Chiffres clés
- Prix actuel : 15 $ (17 avril 2026)
- Chiffre d'affaires net de l'année 2025 : 5,35 milliards de dollars, en baisse de 1 % par rapport à l'année précédente
- BPA ajusté pour l'ensemble de l'année : 1,41 $, en baisse par rapport à 1,62 $ en 2024
- Chiffre d'affaires net du 4e trimestre 2025 : 1,77 milliard de dollars, en hausse de 7 % par rapport à l'année précédente
- BPA ajusté duT4 : 0,39 $, en hausse par rapport à 0,35 $.
- Prévisions de chiffre d'affaires net pour l'année 2026 : +3% à +6% à taux de change constant
- Prévisions de BPA ajusté pour l'année 2026 : 1,18 à 1,30
- Objectif de prix du modèle TIKR : 22,83
- Hausse implicite : +50%
Ventilation des bénéfices de l'action Mattel pour le quatrième trimestre 2025
L'action Mattel(MAT) a clôturé l'année 2025 avec un chiffre d'affaires net de 1,77 milliard de dollars au quatrième trimestre, en hausse de 7% comme indiqué, mais un mois de décembre plus faible que prévu aux États-Unis a entraîné un chiffre d'affaires net annuel de 5,35 milliards de dollars, en baisse de 1% par rapport à l'année précédente.
Les véhicules ont été le principal moteur, avec une facturation brute en hausse de 16 % au quatrième trimestre et Hot Wheels a enregistré sa huitième année record consécutive avec une croissance à deux chiffres pour l'ensemble de l'année.
Les catégories Challenger ont collectivement augmenté de 14% au 4ème trimestre, alimentées par les figurines d'action grâce à la forte performance de Jurassic, Minecraft, et WWE, tandis que UNO a affiché son dixième trimestre consécutif de croissance.
Les poupées ont baissé de 7% sur l'ensemble de l'année, principalement à cause de Barbie et de Polly Pocket, Barbie ayant terminé stable au 4ème trimestre après avoir subi la pression des tendances plus faibles de la catégorie et des vents contraires des segments non essentiels, y compris les miniatures de Barbie Land.
Le segment des nourrissons, des tout-petits et des enfants d'âge préscolaire a reculé de 18 % sur l'ensemble de l'année, principalement en raison de Fisher-Price, Baby Gear et Power Wheels, ce qui reflète les retraits stratégiques en cours dans ces gammes.
Le PDG Ynon Kreiz a expliqué le déficit de 2025 par un problème de distribution spécifique aux États-Unis : "2025 a été marqué par l'incertitude de la dynamique commerciale américaine qui a affecté les habitudes de commande des détaillants pendant une grande partie de l'année".
En ce qui concerne le rendement du capital, Mattel a racheté 600 millions de dollars d'actions en 2025 et le conseil d'administration a autorisé un nouveau programme de rachat de 1,5 milliard de dollars supplémentaires au cours des trois prochaines années.
Pour 2026, la direction a prévu une croissance du chiffre d'affaires net de 3 % à 6 % à taux de change constant, un BPA ajusté de 1,18 $ à 1,30 $ et une marge brute ajustée d'environ 50 %.
Cette fourchette de BPA reflète un coup délibéré : environ 110 millions de dollars d'investissements stratégiques ciblant les jeux numériques, les données de première main et l'innovation en matière de jouets, plus 40 millions de dollars supplémentaires principalement dans le marketing de performance numérique pour deux lancements de jeux mobiles auto-publiés.
L'annonce de février comprenait également l'acquisition de la pleine propriété de Mattel163, la coentreprise de jeux mobiles avec NetEase évaluée à 380 millions de dollars, avec un prix d'achat de 159 millions de dollars pour la participation de 50 % de NetEase, qui devrait contribuer à hauteur d'environ 150 millions de dollars en revenus partiels en 2026.
Données financières de l'action Mattel
Le compte de résultat 2025 révèle une pression sur les marges au sommet du compte de résultat et un effet de levier opérationnel pour une année où le mois de décembre n'a pas été à la hauteur.
La marge brute ajustée pour l'ensemble de l'année s'élève à 49 %, en baisse de 200 points de base, en raison de l'augmentation des remises, de l'inflation des coûts et des vents contraires liés aux taux de change.
La marge brute ajustée du 4ème trimestre a chuté plus fortement à 46%, en baisse de 480 points de base, alors que Mattel a accéléré l'activité promotionnelle pour gérer les stocks et soutenir les partenaires de vente au détail à l'horizon 2026.
