Points clés
- L'action Block a chuté de [3%] aujourd'hui après que Morgan Stanley a rétrogradé le titre à la notation "Equal Weight" et abaissé son objectif de cours à 80 $ contre 90 $ auparavant.
- Les préoccupations de Morgan Stanley sont justifiées, mais la valorisation de Block reflète déjà beaucoup de doutes avant la publication de ses résultats.
- Morgan Stanley s'attend à un ralentissement de la croissance des prêts Cash App Borrow alors que Block passe à des prêts de plus longue durée, ce qui pourrait augmenter les pertes sur crédits.
- Le rapport du 3 novembre de Block montrera si la croissance des pertes ralentit par rapport au rythme de 99 % du deuxième trimestre.
Block (XYZ) a chuté de 3 % aujourd'hui lors d'une journée haussière pour le marché, après que Morgan Stanley a rétrogradé le titre avant la publication de ses résultats le 3 novembre.
L'analyste James Faucette a averti que les "attentes optimistes" de la société créent un risque légèrement plus élevé pour ses perspectives de croissance et de bénéfices à court terme.
Que s'est-il exactement passé
Faucette a rétrogradé Block à "Equal Weight" depuis "Overweight" ce matin et a abaissé son objectif de cours à 80 $ contre 90 $, soit seulement environ 5 % au-dessus de la clôture de vendredi. Il s'attend à :
- Un ralentissement à court terme des originations de prêts Cash App Borrow, alors que Block passe à des prêts de plus longue durée et fait face à des comparaisons plus difficiles au second semestre 2026
- Ces prêts plus longs à peser sur la croissance des originations et potentiellement à entraîner des pertes sur crédits
- Une concurrence accrue à limiter le potentiel de hausse de Square
Clear Street a également réduit son objectif à 82 $ contre 87 $, citant un e-commerce transfrontalier plus faible.
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Les comparaisons faciles sont terminées
Le crédit a beaucoup contribué aux performances de Block. Les originations de prêts aux particuliers ont augmenté de 59 % pour atteindre 18,9 milliards de dollars au deuxième trimestre, et le troisième trimestre fait suite à la croissance de 134 % des originations de Borrow il y a un an.
Les coûts augmentent également. Les pertes sur transactions, prêts et créances clients ont presque doublé pour atteindre 585 millions de dollars au deuxième trimestre, et la provision de Block contre ses prêts aux particuliers est passée à 14,7 % du portefeuille au 30 juin, contre 10,7 % à fin 2025.
Pourtant, Wall Street s'attend toujours à ce que le BPA normalisé passe de 2,37 $ en 2025 à 6,47 $ d'ici 2028.
BMO ne partage pas l'inquiétude de Morgan Stanley concernant Square. Il a amélioré sa recommandation sur Block à "Outperform" le 22 octobre et a relevé son objectif à 100 $ contre 85 $, misant sur la croissance du volume de paiements de Square jusqu'en 2027. Le volume brut de paiements de Square a augmenté de 13 % pour atteindre 72,8 milliards de dollars au deuxième trimestre.
Le 3 novembre sera le test
Block a donné des prévisions de bénéfice brut de 3,13 milliards de dollars pour le troisième trimestre (en hausse de 18 %) et de résultat d'exploitation ajusté de 875 millions de dollars, soit une marge de 28 %.
Et l'action n'est pas valorisée pour la perfection. À la clôture de vendredi, Block se négociait à environ 17 fois les bénéfices futurs, soit moins de la moitié de sa moyenne sur cinq ans de 37x et en dessous de sa moyenne sur trois ans de 20x.
Mon avis : Les inquiétudes de Morgan Stanley concernant Borrow sont justifiées, mais à 17x, l'action porte déjà beaucoup de doutes. Je surveillerais le rapport avant de vendre.
Bien sûr, si les charges pour pertes continuent de croître à un rythme proche des 99 % du deuxième trimestre, cette décote pourrait s'accentuer.
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