médian du modèle TIKR valorise Roku en tant qu'entreprise autonome, une voie ouverte aux détenteurs uniquement si la fusion échoue. Il place Roku à environ $315 au 31 décembre 2030, soit un rendement total d'environ 107 %, ou environ 19 % par an. Les estimations de revenus de la Place pour 2027, provenant de 27 analystes, se situent autour de $6,3 milliards, contre $4 737,25 millions en 2025. Le principal risque est qu'une rupture de l'opération ramène le multiple vers 19 fois avant que cette croissance n'arrive. À la hausse, le scénario représente environ le double de la clôture du 29 septembre. À la baisse, le prix non affecté d'environ $119 se situe environ 22 % en dessous de cette clôture.
Conclusion
Les deux entreprises tiennent des assemblées extraordinaires le 14 octobre. Wood et les fiducies associées, qui détiennent une majorité du pouvoir de vote de Roku, ont accepté de voter pour l'opération.
Du côté de Fox, seuls les détenteurs d'actions de Classe B votent. Les administrateurs et dirigeants de Fox devraient voter oui et, avec leurs affiliés, détenaient bénéficiairement 38,76 % de ces actions au 27 août.
Par ailleurs, la période d'attente du DOJ court jusqu'à 30 jours après que les deux entreprises se soient conformées de manière substantielle à la Demande Supplémentaire, à moins qu'elle ne se termine plus tôt ou ne soit prolongée. Une ordonnance de justice bloquant la fusion déclencherait l'indemnité, tandis que l'approbation fait du cours de l'action Fox le nombre qui détermine ce que les détenteurs recevront.
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