Le résultat d'exploitation de l'année s'élève à 620 millions de dollars, soit une baisse de 16%, la compression de la marge brute se traduisant par une compensation limitée des frais de vente et d'administration.
Le bénéfice d'exploitation du quatrième trimestre a chuté à 140 millions de dollars, soit une baisse de 16,1 % en glissement annuel, avec une marge d'exploitation de 8 % contre 10 % au trimestre précédent.
L'objectif de marge brute de la direction pour 2026 d'environ 50 % représente une reprise vers les niveaux de l'année précédente, soutenue par le programme d'optimisation pour une croissance rentable, qui a généré 89 millions de dollars d'économies en 2025 et qui est en avance sur son objectif de 200 millions de dollars sur trois ans.
Modèle d'évaluation de l'action Mattel
Le modèle TIKR évalue l'action Mattel à 22,83 $, ce qui implique une hausse de 50,3 % par rapport au prix actuel de 15,19 $ sur une période de 4,7 ans, avec un rendement annualisé de 9 %.
Les hypothèses moyennes qui sous-tendent cet objectif sont un TCAC des revenus de 2,8 % jusqu'en 2035 et une marge bénéficiaire nette de 7,4 %, deux chiffres prudents pour une société qui gère une année délibérée de dépenses d'investissement concentrées en début de période.
Les résultats de 2025 n'affaiblissent pas le dossier d'investissement de la manière la plus importante : les points de vente sous-jacents ont augmenté d'environ 3 % au niveau mondial, les stocks des détaillants ont terminé l'année dans une position plus propre, et la compression des marges est liée à des facteurs connus et gérables.
La réduction des prévisions de bénéfices pour 2026 est volontaire, et non une détresse, et la direction a été explicite sur le fait que l'investissement de 150 millions de dollars est conçu pour s'autofinancer et être rentable à partir de 2027.
À 15,19 $, le prix de l'action Mattel est fixé comme si la reprise de 2027 ne se produisait pas. Si c'est le cas, l'écart par rapport à la juste valeur est important.
La tension centrale que crée l'action Mattel à l'approche de 2026 : la société comprime volontairement ses bénéfices à court terme de 150 millions de dollars pour financer une expansion numérique qui, selon la direction, s'autofinancera dans les 12 mois.
L'argument en faveur de la croissance
- Les véhicules ont progressé de 10 % sur l'ensemble de l'année et Hot Wheels a enregistré sa huitième année record consécutive, fournissant un plancher de revenus durable jusqu'en 2026.
- La direction a prévu une croissance à un chiffre du chiffre d'affaires et une croissance à deux chiffres du résultat d'exploitation ajusté en 2027, ce qui constituerait un événement important pour la réévaluation de la valeur de l'entreprise si ces objectifs étaient atteints.
- Mattel163, acquise pour un décaissement net d'environ 80 millions de dollars après le financement en numéraire de la JV, a généré un chiffre d'affaires supérieur à 200 millions de dollars et présente des marges élevées, ce qui la rend immédiatement rentable à la clôture de la transaction.
- La sortie en salle de Masters of the Universe le 5 juin 2026 et celle de Matchbox sur Apple TV en octobre représentent deux événements de propriété intellectuelle sans équivalent en 2025.
Cas de l'ours
- Les prévisions de BPA ajusté pour l'année 2026 de 1,18 à 1,30 $ sont inférieures aux 1,41 $ de 2025, ce qui signifie que l'action Mattel rapporte moins aux investisseurs en termes de bénéfices par action au cours d'une année que l'entreprise elle-même a qualifiée d'année de reprise.
- La thèse de l'investissement de 150 millions de dollars dépend de deux jeux mobiles auto-publiés non éprouvés qui atteindront des objectifs de retour sur investissement mesurables au cours de leur première année de distribution complète.
- Barbie a décliné pour l'année entière en 2025 et la direction ne s'attend pas à ce que la marque renoue avec la croissance avant 2027, laissant la franchise la plus médiatisée de la société dans un schéma d'attente pour une deuxième année consécutive.
- La marge brute ajustée de 46% au 4ème trimestre met en évidence la sensibilité à la baisse d'une éventuelle répétition de décembre 2026 : un 4ème trimestre surchargé dans un environnement promotionnel pourrait à nouveau comprimer les résultats de l'année entière en dépit de points de vente en ligne.
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