Principales conclusions
- L'action Marvell a progressé de 185 % sur l'année écoulée. Elle a été portée par l'appel au trillion de dollars du PDG de Nvidia, Jensen Huang, un accord sur les puces avec Alphabet (Google) et un objectif de chiffre d'affaires pour l'exercice 2031 de 70 à 90 milliards de dollars.
- Les inquiétudes sur le financement des dépenses en IA ont laissé l'action à environ 26 % de son sommet de juin, même si les analystes ont relevé leurs estimations de chiffre d'affaires pour l'exercice 2031 à environ 74,5 milliards de dollars.
- Le PER prospectif de Marvell est tombé de 48x fin septembre à environ 43x, ce qui reste supérieur à sa moyenne quinquennale d'environ 33x.
- Ce repli semble une opportunité d'achat pour les investisseurs patients, et le rapport du troisième trimestre fiscal début décembre constitue le prochain test.
Marvell Technology (MRVL) a connu le genre d'année dont rêvent les investisseurs en IA. L'action a progressé de 185 % sur l'année écoulée (jusqu'à la clôture de mercredi), devançant à la fois Nvidia (NVDA), en hausse de 21,5 %, et Alphabet (GOOG), en hausse de 28,8 %, les deux géants qui misent sur elle.
Elle est également à environ 26 % de son sommet de juin. Est-il donc trop tard pour acheter ?
Nvidia a allumé la mèche
La course a commencé le 31 mars, lorsque Nvidia a investi 2 milliards de dollars dans Marvell parallèlement à un partenariat construit autour de sa plateforme NVLink Fusion.
Le 2 juin, le PDG de Nvidia, Jensen Huang, a rejoint le PDG de Marvell, Matt Murphy, sur scène au Computex et a qualifié Marvell de « prochaine entreprise à mille milliards de dollars ». L'action a bondi de 32,5 %, sa meilleure journée depuis 2000.
Marvell vaut aujourd'hui environ 215 milliards de dollars, elle devrait donc quasiment quintupler pour y parvenir. (Pas de pression.)
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Google, puis un plan que la place n'avait pas vu venir
Le 19 août, Marvell a dévoilé un accord accordant à Alphabet (Google) un bon de souscription pour jusqu'à environ 59 millions d'actions à 206,58 dollars chacune. L'accord couvre des programmes de puces sur mesure que Morgan Stanley valorise jusqu'à 120 milliards de dollars de chiffre d'affaires jusqu'à l'exercice 2033.
Une semaine plus tard, Marvell a annoncé un chiffre d'affaires trimestriel record de 2,739 milliards de dollars, en hausse de 37 %, et a relevé ses perspectives pour les exercices 2027 et 2028. Murphy a déclaré que les commandes en IA « restent exceptionnellement robustes ».
Puis, lors de sa Journée des investisseurs du 6 octobre, Marvell a visé environ 20 milliards de dollars de chiffre d'affaires pour l'exercice 2028 et 70 à 90 milliards de dollars pour l'exercice 2031. Les analystes s'attendaient à environ 47 milliards de dollars pour cette année. Le résumé du DAF Dan Durn pour les bénéfices de l'exercice 2031 : « 30 dollars en '30 ».
Les analystes voient désormais un chiffre d'affaires de 19,7 milliards de dollars pour l'exercice 2028 (l'année se terminant en janvier 2028) et 53,5 milliards de dollars deux ans plus tard, contre 8,2 milliards de dollars pour l'exercice 2026.
Pour l'exercice 2031, le consensus a bondi à environ 74,5 milliards de dollars en octobre, contre environ 46,7 milliards de dollars fin septembre.
Puis le trade sur l'IA s'est fissuré
Marvell a cédé 16,7 % le 5 juin alors que les actions des fabricants de puces se vendaient. En août, elle avait chuté de près de 50 % par rapport à son sommet de juin avant de rebondir.
Octobre a apporté une autre frayeur. Marvell a plongé de 8,7 % le 14 octobre après qu'un rapport sur l'inflation élevée a ravivé les craintes sur le financement des dépenses en IA. Deux jours plus tard, elle a encore chuté de 5,6 % suite à l'avertissement du PDG de Broadcom, Hock Tan, selon lequel le capital pourrait limiter la croissance de l'IA.
Le plan de Marvell suppose déjà que la croissance des dépenses dans les centres de données ralentisse d'environ 70 % actuellement à environ 20 % d'ici 2030. Le risque majeur est la concentration. La direction déclare que ses quatre plus grands clients américains d'hyperscaleurs pourraient réaliser la majeure partie du plan à eux seuls, et le marché s'interroge désormais sur la manière dont ces mêmes acheteurs financeront l'IA.
Moins cher qu'en septembre
La vente a frappé l'action alors que les estimations continuaient de grimper. Le PER prospectif de Marvell est tombé à environ 43x, contre 48x fin septembre et près de 70x début juin.
Cela reste supérieur à sa moyenne quinquennale d'environ 33x, donc les investisseurs paient toujours un prix élevé.
L'objectif de prix moyen des analystes est monté à environ 342 dollars, contre environ 291 dollars fin septembre.
Cela représente environ 40 % au-dessus de la clôture de mercredi.
Mon avis : il n'est pas trop tard. Les estimations pour Marvell ont augmenté plus vite que son action depuis septembre, et son plan laisse de la marge pour que les dépenses en IA se refroidissent. Pour quiconque peut supporter des variations de 10 %, ce repli semble une opportunité d'achat.
Le prochain test est le rapport du troisième trimestre fiscal, attendu début décembre. Marvell a prévu un chiffre d'affaires de 3,15 milliards de dollars, plus ou moins 5 %, et une marge brute non-GAAP de 57,5 % à 58,5 % à mesure que les puces sur mesure augmentent. Une marge inférieure à cette fourchette signifierait que les puces sur mesure pèsent plus que prévu sur les bénéfices.
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