Points clés
- Le PDG de Verizon, Dan Schulman, a déclaré que SpaceX nécessiterait au moins quatre à six ans et 300 à 500 milliards de dollars pour construire un réseau de téléphonie mobile aux États-Unis, et Elon Musk a répondu que cela prendrait deux ou trois ans.
- La durée pendant laquelle Verizon et AT&T pourront maintenir leurs tarifs actuels dépend de qui a raison sur le calendrier, et Verizon a généré 20,1 milliards de dollars de flux de trésorerie disponible au cours de l'exercice 2025.
- SpaceX prévoit des dépenses d'investissement de 35 à 40 milliards de dollars au quatrième trimestre, principalement pour son développement en IA, avant de dépenser quoi que ce soit pour des antennes-relais.
- Les investissements en calcul absorbant la majeure partie du capital de SpaceX, le calendrier de Schulman semble plus proche de la réalité, ce qui laisse plus de temps aux opérateurs historiques que ne le suggérait la récente vente massive.
Verizon (VZ) Le PDG Dan Schulman a profité de la conférence téléphonique du troisième trimestre lundi pour donner un coût et un calendrier à un réseau téléphonique américain de SpaceX (SPCX) : « un minimum de quatre à six ans » et « entre 300 et 500 milliards de dollars ».
La réponse d'Elon Musk sur X ? « Cela prendra 2 ou 3 ans. »
C'est un écart important, et les actionnaires de AT&T (T) devraient s'en soucier autant que ceux de Verizon. Plus SpaceX mettra de temps, plus les opérateurs historiques pourront conserver leurs tarifs actuels. AT&T a chuté de près de 8% vendredi dernier, après que Bloomberg a rapporté que SpaceX était en pourparlers pour utiliser au moins 80 000 sites cellulaires américains.
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Schulman affirme qu'il n'y a « pas de raccourci »
L'argument de Schulman est que les satellites ne peuvent pas gagner là où l'argent se trouve : « Dans les zones suburbaines et urbaines, où 98 % de nos revenus sont générés, nous sommes entre 100 et 1 000 fois plus efficaces qu'eux. »
SpaceX devrait donc construire sur le terrain. Schulman a énuméré ce que cela implique : 65 000 à 80 000 grands sites cellulaires, la liaison dorsale, les équipements radio et beaucoup de spectre, puis le réseau de distribution, le service client et les systèmes administratifs. Tout cela donnerait à SpaceX, selon ses termes, « fondamentalement le même réseau, les mêmes capacités et la même structure de coûts que ce que nous avons aujourd'hui. »
C'est beaucoup de revenus à défendre. Verizon a enregistré entre 134 et 138 milliards de dollars chaque année de l'exercice 2021 à l'exercice 2025…
…et cela s'est traduit par 20,1 milliards de dollars de flux de trésorerie disponible au cours de l'exercice 2025, en ligne avec la plupart des cinq dernières années :
Chaque année de retard dans le déploiement d'un réseau SpaceX représente une année supplémentaire de cette trésorerie aux tarifs actuels.
L'argument de Musk repose sur de meilleurs satellites
Samedi, Musk a posté que Starlink V3, « dont le lancement vient tout juste de commencer, aura une bande passante environ 100 fois supérieure au système V2 actuel. »
En prenant cela au pied de la lettre, sur le papier, cela place SpaceX au bas de la fourchette de 100 à 1 000 fois de Schulman. Et un PDG concurrent a toutes les raisons de faire paraître la construction coûteuse. TD Cowen a estimé qu'un réseau SpaceX coûterait plus de 80 milliards de dollars, bien en dessous du chiffre de Schulman.
Mais les dates de SpaceX pour le sans-fil ont déjà glissé une fois. Son nouveau service Starlink Mobile est passé de fin 2027 lors de sa conférence téléphonique d'août à « début 2028 » lors de celle d'octobre.
Le calendrier de Musk doit passer l'épreuve de ses propres dépenses d'investissement
Le problème le plus important est l'argent. Les dépenses d'investissement de SpaceX avaient déjà grimpé à 20,9 milliards de dollars au cours de l'exercice 2025, contre 4,4 milliards de dollars au cours de l'exercice 2023…
…et cela était avant que le développement de l'IA ne décolle. SpaceX a dépensé 48,1 milliards de dollars au cours des neuf premiers mois de 2026, dont 40,0 milliards dans son segment IA, et prévoit des dépenses d'investissement de 35 à 40 milliards de dollars au quatrième trimestre. Les analystes s'attendent à 240,4 milliards de dollars de dépenses d'investissement en 2027.
Répartissez les 300 à 500 milliards de dollars de Schulman sur les deux ou trois ans de Musk, et cela représente au moins 100 milliards de dollars supplémentaires par an. Même l'estimation plus basse de TD Cowen ajouterait des dizaines de milliards par an.
SpaceX emprunte également pour payer les puces. Musk a déclaré qu'elle avait finalisé 40 milliards de dollars de dette, principalement remboursable par anticipation, pour des GPU arrivant au premier semestre 2027.
Verizon a plus de temps que ne le dit Musk
Mon analyse : Musk pourrait bien réussir avec les satellites. Mais construire un réseau d'antennes-relais selon son calendrier signifie le financer alors que le développement de l'IA absorbe la majeure partie du capital de SpaceX. Cela rend les quatre à six ans de Schulman plus probables, et cela laisse à Verizon et AT&T plus de temps pour maintenir leurs tarifs que ne le suggérait la chute de vendredi dernier pour AT&T.
Bien sûr, un accord sur les antennes-relais changerait la donne. Si SpaceX peut louer la plupart de ces 80 000 sites, la construction devient moins chère et plus rapide. Mais étant donné l'optimisme historique de Musk… disons-le ainsi… concernant les calendriers… je pense que Verizon a encore une certaine marge de manœuvre ici.
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