Points clés
- Elon Musk a confirmé que SpaceX a levé 40 milliards de dollars de dette principalement remboursable par anticipation pour acheter des GPU NVIDIA qui arriveront au premier semestre 2027.
- Jim Chanos veut savoir quelle part des 10 gigawatts que SpaceX construit en 2027 se trouve dans des centres de données terrestres, et il qualifie cela d'une question à 500 milliards de dollars.
- Les revenus à court terme de SpaceX dans l'IA proviennent de la location de puissance de calcul au sol, tandis que ses plus grands marchés futurs dépendent de centres de données dans l'espace et de Starship.
- Les analystes s'attendent à ce que les revenus bondissent de 48,8 milliards de dollars en 2026 à 180 milliards de dollars en 2027, ce qui nécessite que les prix de location se maintiennent à mesure que les nouvelles capacités entrent en service.
SpaceX (SPCX) vient d'emprunter 40 milliards de dollars pour des puces d'IA, et Jim Chanos veut savoir où elles vont.
Ce week-end, Elon Musk a confirmé que cette levée de fonds est constituée de « dette principalement remboursable par anticipation pour des achats de GPU qui arriveront au T1 et T2 », dans une réponse sur X. Les puces sont des GPU de NVIDIA (NVDA).
Le compte X RHouseResearch a ensuite demandé : « Pourquoi SpaceX emprunte-t-il 40 milliards de dollars pour construire des centres de données 'terrestres' ? »
Le vendeur à découvert notoire Jim Chanos a enchaîné : « Et quel pourcentage des 10 GW de capacité que $SPCX construit d'ici 2027 est terrestre… ?! C'est une question assez matérielle de 500 milliards de dollars. »
En effet. La réponse vous dit ce que les actionnaires de SpaceX possèdent réellement pour les deux prochaines années.
TIKR suit 38 analystes sur SpaceX. Combien disent "Acheter" ?
Voyez la répartition complète des recommandations Acheter, Conserver et Vendre sur SpaceX, ainsi que les estimations de revenus et de bénéfices de Wall Street, le tout en un seul endroit. Plus de 500 000 investisseurs utilisent TIKR pour rechercher des actions comme celle-ci. Voir les recommandations des analystes pour SpaceX
Les 40 milliards de dollars vont au sol
SpaceX empruntait déjà lourdement avant cette opération. Sa dette totale est passée à 24,5 milliards de dollars fin 2025, contre 15,4 milliards de dollars un an plus tôt.
Au 30 septembre, la dette et les contrats de location-financement avaient atteint 38,8 milliards de dollars. Les nouveaux 40 milliards de dollars dépassent l'ensemble de cette charge.
Les dépenses ont augmenté tout aussi rapidement.
Et 2026 est à un autre niveau : 48,1 milliards de dollars de dépenses en capital sur les neuf premiers mois, avec 35 à 40 milliards de dollars supplémentaires prévus pour le quatrième trimestre selon les déclarations de SpaceX lors de l'appel sur les résultats du troisième trimestre.
Alors, où va tout cet argent ? Mon interprétation est qu'il va principalement dans des bâtiments au sol. SpaceX n'a pas encore mis de centre de données dans l'espace, et elle ne vise des vols hebdomadaires de Starship qu'au premier semestre 2027, les mêmes mois où ces GPU arriveront. (SpaceX n'a pas précisé la répartition des 10 gigawatts.)
Cet écart est important. Comme l'a déclaré Ed Ludlow, animateur de Bloomberg Tech, lors d'un spécial sur les résultats de Bloomberg Intelligence après la publication des résultats de SpaceX, « Les centres de données orbitaux ne se font pas sans Starship. » Il a également souligné que le prospectus d'introduction en bourse liait l'ensemble des 26 500 milliards de dollars des marchés adressables futurs de SpaceX à des centres de données dans l'espace.
L'argent à court terme provient d'un néo-cloud
D'ici là, le segment IA de SpaceX gagne son argent en louant de la puissance de calcul depuis le sol. C'est l'activité derrière la déclaration de Chanos qualifiant SpaceX de « le plus grand néo-cloud mondial » la semaine dernière. Ce segment a généré 7,6 milliards de dollars sur les 14,6 milliards de dollars de revenus du troisième trimestre de SpaceX, soit plus de la moitié du total.
Les analystes s'attendent à beaucoup plus.
L'estimation pour 2027 compte sur les GPU que cette dette finance. Même quatre trimestres au sommet des prévisions du premier trimestre de SpaceX n'atteindraient que 148 milliards de dollars, donc l'estimation nécessite que la progression continue de monter toute l'année.
Le calcul au sol peut financer l'orbite si les prix se maintiennent
Le CFO de SpaceX affirme que la nouvelle puissance de calcul se rentabilise en moins d'un an aux prix de location actuels. Si cela se maintient, chaque gigawatt au sol aide à financer ceux destinés à l'orbite, et construire ici en premier est l'ordre logique des choses.
Mais cette rentabilité dépend des prix et d'une courte liste d'acheteurs. Un client de l'IA a fourni 34,5 % des revenus du troisième trimestre de SpaceX, et le contrat avec Anthropic permet à l'une ou l'autre partie de se retirer avec un préavis de 90 jours.
Musk lui-même vient d'écrire que « les marchés de la dette ont presque entièrement fermé l'accès à l'argent pour toute entreprise qui n'a pas de revenus substantiels indépendants des centres de données d'IA » (publication). SpaceX a obtenu ses 40 milliards de dollars parce qu'elle est « investment-grade » et a des revenus Starlink et de lancement, comme il l'a dit. Le segment Connectivité de Starlink a généré 5,2 milliards de dollars d'exploitation sur les neuf premiers mois de 2026, et c'est le crédit qui soutient le néo-cloud.
Pour l'instant, la réponse est principalement au sol
SpaceX n'a pas répondu à Chanos, mais le calendrier le fait. Les GPU NVIDIA arrivant au premier semestre 2027 gagneront leur vie dans des centres de données terrestres.
Mon avis : pour les deux prochaines années, je valoriserais l'activité IA de SpaceX comme le néo-cloud qu'elle est, avec la trésorerie de Starlink derrière elle. L'histoire orbitale à 26 500 milliards de dollars est une option que Starship doit encore mériter.
Bien sûr, une montée en puissance rapide de Starship changerait cela. Le vol 15, que Musk prévoit en novembre, tentera de rattraper à la fois le booster et le vaisseau. Et les résultats du quatrième trimestre début 2027 montreront combien de trésorerie un trimestre de 35 à 40 milliards de dollars a brûlé.
Alors, quelle est la valeur réelle de l'action SpaceX ?
TIKR vous permet de prévoir le prix futur de n'importe quelle action en moins d'une minute. Il suffit d'entrer quelques hypothèses dans le modèle de valorisation de TIKR et de voir ce que SpaceX pourrait valoir. Partez des estimations de consensus de Wall Street, ou ajustez les entrées pour refléter votre propre vision de l'entreprise. C'est gratuit.
Avertissement :
Veuillez noter que les articles sur TIKR ne sont pas destinés à servir de conseils en investissement ou financiers de la part de TIKR ou de notre équipe éditoriale, ni ne sont des recommandations d'achat ou de vente d'actions. Nous créons notre contenu à partir des données d'investissement du Terminal TIKR et des estimations des analystes. Notre analyse peut ne pas inclure des nouvelles récentes de l'entreprise ou des mises à jour importantes. TIKR n'a pas de position sur les actions mentionnées. Merci de votre lecture et bon investissement !
